兴银中证科创创业50指数E(016010) - 基金经理

国内方面，6月A股市场经历调整期，高频数据表现不佳，使得防御型资产表现较好，而进攻型资产则受到较大压力。上证50、上证指数和沪深300等大盘蓝筹股表现相对抗跌，而科创50、创业板指和中证1000等成长板块跌幅较大。经济内需的改善主要依赖于地产销售的回暖，但二手房成交和价格传导的持续性有待观察。海外方面，美国经济数据稳健，价格、消费和地产领域出现温和降温迹象，全球制造业PMI已现扩张趋势，对我国外需有利。随着夏季能耗旺季到来，海外流动性或将维持紧平衡，8月下旬会议将成为关键节点。对于市场，我们短期看震荡，因为7月将迎来三中全会和中央政治局会议，政策预期和风险偏好将对市场形成扰动，若政策支持和行业景气度的提升，可能进一步增强科技板块的投资价值。市场当前下行空间预计有限，一是有稳盘资金，二是部分踏空资金会趁调整入场。中长期来看，目前市场仍处于低位，各类公司估值普遍较低，很多公司PB/PE水平具备吸引力，存在较大的增长潜力，值得投资者关注和把握。估值层面，目前双创50的估值已处历史极端分位，具备较高的配置性价比。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，同时力争为投资者获取确定性较强的超额收益。

国内方面，一季度经济数据不错，但地产销售数据仍然偏弱，预期低位企稳，对经济的负向拖累效应会有所减弱。设备更新改造或对经济形成部分支撑。海外方面，美国经济数据明显好于预期，市场交易甚至开始由降息转向“再通胀”。随着欧洲地区部分央行政策前期转向降息的滞后影响，全球制造业PMI已现扩张且有望持续，有利于我国外需改善。值得一提的是，美欧等贸易政策调整更频繁，“出海”面临更大不确定性。对于市场，我们短期看震荡调整，因为4月是年报、一季报密集披露的时点，业绩越差的公司越倾向于后披露，可能会造成市场扰动，但向下的空间预计不会太大，一是有稳盘资金，二是部分踏空资金会趁调整入场。中长期的话，目前位置仍处市场低位，各类质地公司均低于历史过往估值。虽然经历过反弹，但从PB/PE角度看，很多公司介于1.2-1.5倍PB或15倍PE，依然有30%以上增长，历史性的“原始股投资机会”依然摆在投资者面前，我们需适当勇于把握机会。估值层面，目前双创50的估值已处历史极端分位，具备较高的配置性价比。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，同时力争为投资者获取确定性较强的超额收益。

从基本面的角度，双创50主要布局电子、新能源、医药三大板块。目前电子产业正处于需求及创新的双重拐点，其中需求方面，华为回归引领产业链复苏，需求开始触底反弹。而创新方面，从AIPC到AIPin，近期AI硬件密集落地。展望2024年，MR也将面世，有望成为开启未来的全新终端，AI硬件及MR或将引领产业向上。同时，国产替代赛道也将进一步深化。电子或成为明年少数不断具备事件催化的板块之一。新能源板块从高点已回调60%，对行业板块未来的悲观预期基本已pricein，若存在边际利好变化，如市场发现明年新能源汽车的销量依然不错，很可能会展开超跌反弹。医药板块在疫情高基数影响消退、反腐影响边际减弱、以及宏观经济持续复苏的情况下，板块的盈利情况有望持续向好。政策层面医保谈判和带量采购出现了明显的边际缓和迹象，2023年底推出的创新药谈判简易续约规则对药企能起到很好的指导作用，从高值耗材的集采再到近期化学发光的集采，都呈现出规则合理、降幅温和的趋势，行业面临的集采压力有所缓和。估值层面，目前双创50的估值已处历史极端分位，具备较高的配置性价比。对于产品的投资管理，我们一直恪守合同约束，牢记受托责任，未曾懈怠。我们紧密跟踪标的指数，在此基础上，我们尽可能地为投资者获取一些确定性强的超额收益。

三季度，权益市场的表现依然乏善可陈。国内经济大概率已经度过了短期压力最大的阶段，PMI指数连续4个月回升，5月读数为 48.8，6-8月先后恢复至49.0、49.3、49.7，9月进一步上行至经验荣枯线之上的 50.2。工业、服务业、消费、投资、出口、地产销售等六大口径数据均有不同程度改善，预计后续将继续好转。出口触底、地产放松、信贷投放加快是短期经济企稳的主要动能，新一轮地方债务化解亦有助于公共部门资产负债表修复。当下国内基本面和外部利率已经形成的“剪刀差”，简单来说就是国内经济和 PPI处在相对低位，未来会逐步往上走；海外无风险利率处在相对高位，未来会逐步往下走。虽然这一过程的实现路径具备不确定性，尤其是海外利率，短期内变数较大，不排除会出现极端情形；但我们稍微拉长时间来看，比如以一年的维度，目前“剪刀差”特征下的位置是相对明确的，中国权益类资产具有较高的性价比。建议投资者在当下位置不妨乐观些。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，同时力争为投资者获取确定性较强的超额收益。