华泰柏瑞中证同业存单AAA指数7天持有期(015863) - 基金经理

2024年二季度，基本面修复的动能有所减弱，出口和新质生产力仍然是主要驱动力。PMI连续回落，5月、6月官方制造业PMI再度回到枯荣线以下。在此背景下，央行货币政策坚持稳字当头，在缴税、跨月、跨季等重要时点及时净投放，保持流动性合理充裕。　　市场方面，以DR007为代表的资金利率中枢在1.80%-1.90%之间震荡，R007与DR007利差收窄，资金分层现象明显缓解。存单收益率整体呈下行趋势，4月份1年存单收益率由2.25%下行至2.01%，月末受手工补息整改影响，大行存款一定流失，叠加央行地量投放引发市场对资金面收紧的担忧，1年存单收益率短期内快速上行至2.18%，而后央行加大了公开市场净投放力度，1年存单收益率一路下行至1.965%。　　操作方面，本基金在二季度保持了相对偏高的久期和杠杆水平，努力把握市场交易机会，力求在严格控制回撤的前提下不断提升组合收益。　　展望未来，在实体融资需求进一步恢复、风险偏好抬升之前，资金面或将维持平稳偏松的状态，存贷款利率或仍有下行空间，债市整体风险可控，我们将关注7月三中全会和政治局会议是否会有政策加码，财政支出是否有所加速。本基金将保持组合的高流动性，结合市场情况及时对久期和杠杆进行调整，努力把握交易机会。

2024年一季度，基本面温和复苏，在新质生产力和外部出口回暖的带动下，生产端和投资端表现突出。内需消费在高基数下表现不弱，主要的拖累依旧集中在房地产领域，地产投资和销售持续低迷，延续负增长。与此同时，价格延续低迷，PPI持续通缩的局面未发生明显变化，企业盈利和长期增长预期也未得到改善。在此背景下，央行货币政策坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，2月20日五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.20%下调至3.95%。 　　市场方面，以DR007为代表的资金利率中枢在1.80%-1.90%之间震荡，资金面整体平稳，波动率有所降低。1月上旬，1年期同业存单收益率在2.45%附近窄幅震荡，中旬以后开始震荡下行，最终收至2.24%，1年期同业存单与DR007的利差降至2021年以来的10%分位数附近。　　操作方面，本基金密切跟踪资金面的边际变化，灵活控制组合久期、杠杆和品种选择，积极把握市场交易机会，力求在严格控制回撤的前提下不断提升组合收益。　　展望未来，同业存单和资金利率的利差分位数压缩至低位，进一步下行的空间不大。而无论从基本面数据还是从汇率压力来看，二季度降息的可能性都比较小，4月、5月均为缴税大月，需要防范资金面收紧引发存单利率上行，特别国债如在5月开始集中发行，也将对资金面及银行指标带来影响。华泰柏瑞存单指数基金将保持组合的高流动性，结合市场情况及时对久期和杠杆进行调整，努力把握交易机会。

2023年宏观经济呈现波浪式运行，货币市场利率整体呈现宽幅震荡走势。一季度，疫后消费快速复苏，稳增长政策接连落地，资金利率也从较低水平逐渐向政策利率回归，1年期同业存单利率上行至2.75%的年内高位；3月开始至8月下旬，经济基本面复苏不及预期，资金面边际宽松，加之央行两次降息，推动1年期存单利率下行至低位2.22%；8月下旬以后，信贷投放边际上有所修复，房地产政策放松带动宽信用预期，四季度政府债放量供给、稳汇率压力叠加央行对“防空转”的关注，使得资金面呈现紧平衡态势。年底银行面临流动性指标压力、资本新规实施在即以及货币基金面临赎回的不确定性，使得同业存单的供求关系恶化，1年期同业存单利率一路上行至2.68%，12月下旬受存款利率降息及资金面转松的影响，存单利率快速下行至2.40%。 　　本基金密切跟踪资金面的边际变化，灵活控制组合久期和杠杆，积极把握市场交易机会，力求在严格控制回撤的前提下不断提升组合收益。

2023年三季度，基本面在7月触底后出现回暖，制造业PMI数据连续回升，9月制造业PMI录得50.2，重返荣枯线上方。央行货币政策坚持稳字当头，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕。8月15日，央行宣布调降7天逆回购利率10bp，调降MLF利率15bp。9月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。　　市场方面，7月至8月中旬，以DR007为代表的资金利率中枢由1.9%下行至1.8%，带动同业存单利率震荡下行，1年期同业存单利率下行至最低2.22%。8月末至9月末，信贷投放边际上有所修复，资金中枢抬升至政策利率以上，房地产政策放松带动宽信用预期，季末因素使得存单供求关系恶化，1年期同业存单利率上行至最高2.52%，并于最后一个交易日回落至2.48%。　　操作方面，本基金密切跟踪资金面的边际变化，灵活控制组合久期、杠杆和品种选择，积极把握市场交易机会，力求在严格控制回撤的前提下不断提升组合收益。　　展望未来，基本面复苏态势有望延续，但其弹性和可持续性仍待观察，宽信用需要稳中偏松的货币政策保驾护航，但在稳汇率的压力之下，资金预计位置中性水平。1年期MLF利率仍然是存单利率重要的锚，四季度在信贷投放、政府债供给、存单到期压力及宽信用政策预期等多因素共振之下，同业存单市场波动或将加大。华泰柏瑞存单指数基金将保持组合的高流动性，结合市场情况及时对久期和杠杆进行调整，努力把握交易机会。