华夏中证同业存单AAA指数7天持有期(015644) - 基金经理

二季度，国际方面，美联储继续维持联邦基金利率在5.25%-5.5%之间，目前市场预期降息将在三季度或四季度出现，降息次数降低到2次，但是美联储还会尽力延后这一操作。国内方面，海外通胀迟迟未降一定程度制约了国内货币政策的进一步宽松，公布的一季度数据基本符合预期，但是后续的宏观和微观的经济数据都较弱，经济增长的预期正在减弱。各地的房地产调控政策推出较多，但效果并不明显。市场方面，短端资金利率始终维持在1.8%-1.9%附近，整体处于OMO利率略高一点的水平。季度内银行间资金面十分平稳，跨月跨季资金供给好于往年，因此存单的期限利差大幅收窄，3m存单收益在1.8%-1.9%附近，一年期存单收益由2.25%下降至2%附近。央行叫停银行存款“手工补息”使得货币基金和银行理财的规模得到了提升，非银行金融机构和产品的杠杆水平处于较低位置，银行的资金供给则显著降低，通过发行短期存单和吸收同业存款补足流动性缺口。报告期内，本基金主要投资于高收益较长久期的同业存单，严格控制了组合的信用风险。期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。

一季度，国际方面，美联储3月会议决定维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%之间，这基本符合市场预期，也是自2023年9月以来连续第五次保持利率不变。市场预期今年将降息三次，但是美联储会尽力延后这一操作。国内方面，由于海外经济体加息告一段落，人民币的贬值压力趋于缓解，2月5日降准落地释放约1万亿流动性，2月20日5年期LPR下降25BP至3.95%，并且央行官员表示仍有降准空间。市场普遍预计为了实现5%左右的GDP增长目标，降准降息还将继续。市场方面，季度内银行间资金面十分平稳，跨月跨季资金供给好于往年，因此存单的期限利差大幅收窄，3m存单收益在2.1-2.2%附近，一年期存单收益由2.4%下降至2.25%。报告期内，本基金主要投资于高收益较长久期的同业存单，严格控制了组合的信用风险。期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。

2023年，国际方面，7月份前在通胀的压力下美联储继续加息从年底的4.3%提升到5.25-5.5%，之后美联储一直维持了该利率水平。国内方面，地产政策防松速度远低于市场预期，经济恢复的速度不达预期，由于后期海外加息压力缓解，因此人民币贬值压力减小，我们的货币政策自由度有所提升。但前期公开市场存量滚动规模过大，资金面稍有宽松就面临公开市场大幅回笼，导致银行间隔夜和7天利率始终居高不下。银行多次下调存款挂牌利率，这客观上也导致银行吸收存款更加困难。市场方面，货币市场整体稳健偏宽松，一月份受复产复工的影响存单收益大幅上行一度上行至1年2.78%的高位，随后央行主动投放，大量运用降准、MLF和OMO操作，存单收益回落，最低降至2.2%附近，随后临近年末存单收益大幅上行，收益回到了2.68%附近后稳定在2.6%左右。报告期内，本基金主要投资于高收益较长久期的同业存单，严格控制了组合的信用风险。期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。

三季度，国际方面，7 月美联储继续加息，隔夜利率到了5.25-5.5%左右。此次加息后美国联邦基金利率升至2001年以来最高水平。美国连续快速的加息对新兴市场产生了一定外溢效应。国内方面，由于宏观趋势仍未见好转，三季度的基本面仍低迷。政策层面尽管陆续出台相关政策，但市场对于政策落地的进度和政策有效性存疑，因此对于债券市场的利空冲击在逐渐弱化。8月15日央行宣布MLF以及OMO利率降低10BP，9月15日再次宣布存款准备金利率降低0.25%，但由于汇率贬值、贷款回升和政府债缴款等影响，银行间债券市场资金并不宽裕。市场方面，降准、降息前后银行间资金面波动较大，一年期存单收益降低到2.20%，随后反弹到2.4%附近最终9月底上行至2.5%以上，3m品种在2.30-2.45%左右震荡。报告期内，本基金主要投资于优质AAA同业存单，期限搭配合理，杠杆水平适中，组合整体的流动性较好。