汇添富中证同业存单AAA指数7天持有期(015875) - 基金经理

当前，国内经济基本面稳固，出口数据持续强劲，为经济增长提供了有力支撑。进入第三季度，各部门积极推出一系列财政、货币政策，进一步促进经济向好，增强市场信心。同时，海外经济活动有所减弱，欧美主要经济体的央行相继开始降息，美元对人民币大幅贬值。与此同时，全球地缘政治局势日趋紧张，增加了经济前景中的不确定性。在此背景下，中国经济依然展现出较强的韧性与适应力。本报告期，央行分别于7月、9月两次降息共30bp，一次降准0.5个百分点，调降力度均超出市场预期，货币政策持续发力。期间虽受季节性因素、地方政府债加速发行等，影响市场整体流动性，但央行公开市场操作的余额维持在10万亿元上方，表明央行呵护流动性充裕的定力，资金价格整体波动幅度加大，呈现贵而不紧的态势，DR007围绕1.85%中枢上下波动。债券方面，存单整体都在1.8%-2.0%区间震荡。分月来看，7月初至中旬，市场多空博弈，长短端共振，1年期AAA级同业存单收益率从1.94%上行至1.97%；7月下旬随着央行超预期调降OMO利率20bps及调降1年期、5年期LPR利率10bps，调降 MLF利率20bps至2.30%，市场做多情绪爆棚，存单收益率迅速快速下行10bp至1.84%，创年内新低。8月上旬至9月上旬，央行逆回购投放减少，回购利率边际走高，叠加市场刺激经济政策传闻影响，债券做多情绪有所降温，存单收益率从1.85%开始震荡上行。9月中下旬，临近季末叠加长假影响，银行流动性压力开始显现，核心超储承压，随着央行公开市场超额投放资金，并于9月24日宣布降准、降息，大幅缓解了银行体系流动性，存单收益率快速走低，从1.97%大幅下行至1.83%左右，再创年内新低。9月最后一周，一大波财政政策与货币政策组合拳大幅提振了市场信心，权益市场大幅回暖，股债跷跷板效应显现，债券收益率大跌，存单收益率从低点又回到1.92%附近。本报告期内, 本基金保持了较为灵活的杠杆，积极把握同业存单的震荡行情，积极增加了二级交易的频次，高抛低吸。报告期内在控制风险的同时，把握了较好的配置时点，为投资人获取了稳定的收益回报。

2024年上半年，我国经济稳中有升，制造业PMI在1-6月间整体保持在荣枯线以上，尽管受到季节性因素的影响有所波动，但整体经济活力依然表现出强劲的韧性。报告期内银行间流动性整体宽松，同业存单利率基本上呈现单边下行行情，二季度商业银行禁止手工补息高息揽储对银行间流动性影响较为深远，造成二季度存单小幅扰动。分开看，一季度央行在防空转定调下公开市场操作偏精准，资金面总量不紧但价格不低。R001以7天公开市场操作利率为中枢、基本横盘于1.7-1.9%的狭窄区间内。1月24日，央行宣布自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，稳定资本市场或是降准主要目的，但也大幅缓解春节前后银行间流动性的紧张程度。二季度自4月禁止手工补息高息揽储以后，存款搬家现象持续，以银行理财和公募短债、货币型基金为代表的广义基金规模持续扩张，同时期限利差进一步压缩，而资金成本依然高企，套息空间进一步收窄，非银机构被迫降低了杠杆。报告期内，长端10年期国债收益较年初下行约35bp，短端1年期国股同业存单收益率较年初下行约50bp，长短端收益率均创新低。本报告期内本基金在市场震荡上行时积极配置了中长期限的同业存单、同业存款、高等级信用债和政策性金融债，在债券市场持续下行的趋势下，适当拉长久期，增配了估值波动类资产以期有更多的资本利得。基于对宏观经济和货币政策的研判，本基金在控制风险的同时，把握了较好的配置时点，为投资人获取了稳定的投资回报。

2024年一季度海内外宏观环境的整体预期出现改善。海外方面，虽然美联储2024年首次议息会议上再次维持原利率区间不变，但市场普遍认为美联储今年进入降息周期。国内方面，经济内部结构加速调整，新质生产力加速形成，增强高质量发展动能。今年两会再次定调今年GDP预期目标增长5%左右，财政赤字率拟定3%。货币政策精准有效，保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降。央行2月宣布5年期LPR下调0.25个百分点，为LPR改革以来最大降幅。本报告期内银行间市场流动性整体充裕，资金利率中枢保持稳定。报告期内，存单市场各期限收益率先明显下行再窄幅区间震荡，各期限的下行幅度在20bp至30bp。本基金根据对货币政策和经济基本面的研究，投资操作灵活积极，本季度维持较高的组合久期和合适的杠杆水平。资产配置方面，以高等级同业存单和高等级信用债券为主。

2023年宏观环境的不确定因素仍十分显著。海外方面，地缘政治矛盾频繁发生，俄乌战争僵持之下又爆发巴以冲突。美国通胀从高位逐步回落，美联储6月份开始暂缓加息。国内方面，三年疫情防控转段后经济持续稳步复苏，诸多经济指标回升向好，高质量发展扎实推进。根据国家统计局的公告，2023年我国GDP同比增长5.2%，其中一季度同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%和四季度增长5.2%。总体而言，2023年经济增长呈现前低、中高、后稳的走势，不同经济部门复苏斜率分化较大。餐饮、零售、旅游、住宿等服务性消费反弹迅速，而地产链条的家电建材和住房消费持续偏弱。政策方面，逆周期宏观调控政策持续加码发力，稳固经济回升向好态势。针对我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，各城市因城施策，密集出台地产调控优化措施，从“认房不认贷”到优化差别化住房信贷政策和降低存量首套房住房贷款利率等等，更好满足了刚性和改善性住房需求。财政政策加力提效，积极扩大有效投资，2023年全国财政赤字由38800亿元增加到48800亿元，预估赤字率从3%提升至3.8%左右。四季度加大政策实施力度，10月特殊再融资债加速发行，11月万亿特别国债启动发行，12月PSL重启新增3500亿元。货币政策精准有力，持续发挥总量和结构的双重功能，推动经济运行整体好转。央行两次降准，降低存款准备金率累计0.5%；两次降息，调降逆回购和MLF利率，有效保障了流动性合理充裕。本报告期内银行间市场流动性整体充裕。资金利率中枢从三季度开始抬升，四季度波动加大。报告期内，短端债券市场收益率受市场流动性和市场预期影响，收益率全年大幅震荡。存单市场收益率上半年有一波持续下行机会，8月中旬收益率见底后一路反弹至12月上旬。本基金根据货币政策和宏观经济的变化，投资操作保持灵活稳健，积极把握市场机会和做好风险控制。资产配置方面，以AAA高等级同业存单和AAA高等级信用债券为主。