华夏中证同业存单AAA指数7天持有期(015644) - 基金经理

三季度，国际方面，美联储宣布大幅降息50个基点，这是美联储自2020年3月以来首次降息，标志着其货币政策转向宽松周期。国内方面，9月24日,我国多个金融监管部门齐上阵,发布的降息、降准、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具等一揽子重磅金融政策也释放了多重积极信号,有助于持续提升市场风险偏好。市场方面，短端资金利率始终维持在1.8%-1.9%附近，整体处于OMO利率略高一点的水平。季度内银行间资金面十分平稳，跨月跨季资金供给好于往年，因此存单的期限利差大幅收窄，3m存单收益在1.8%-1.9%附近，一年期存单收益由2%下降至1.85%附近。报告期内，本基金主要投资于高收益较长久期的同业存单，严格控制了组合的信用风险。期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。

上半年，国际方面美联储继续维持联邦基金利率在5.25%-5.5%之间，市场普遍预期将在今年降息，但美联储在尽力延后这一操作。国内方面，人民币贬值压力缓解，2月实现降准释放1万亿流动性，但是后续经济数据都有所减弱。各地房地产放松政策陆续出台但效果还有待观察，市场期待国家推动大规模的经济刺激计划。市场方面，短端资金利率始终维持在1.8-1.9附近，整体处于OMO利率略高一点的水平。季度内银行间资金面十分平稳，跨月跨季资金供给好于往年，因此存单的期限利差大幅收窄，3m存单收益在1.8-1.9附近，一年期存单收益由2.4%下降至2.0%附近。央行叫停银行存款“手工补息”使得货币基金和银行理财的规模得到了提升，非银行金融机构和产品的杠杆水平处于较低位置，银行的资金供给则显著降低，通过发行短期存单和吸收同业存款补足流动性缺口。报告期内，本基金主要投资于高资质长期同业存单，期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。

一季度，国际方面，美联储3月会议决定维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%之间，这基本符合市场预期，也是自2023年9月以来连续第五次保持利率不变。市场预期今年将降息三次，但是美联储会尽力延后这一操作。国内方面，由于海外经济体加息告一段落，人民币的贬值压力趋于缓解，2月5日降准落地释放约1万亿流动性，2月20日5年期LPR下降25BP至3.95%，并且央行官员表示仍有降准空间。市场普遍预计为了实现5%左右的GDP增长目标，降准降息还将继续。市场方面，季度内银行间资金面十分平稳，跨月跨季资金供给好于往年，因此存单的期限利差大幅收窄，3m存单收益在2.1-2.2%附近，一年期存单收益由2.4%下降至2.25%。报告期内，本基金主要投资于高收益较长久期的同业存单，严格控制了组合的信用风险。期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。

2023年，国际方面，7月份前在通胀的压力下美联储继续加息从年底的4.3%提升到5.25-5.5%，之后美联储一直维持了该利率水平。国内方面，地产政策防松速度远低于市场预期，经济恢复的速度不达预期，由于后期海外加息压力缓解，因此人民币贬值压力减小，我们的货币政策自由度有所提升。但前期公开市场存量滚动规模过大，资金面稍有宽松就面临公开市场大幅回笼，导致银行间隔夜和7天利率始终居高不下。银行多次下调存款挂牌利率，这客观上也导致银行吸收存款更加困难。市场方面，货币市场整体稳健偏宽松，一月份受复产复工的影响存单收益大幅上行一度上行至1年2.78%的高位，随后央行主动投放，大量运用降准、MLF和OMO操作，存单收益回落，最低降至2.2%附近，随后临近年末存单收益大幅上行，收益回到了2.68%附近后稳定在2.6%左右。报告期内，本基金主要投资于高收益较长久期的同业存单，严格控制了组合的信用风险。期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。