申万菱信稳鑫90天滚动持有中短债债券C(015924) - 基金经理

2024年二季度，从基本面来看，经济延续弱复苏格局。出口延续温和复苏，PMI处于荣枯线以下弱于市场预期。工业生产持续偏强，制造业景气度相对较高，商品、餐饮消费持续走弱。制造业投资韧性较强，地产销售、投资等数据依然偏弱，社融同比偏弱显示融资需求不足，CPI小幅上涨。基本面和政策环境对债券市场仍然利多。二季度债市呈现优质资产相对较少的特征。在此背景下，债券收益率继续下行。市场降息预期强烈，叠加年初机构配置需求强劲，债券市场整体大幅走强，长债相对于短债走势更强。截至二季末，10年国债活跃券收益率2.21%，较年初下行8BP，10年国开活跃券收益率2.29%，较年初下行13BP。4月以来央行不断提示长债利率风险，期间市场出现小幅调整。而且美债利率依然处于相对高位，联储降息前景不明朗，人民币汇率存在一定压力，这也需要防止长债利率过快下行。本基金在报告期内出现巨额赎回，为保证基金的流动性，逐步降低了信用债持仓，替换为交易所国债和证金债。未来本基金将更多通过交易所利率债的波段交易，在保证基金流动性前提下的争取获得更好的回报。

2024年一季度，从基本面来看，经济偏弱的格局继续延续，部分生产端经济数据强于市场预期，需求端相对生产端偏弱，地产销售、投资等数据依然偏弱，短期内，基本面和政策环境对债券市场仍然利多。当前市场处于预期修复的阶段，预期修复之后，需要进一步观测经济的兑现情况。一季度市场降息预期，叠加年初机构配置需求强劲，债券市场整体大幅走强，长债相对于短债走势更强。截至一季末，10年国债活跃券收益率2.29%，较年初下行27BP，10年国开活跃券收益率2.42%，较年初下行27BP。此外，市场关注发行超长期特别国债，短期对于市场交易情绪有所扰动。当时总体看债券在基本面上仍存在一定支撑，但由于短期交易比较拥挤，可能会出现一定波动。本基金在报告期内出现巨额赎回，为保证基金的流动性，逐步降低了信用债持仓，替换为交易所国债和证金债。未来本基金将更多通过交易所利率债的波段交易，在保证基金流动性前提下争取获得更好的回报。

2023年，从基本面来看，中国经济温和复苏趋势不变，国民经济延续回升向好态势。上半年，市场对经济修复的斜率和节奏存在质疑，对基本面和政策的预期也不断下修。经济表现虽有局部亮点，但总体动能未出现超市场预期的态势。中央政府承担加杠杆稳经济重任，支持财政发力，并保持货币政策在偏宽松状态，为债市创造了良好的环境。下半年化债方案和稳增长政策继续推进，特殊再融资债和1万亿国债增发落地，一线城市地产政策陆续放松。2023年上半年债券市场表现较好，除年初基本面及政策有较强预期，利率有所上行，其余阶段政策预期波动较大，而经济基本面维持弱复苏节奏，利率整体呈下行走势。尤其是进入二季度后疫情修复脉冲效应逐步消退，经济增速斜率放缓，同时市场资金面持续维持宽松，货币政策宽松的预期也不断强化，市场利率基本走出单边下行走势直至6月中旬降息落地。此后市场在利率相对低位开始盘整，接近去年低位水平。三季度债券市场整体呈现V型走势。7月市场在经济偏弱和降息预期的带动下，收益率下行。8月降息后，房地产优化政策密集出台，以及特殊再融资债券可能发行用于置换地方隐债，这给债市带来一定扰动，债市出现了较大幅度的调整。市场开始重新定价，长端债券呈现V型反转。四季度债市短期的核心矛盾仍在资金面，利率债收益率走势分化，短端震荡上行，而长端略有回落。基本面稍弱可能对长端造成一定影响，整体债市行情仍依赖于央行投放力度与资金面情况。12月中下旬短端利率在资金面好转后迎来修复机会，基本面数据对债市构成中性偏利多，总体长端利率仍以震荡为主。整体曲线当前相对较为平坦，中长端小幅陡峭化。本基金在报告期内负债端变动相对较大，为保证基金的流动性，逐步降低了信用债持仓，替换为交易所国债和证金债。未来本基金将更多通过交易所利率债的波段交易，在保证基金流动性前提下争取获得更好的回报。

2023年三季度，从基本面来看，经济仍然呈现弱复苏的格局。7月财政、建筑高频改善并不明显，而制造业出现弱企稳迹象，消费行业景气继续延续。出口拐点或已出现，通缩压力继续减轻，企业利润有所好转。当前市场处于预期修复的阶段，预期修复之后，需要进一步观测经济的兑现情况。三季度债券市场整体呈现V型走势。7月市场在经济偏弱和降息预期的带动下，收益率下行；8月降息后，随着一系列房地产政策和其他稳增长政策的陆续出台，对债市构成一定压力。市场开始重新定价，长端债券呈现V型反转。报告期内，为保证本基金的流动性，逐步降低了信用债持仓，替换为交易所国债和证金债。未来本基金将更多通过交易所利率债的波段交易，在保证基金流动性前提下，争取获得更好的回报。