安信新能源主题股票型发起C(015708) - 基金经理

我们的投资理念是追求有安全边际的产业价值。我们希望从一个长期的产业投资者的角度来观察行业和公司，选出能够充分享受行业红利的优秀企业，实现超越行业增长的收益率。从产业视角，我们看重企业的盈利模式和竞争优势，其次是行业空间、周期阶段等，因为盈利模式决定行业长期的平均回报，竞争优势决定公司在行业平均回报之上能获得多少超额收益。从财务视角，我们看重ROE，其次是现金流、盈利增速。在3季度的操作中，我们的投资理念并未出现漂移。　　2024年3季度中证新能源指数上涨22.53%，主要涨幅集中在3季度的最后一周。从基本面来看，3季度新能源仍处于周期磨底阶段。光伏组件在3季度的排产较弱，供给仍过剩，产业链的价格和盈利处于底部区间，预计部分环节在明年旺季有望实现供需匹配。3季度锂电产业链中，部分电池材料仍处于行业大面积亏损的状态，产业链价格继续下行的风险不大，有望随着需求增长迎来盈利的逐步修复。海上风电在3季度开始招标加速，产业链订单有望出现改善。虽然新能源整体的景气度仍处于底部，但3季度末股价提前上涨，我们认为上涨背后的基础是估值便宜。即使在季末上涨之后，中证新能源指数的PB还是处于历史上较低的分位数。因此，我们很难准确判断周期拐点何时到来，但我们认为从中长期来看，新能源板块内的一些优秀公司具备不错的性价比。我们仍会致力于自下而上挖掘在周期波动和技术进步中能享受行业红利的优秀公司。

2024年上半年中证新能源指数下跌19.32%，新能源板块呈震荡下跌的行情。上半年除了电力设备，光伏、锂电等产业链均处于景气度偏弱的状态。　　我们的投资理念是追求有安全边际的产业价值。从产业视角，我们看重企业的盈利模式和竞争优势，其次是行业空间、周期阶段等，因为盈利模式决定行业长期的平均回报，竞争优势决定公司在行业平均回报之上能获得多少超额收益。从财务视角，我们看重ROE，其次是现金流、盈利增速。在上半年的操作中，我们继续坚持这一投资理念，希望从一个长期的产业投资者的角度来观察行业和公司，选出能够充分享受行业红利的优秀企业，实现超越行业增长的收益率。

2024年1季度中证新能指数下跌4.99%，新能源板块呈先下跌、后上涨的行情。　　近期各个产业链相继出现一些底部的特征，比如光伏产业链电池环节的一些新进入者推迟或取消了投产计划，锂电产业链电解液企业开始出现停产检修。我们维持之前的观点，从各产业链的供需来看，2024年上半年是传统淡季，可能是产能利用率和盈利水平最差的阶段，2024年下半年各环节的盈利水平有望逐步企稳。　　新能源板块内，不同环节之间、同一环节内不同公司之间的股价表现，分化更加明显。今年初至1季度末，光伏指数的涨跌幅为负，但部分辅材企业的涨幅超过30%。1季度锂电板块总体也是下跌，但其中部分电池企业的涨幅超过15%。我们认为这种股价表现的分化仍会持续。一方面，各环节复苏的节奏有所区别，这轮周期调整后能回归的稳态盈利水平也各不相同。比如光伏玻璃企业的单位盈利经过3年的调整已处于历史低位，而部分逆变器企业的ROE还在30%以上，两者最终会回归的稳态利润率取决于各自的盈利模式，未来的股价表现也可能大相径庭。另一方面，同一环节内的各企业之间的差异并不小于各环节之间的差异。比如近期锂电负极各企业的排产复苏情况良莠不齐，部分风电零部件企业的产能利用率也出现分化。　　我们认为，经过周期底部的考验，各企业在成本控制、质量管理等方面的差距会暴露得更为明显。这种分化，有利于我们自下而上精选个股的风格，也是本基金一季度超额收益的来源。我们会始终密切关注优秀企业在周期洗牌中所采取的策略和相对优势变化，努力挖掘在周期波动和技术进步中能享受行业红利的优秀公司。

我们的投资理念一直是追求有安全边际的产业价值。我们希望站在长期的产业视角，挖掘出真正能够受益于行业红利的优秀公司，实现超越行业增长的收益率。　　2023年新能源板块持续下跌，中证新能源指数全年下跌35.85%，一方面是由于新能源各产业链相继供过于求、业绩下滑，另一方面则是由于估值的大幅下降。　　我们的投资策略一直是，在保持较高的股票仓位的情况下，自下而上地选择各个环节中的优秀公司，不断比较不同个股之间的估值性价比。在选股方面，我们依然偏好竞争格局相对稳定、竞争优势明显的优秀公司。行业周期下行阶段，正是我们观察企业竞争优势的好时机。我们可以选出一些环节的优秀龙头，当竞争对手普遍亏损、扩张能力减弱时，他们仍能够维持一定的盈利水平，并趁机提升份额。我们难以准确判断行业具体在什么时候会出现供需反转的拐点，但是我们可以肯定当前行业大面积亏损的情况不会是稳态。当行业景气复苏时，这些优秀的龙头企业会率先受益。所以，2023年我们主要配置了各个细分领域中的优秀公司，其中正贡献较多的是电力设备，因为一轮新能源装机后需要电力设备的配套，且国内的电力设备龙头开始走向海外市场；负贡献较多的是光伏，我们低估了光伏供给过剩及价格战的惨烈程度。展望2024年，我们会始终致力于挖掘在周期波动和技术进步中能享受行业红利的优秀公司。