汇安品质优选混合A(015963) - 基金经理

回顾三季度，A股市场先抑后扬，指数收涨，港股市场也表现较好，恒生科技指数上涨较多。分行业来看，涨幅靠前的行业有非银金融、房地产、传媒、计算机等，涨幅靠后的行业是石油石化、公用事业、煤炭、农林牧渔、有色金属等。宏观经济层面，三季度整体供需都有所走弱。外需韧性仍强，但内需回落，供给也有所放缓，内需的不足对供给端的约束有所显现。外需方面，三季度美国经济出现放缓迹象，但幅度可能比较温和，再叠加可能的“抢出口”支撑，指向未来几个月我国出口可能仍有韧性，但读数可能会有所回落。9月美联储降息50个基点，市场对年内降息幅度预期仍有不确定性。政策方面，9月底，金融监管机构发布一揽子增量政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比、创设新的货币政策工具支持资本市场稳定发展等。重要会议分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，大幅提振了市场信心。三季度，组合的配置结构保持了稳定，结合中报情况对个股进行了一些调整，并在9月底提高了仓位，增加了顺周期行业配置。

2024年上半年，我国GDP同比增长5.0%；其中二季度增长4.7%，增速比一季度有所回落。分析来看，二季度经济增速回落有极端天气、雨涝灾害多发等短期因素影响。二季度总量指标规模依然十分可观，其中经济体量超32万亿元，工业增加值、货物进出口总额都超10万亿元。回顾上半年，国内需求持续恢复。社会消费品零售总额同比增长3.7%，其中服务零售额同比增长7.5%。全国固定资产投资同比增长3.9%，虽然房地产投资低位运行，但基础设施和制造业投资分别增长5.4%和9.5%，处于持续温布复苏的通道。上半年，外部需求有所改善。货物进出口总额同比增长6.1%。其中，二季度外贸同比增速较一季度和去年四季度分别提高2.5个和5.7个百分点，季度走势持续向好。上半年，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，保持温和上涨。2024年上半年，上证指数半年收跌0.25%，上证50、沪深300指数分别收涨2.95%、0.89%，创业板指数下跌10.99%。回顾上半年行情，A股市场整体呈现先抑后扬、再调整的走势。回顾上半年市场表现，高股息板块如银行、资源品及公用事业等行业的涨幅靠前，周期行业大致持平，成长及消费行业跌幅较大。市场风格来看，大市值公司表现优于中小市值公司。上半年，组合的行业配置更加均衡，仓位上小幅下降，减持了一些行业承受压力的消费股，增加了电子、通信、有色和港股等板块的配置比例。

回顾整个一季度，全A指数小幅下跌2.85%。主要宽基指数涨跌分化，其中，上证50、沪深300、上证指数实现上涨，而科创50和中证1000跌幅稍深。今年年初，在美联储降息时点推迟、国内经济修复斜率偏缓的影响下，风险偏好相对低迷，叠加微盘股的阶段性流动性困难，市场呈现明显回调。进入2月，随着稳增长政策持续加码，监管层出台一系列旨在稳定市场的举措，A股市场开启反弹行情，尤其是成长板块在经历前期深度回调后反弹更大。3月市场信心继续修复，主要宽基指数延续震荡修复态势。一季度，规模以上工业增加值增长有所提速，表明各项政策的持续落地显现效果。3月制造业PMI为50.8%，较前值回升1.7个百分点，表明制造业景气度有所回升，预计具备可持续性。从投资端来看，一季度固定资产投资的数据也有所回升，其中新动能领域投资、民生补短板投资和大项目带动明显。社会消费品零售总额数据持续恢复，服务消费的潜力得到释放。经济持续恢复、就业收入稳定增长，为扩大居民消费能力创造了有利条件；全国“两会”对促进消费、稳定增长做出了具体安排，政策效应预计将会持续释放。一季度，我们保持了组合的仓位和结构的基本稳定，配置的行业聚焦在了大消费、电子、医药、汽车、有色等行业。考虑到企业的经营现状、估值水平和发展前景，我们增加了港股公司的配置比例。

回顾2023年， A股市场整体表现不佳。主要指数中，上证指数下跌 3.70%，沪深 300 指数下跌 11.38%，深证成指下跌 13.54%，创业板指下跌 13.54%。行业方面，通信、传媒、计算机等板块领涨并录得正收益；商贸零售、房地产、电力设备等板块跌幅靠前。2023年，国内外经济环境呈现“国内弱复苏”与“海外高通胀”的组合。年初，国内生产生活快速恢复，经济复苏预期向好，同时部分经济数据表现强劲，此阶段A股整体上行。此后，国内通胀、固定资产投资等数据不及预期，经济复苏持续性略显不足，美国在通胀压力下持续加息，使得10年期美债利率不断走高，人民币进入阶段性贬值通道，二级市场表现不佳。市场表现方面，2023年市场以小盘风格为主，TMT、中特估、高股息策略、低估值风格等均有出现阶段性行情。在指数下挫的同时，市场也有亮点，TMT行业表现领先，这得益于人工智能行业的快速发展引领了全球的又一轮创新热潮。 回顾全年操作，仓位水平基本稳定，配置了包括大消费、医疗健康、传媒、电子、军工等行业。具体来看，年初消费与出行快速恢复，我们增持了消费品、机械制造、TMT等行业；下半年保持了组合的基本稳定，在经济弱复苏的背景下更加重视个股的基本面跟踪，以此为依据做持仓的调整。