富安达先进制造混合发起式A(015870) - 基金经理

三季度市场进入了极度缩量回调的阶段，由于对稳增长政策预期降低，叠加经济数据的担忧和外围的压力，市场的整体信心相对较弱，最低的时候市场成交量连续维持在5000亿上下。8月高股息资产也出现了高位回调，包括银行、煤炭等。不过，这些高位回调资金的流出也为激活底部品种打开了机会。三季度产品更多还是偏防守的策略，不过由于先进制造的产品属性，很多品种还是有比较大的调整，即使光模块这种成长性较好的方向也出现了较大的调整。随着政策转向和一系列稳增长政策的落地，市场出现了比较明显的正反馈，但由于前期压抑过久，导致反弹波动大，这也为后续的上涨积累了一定的压力。但只要政策的方向不发生变化，那市场向上的大方向就没有太多问题。未来我们看好的方向除了并购重组、高股息资产外，顺周期的一些方向，尤其是消费我们也会加大关注。

上半年的市场主线变化较大，从2-3月的见底反弹到4月份的上游资源品大涨，4月底5月上旬的地产政策优化触发的地产顺周期行情，再到6月份的缩量轮动，整体的操作难度还是很大的。其实复盘也可以发现，虽然方向很多，但涨幅的表现还是有迹可循的，大市值的蓝筹公司平均涨幅亮眼，100亿以下的公司今年以来的整体收益已经出现明显负收益。其实这也和国家政策正在进行的行业改革方向是一致的，“国九条”之后交易监管趋严，一些炒作为主的小市值股票调整风险较大，市场从防御的角度选择大市值也是必然之举。

一季度市场的整体波动较大，尤其是一月份前后，基本面与流动性的双重压力叠加导致市场出现明显下跌，市场最低跌至2635点。而随着国家针对性的采取一系列维护市场平稳运行措施，市场终于在2月初见底企稳，随后展开了一波反弹。3月的市场更多源于科技冲高后的方向缺失，同时叠加美国降息确定性的增强和全球制造业的向好，市场关注度开始向上游切换。一季度演绎了防守、进攻和震荡的三个市场场景，整体的操作难度还是比较大的。就后续而言，我们对AI方向仍比较看好，但考虑到国内AI公司更多是映射，短期还很难反映到业绩里，而4月是市场最关注业绩的一个月份。而有业绩的光模块则受制于估值顶，如果后续出现能够提升估值的事件，比如1.6T认证通过或订单落地，股价有望从目前的震荡重回上涨。其他关注方向主要集中于上游资源和顺周期方向，短期上游资源拥挤度偏高，而顺周期则更多考虑的是偏低的位置和逐步改善的基本面，当然，由于需求恢复的速度比较慢，因此布局更多还是以周期白马为主。

2023年是疫后第一年，市场对经济修复预期很强。但随着运营推进和利好政策的逐步落地，经济修复不及预期，尤其是在8-9月份地产政策持续落地后，大家开始担心政策的力度和实效，导致市场整体表现偏弱。当然，回顾全年，其实机会是很多的，如上半年的AI和中特估，下半年的煤炭、华为概念以及12月的MR等，但也有持续回落的电新以及地产和建材。所以能不能站到更高的视角看待全局，并做出最正确的选择非常关键。对本基金而言，大多数的高端制造和科技都是可选项，2023年整体还是有结构性机会，如上半年的AI以及下半年的华为和MR、机器人等都有一波比较大的行情。但整体的投资收益并不理想，其实并不在于机会的把握，而是在于操作的节奏。其实有把握到几次机会，比如AI，前期有收益，但因对末端行情过于执着，整体收益有限。另外就是上下半年的策略没有根据大势进行调整，下半年经济修复没有兑现时，转入防御阶段、控制仓位的及时性问题，导致出现回撤。