华夏中证同业存单AAA指数7天持有期(015644) - 基金经理

一季度以来，经济运行整体平稳，信贷靠前发力，内生动能有所修复。资金面松紧适度，银行间市场流动性合理充裕。货币政策方面，人民银行继续维持适度宽松的货币政策。一月央行宣布暂停开展公开市场国债买入操作，三月全国两会政府工作报告公布经济增长目标和超长期特别国债发行计划，当月MLF超量续作并采用利率招标。降准降息未落地，市场情绪渐趋谨慎。利率市场方面，一季度货币市场利率冲高后有所回落，最大上行幅度约49bps。跨年资金面宽松，在现券市场长端情绪带动下，一年期AAA同业存单收益率下探至1.55%附近。随着非银同业存款利率自律管理机制逐渐落地，银行负债压力加大，净融出维持历史低位，叠加央行投放偏谨慎，节前降准降息落空，资金面逐渐收敛，货币市场收益率上行至约1.76%，期限倒挂加剧。节后非银杠杆压降带来资金面短暂宽松，但政府债券前置发行加深银行资负缺口，二月流动性持续偏紧。市场利率全期限价格站上2%位置，突破MLF利率。三月份，两会召开前后资金面改善，银行净融出逐渐修复，税期央行公开市场操作净投放并超量续作MLF，市场利率区间震荡后回落。截至一季度末，一年期AAA同业存单收益率运行在1.9%附近。报告期内，本基金灵活调整久期和杠杆，主要投资于高收益中长久期的同业存单，严格控制了组合的信用风险，保持了较好的流动性。

2024年，国际方面，9月美联储开始降息，此后11月和12月连续两次降息，从年初5.25-5.5%降低到4.25-4.5%区间，累计降息100BP。国内方面，海外市场降息操作增大了我国央行货币政策的空间，年内两次降低存款准备金率，大型存款机构降低到9.5%，小型存款机构降低到6.5%，同时OMO供给量明显加大，并择机进行了多次买断式逆回购和国债买卖操作，为市场提供了较为充足的流动性，使得资金面处于宽松状态，每月仅MLF到期日到MLF续作日期间资金略微收紧。市场方面，短端资金利率宽松整体处于OMO利率或略高一点的水平，季度内银行间资金面十分平稳，跨月跨季资金供给好于往年，因此存单的利率年内逐步下行，期限利差大幅收窄直至出现倒挂，一年期存单收益为从2.45%逐步下行到1.55%附近。报告期内，本基金主要投资于高收益较长久期的同业存单，严格控制了组合的信用风险。期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。

三季度，国际方面，美联储宣布大幅降息50个基点，这是美联储自2020年3月以来首次降息，标志着其货币政策转向宽松周期。国内方面，9月24日,我国多个金融监管部门齐上阵,发布的降息、降准、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具等一揽子重磅金融政策也释放了多重积极信号,有助于持续提升市场风险偏好。市场方面，短端资金利率始终维持在1.8%-1.9%附近，整体处于OMO利率略高一点的水平。季度内银行间资金面十分平稳，跨月跨季资金供给好于往年，因此存单的期限利差大幅收窄，3m存单收益在1.8%-1.9%附近，一年期存单收益由2%下降至1.85%附近。报告期内，本基金主要投资于高收益较长久期的同业存单，严格控制了组合的信用风险。期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。

上半年，国际方面美联储继续维持联邦基金利率在5.25%-5.5%之间，市场普遍预期将在今年降息，但美联储在尽力延后这一操作。国内方面，人民币贬值压力缓解，2月实现降准释放1万亿流动性，但是后续经济数据都有所减弱。各地房地产放松政策陆续出台但效果还有待观察，市场期待国家推动大规模的经济刺激计划。市场方面，短端资金利率始终维持在1.8-1.9附近，整体处于OMO利率略高一点的水平。季度内银行间资金面十分平稳，跨月跨季资金供给好于往年，因此存单的期限利差大幅收窄，3m存单收益在1.8-1.9附近，一年期存单收益由2.4%下降至2.0%附近。央行叫停银行存款“手工补息”使得货币基金和银行理财的规模得到了提升，非银行金融机构和产品的杠杆水平处于较低位置，银行的资金供给则显著降低，通过发行短期存单和吸收同业存款补足流动性缺口。报告期内，本基金主要投资于高资质长期同业存单，期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。