富国智华稳进12个月持有期混合（FOF）A(015757) - 基金经理

上半年宏观经济整体平稳增长，出口连续超预期、对经济增长贡献较大，基建投资整体平稳，地产投资维持在低位，消费和服务业整体呈现弱复苏态势。货币政策维持整体宽松，央行和地方针对房地产政策放松力度逐步加强，地产销售开始出现边际好转。上半年经济整体弱势修复，物价水平仍在修复进程中，人民币汇率小幅贬值。债券市场方面，年初降准降息兑现，流动性整体继续保持宽松环境下，整体收益率曲线持续下行，信用利差继续收窄，期间央行多次提示长端利率过低可能存在风险，长端利率在低位窄幅震荡。伴随经济数据边际走弱，债市情绪高涨，上半年实现了较高的收益。固定收益类基金整体上涨。股票市场方面，小微市值板块开年快速下行，随后市场在春节附近快速反弹企稳。伴随宏观经济和地产销售数据的低迷，指数持续下行，整体风险偏好走低，市场总体成交额显著萎缩。在整体防御的背景下，上市公司分红率提升，红利风格显著跑赢市场整体。权益类基金以下跌为主，内部分化较大。本基金的整体资产配置比例与业绩基准保持大致匹配，资产配置比例保持稳定，重视对组合的回撤和波动控制。权益组合方面，主要增加了主动均衡型基金和少量持仓港股基金，大幅调减了量化策略基金，适当减持了少量消费类基金，组合风格保持均衡略偏价值。固定收益类基金组合，增加了中长期债基、略减持了短债基金，固收加组合继续增加基金数量并分散化，仍坚持筛选长期业绩优异的低波动基金。整体来看，我们继续保持稳健的资产配置目标，持续精选底层优质基金，小幅调整各类基金组合的相对比例，仍然坚持追求基金资产的长期稳健增值。

本季度股票市场继续下跌，债券市场上涨，基金本季度净值上涨。经济稳步温和回升向好复苏，生产、消费和出口都在稳步增长。政策面引导科技创新方向，看重新质生产力的发展，出台了设备更新和消费品以旧换新、推进房地产市场平稳健康发展等相关政策，资本市场的风险偏好相比前期略有抬升。本基金的资产配置比例与业绩基准保持大致匹配，仍然略微超配权益类资产，资产配置变化不大。本季度权益类基金组合主要增加了主动均衡型基金，大幅调减了量化策略基金和科技类基金，保持整体组合风格均衡略偏价值，保持组合整体波动可控。固定收益类基金组合方面，增加了中长期债基，二级债基组合继续增加基金数量并分散化，略减持了短债基金，仍坚持筛选长期业绩优异的低波动基金。整体来看，我们继续保持稳健的资产配置目标，持续精选底层优质基金，小幅动态调整各类基金组合的相对比例，仍然坚持追求基金资产的长期稳健增值。

债券市场方面，在2022年底受到强烈冲击后，年初债市仍受到经济复苏强预期的压制。随后出行和消费数据偏弱、低于市场预期，之后连续多月的PMI、通胀回落，经济和金融数据低于资本市场预期，整体收益率开始持续下行。信用利差快速收缩。下半年稳增长政策开始发力后，债券市场阶段性出现回调，伴随流动性边际趋紧，债市出现一定程度的调整。年底附近，货币市场流动性边际宽松，伴随下调存款利率，债市有所回暖。全年来看，收益率整体下行，信用利差整体压缩，全年贡献了较好的收益。股票市场方面，全年最大的矛盾在于市场的强预期与经济的弱现实，经济修复的速度弱于年初疫情刚刚放开后的预期。居民基于对未来收入预期的悲观，整体居民边际消费倾向出现了明显的下行，消费板块整体表现持续弱于预期。一季度海外人工智能大模型的推出，引发了国内国外市场对新一轮科技革命的想象空间，围绕大模型相关的数据、模型和算力相关等产业链都获得了大面积的关注和估值提升。但随后的二季度，海外重点AI应用的访问量增长低于市场的激进预期，市场对科技板块的估值做了大幅的向下修正。三季度后，政策面出现了拐点，稳增长相关财政政策和货币政策相继推出，针对地产行业的多项放松、减税降费、活跃资本市场、提振消费、推动地产化债方案等，使得市场对经济的预期底部企稳，但进入四季度经济数据仍在底部徘徊，叠加市场风险偏好仍在下降，整体市场仍在震荡下行。全年来看，一季度市场上涨后、接下来三个季度持续下行，全年股市整体下跌。本基金的整体资产配置比例与业绩基准保持大致匹配，资产配置比例保持稳定，重视对组合的回撤和波动控制。权益组合方面，主动增加了价值风格基金的配置，阶段性参与成长风格基金和小市值风格基金，中间阶段性通过工具型产品参与“AI+”和“中特估”的主题投资，并整体降低基金集中度。固定收益类基金组合在下半年适度降低了高久期中长期债基的比重，二级债基组合也适度进行了分散化，小幅增加长期业绩优异的低波动基金。整体来看，我们继续保持稳健的资产配置目标，持续精选底层优质基金，小幅调整各类基金组合的相对比例，仍然坚持追求基金资产的长期稳健增值。

三季度股票市场下跌，债券市场先涨后跌，基金本季度净值下跌。季度内，虽然经济基本面仍然弱于预期，宏观政策面的变化较大，财政政策较为积极，货币政策整体延续宽松，资本市场整体的风险偏好仍处于低位。本基金的整体资产配置比例与业绩基准保持大致匹配，资产配置比例保持稳定。权益类基金组合进行了分散化，适度增加了组合基金个数，整体组合风格偏平衡，保持波动可控。固定收益类基金组合进行了较多调整，适度降低了相对高久期的中长期债基比重，转为中短债基金；二级债基组合也适度进行了分散化，小幅增加长期业绩优异的低波动基金。整体来看，我们保持稳健的资产配置目标，持续精选底层优质基金，动态调整各类基金组合的相对比例，仍然坚持追求基金资产的长期稳健增值。