汇丰晋信策略优选混合A(016174) - 基金经理

通过策略优选产品，我们争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。按照资产配置理论，不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。主动管理虽然有管理者自主相机决策的特征，但也应该基于相对稳定的投资方案。包括具有相对稳定的投资原理，有体现为具体规则的投资策略，并遵循相对稳定的投资流程。面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资方案的坚持。这种多策略混合的投资方案在资产配置层面有扎实的理论支持，也易于理解。但在实际管理层面有较为明显的难度。资产配置有一句俗语，“把几堆垃圾混在一起，不过是获得了另一堆垃圾”。或者只做好了一个策略，这时其他几个没做好的策略会形成拖后腿的效果。所以有效的策略混合有一个关键前提，就是不仅要同时覆盖多种差异性较大的策略，而且要争取都做好。其次，在这个投资方案中，我们的持仓通常较为分散。我们既不希望组合的表现被某个个股的风险主导，也不希望混合的某个策略被某些个股的风险主导。所以每个主要策略，都需要持有一定数量的标的。这使得这个投资方案的持股数量比较多。在个股覆盖、组合管理等方面，复杂度都有较大增加。过去几年中，上述特征在策略优选产品中表现地比较稳定。这是我们精心设计，严格实施的结果。是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。这有助于我们在投资上更科学；也有助于我们的产品被投资者更容易地理解。投资方案是相对稳定的，我们会在投资方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。从去年四季度开始，我们在本产品中重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。我们认为这三个方向目前都具有较为明显的投资价值，而且投资风格的差异性比较显著，可以形成较好的互补搭配。前三季度，港股的高股息标的表现较好，而成长风格、高ROE风格表现相对落后。但我们始终坚持风格混搭，仅对高股息策略做了部分增配，仍然坚持配置成长和高ROE等其他风格的标的。上半年本产品的波动相对较小，即受益于这种多策略混合的做法。虽然回头看，如果上半年全仓高股息标的收益率会更好。但根据资产配置的普遍经验，鲜明的风格择时在长周期是是较难把握的，而不同风格的多策略混合更容易取得经过风险优化的收益。2024年前三季度市场出现了比较明显的回调。部分大市值和高股息特征的标的相对抗跌，甚至逆势上涨。其他多数个股的回调幅度比大盘更加显著。市场演绎的核心逻辑是，高度重视当下的高股息特征和大市值特征，而对其他特征却相对定价不足。很多前景较好，或者我们认为已经比较低估的标的也出现了相对明显的回撤。这种较为保守的风格在A股历史上并不常见。但也有过先例，比如2013、2018年。值得重视的是，历史上类似市场表现之后，反而出现了偏成长风格，或偏高ROE风格的投资机会。这提示我们，过去的市场趋势并不一定决定未来，不宜偏向历史上已经过于强势的风格。2024年三季度末，市场出现了重要转折。市场总体显著上行，并且成长风格和高ROE风格上涨更加显著。这一变化符合我们此前提到的投资规律。成长特征和高ROE特征也是有价值的特征，应该获得充分定价。市场一直在动态平衡之中，定价的核心因素会不断轮换。由于我们采用了多策略混合，在这些市场显著的风格拐点上，本产品表现地都相对平稳。当前的市场拐点，在基本面方面与市场预计后续会出现较为积极的宏观政策有关。同时市场预计，积极的宏观政策会带动经济增速上行，并改善多数行业的盈利能力。我们认同这种判断。经济具有周期性，增速会向下波动，也会向上波动。股市通常会领先反应。所以我们要敢于在向下波动的过程中，看到向上波动的可能。并且基于向上波动的假设，提前修正资产定价。展望四季度，我们仍将坚持多策略混合的配置特征。会重点配置港股高股息、具有成长特征的新质生产力，以及具有高ROE特征的大众消费等方面的标的。其中市场风格出现了变化，对于代表成长策略的新质生产力方向，以及高ROE特征的大众消费方向会略作增配。港股高股息标的是当前我们重视的领域。高股息标的容易提供较为稳定的收益，而且一般波动率较低，是长期投资的重要选择。2023年我们较多选择了A股当中的低估值国企。随着A股高股息标的的上涨，2024年我们将视野移到港股，配置了较多港股的高股息标的。前三季度港股高股息标的有较明显的涨幅，市场关注度明显提高。但由于起步的估值较低，目前港股当中仍有较多股息率在4%以上的标的，而且行业分布较为广泛，有利于降低高股息配置的行业属性，仍然是相对有吸引力的配置机会。新质生产力涉及的范围，比去年曾关注过的“数字经济”相对扩大。除了AI、信创，还包括机器人、工业自动化、智能驾驶等新兴产业，以及那些能增强产业链竞争力和安全性，可以引领创新需求的企业。我们判断，全球的科技创新可能正在进入一轮集中涌现的高峰期。技术创新正在从量变汇聚成质变。使得时隔30多年，新一轮“康波”周期蓄势待发。同时国内宏观政策层面高度重视由“创新起主导作用的新质生产力”。2024年至今产业界不断产生重大技术进展，我们认为这个产业趋势已经基本确立。并且部分全球产业链的核心公司，在定价上已经有积极表现。而A股市场中，部分成长性板块的估值仍处于历史低位区域。预计产业变革和政策扶持共振，容易在A股创造投资机会。大众消费类公司受益于共同富裕的时代背景。普遍具有品牌力，有较高的ROE和经营上的壁垒，具有优质企业的典型特征。而且经过了三年左右的估值回调，很多此类公司当前的估值已经进入价值区间。这些公司由于持续经营能力较强，所以一般市场容易给予溢价。相对而言，当前的估值水平并没有体现出溢价，反而有些标的出现了估值折价，是一个比较有价值的投资时点。在个股标的选择上，我们将重点挖掘上市公司中的高质量发展案例。争取使配置方向与时代的变化同步。所以我们的前十大持仓每年都会有相对明显的动态变化。同时我们争取把个股研究的宽度维持在较高水平，找到尽可能丰富的投资标的。本产品持有的个股数量相对较多，持仓也相比比较分散。这不仅是为了争取高的回报率，更是为了控制持仓的相关性，增加组合的抗风险能力，力求稳中求进的总基调。我们认为当下的A股和港股市场都具有较为明显的估值吸引力。站在中长期的维度上，我们相信2024年正孕育着丰富的投资机会。中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。

我们通过策略优选产品，争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。这种多策略混合的投资方案在资产配置层面有扎实的理论支持，也易于理解。但在实际管理层面有较为明显的难度。体现在需要同时覆盖多种差异性较大的策略，在个股覆盖、组合管理、策略比较等方面，复杂度都有较大增加。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。这会有助于控制风险，也有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。主动管理虽然有管理者自主相机决策的特征，但也应该基于相对稳定的投资方案。包括具有相对稳定的投资原理，具有体现为具体规则的投资策略，并遵循相对稳定的投资流程。面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资方案的坚持。我们会在投资方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。从去年四季度开始，我们在本产品中重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。我们认为这三个方向目前都具有较为明显的投资价值，而且投资风格的差异性比较显著，可以形成较好的互补搭配。上半年港股的高股息标的表现较好，而成长风格、高ROE风格表现相对落后。但我们始终坚持风格混搭，仅对高股息策略做了部分增配，同时坚持配置成长和高ROE等其他风格的标的。上半年本产品波动率相对较小，即受益于这种多策略混合的做法。虽然回头看，如果上半年全仓高股息标的收益率会更好。但根据资产配置的普遍经验，鲜明的风格择时在长周期是较难把握的，而不同风格的多策略混合更容易取得经过风险优化的收益。此外，2024年上半年A股市场出现了比较明显的回调。部分大市值和高股息特征的标的相对抗跌，甚至逆势上涨。而其他多数个股的回调幅度比大盘指数更加显著。很多前景较好，或者我们认为已经比较低估的标的也出现了相对明显的回撤。虽然二季度前期市场整体有所反弹，但未改变一季度呈现的市场特征。A股市场演绎的核心逻辑是，对当下高股息特征的标的，以及大市值标的给予了很高的重视，而对其他有价值的特征却相对定价不足。这种情况有过不多的先例，比如2013、2018年。值得重视的是，历史上类似市场格局之后，反而出现了偏成长风格，或偏高ROE风格的投资机会。这说明市场一段时间的已有趋势并不决定未来，也不能用来评价投资策略的长期表现。市场一直在动态平衡之中，随着标的估值不断此消彼长，也会在新的方向孕育机会。

我们通过策略优选产品，争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。从去年四季度开始，我们重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。我们认为这三个方向目前都具有较为明显的投资价值，而且投资风格的差异性比较显著，可以形成较好的互补搭配。这个配置思路基本延续至今。2024年1月市场出现了比较明显的回调。较多中小市值个股的回调幅度比指数更加显著。即使很多前景较好的标的，也未例外。这是由于市场在弱势下，中小市值的公司相对容易受到流动性冲击。这样的情况历史上出现过多次，很多个股的回调与基本面关系不大，并非理性定价，里面蕴藏了未来的超额机会。虽然说，“长期来看市场一般是对的”。但在市场波动较大的关键时点，主动管理的投资者要有独立判断。目前港股高股息、新质生产力、大众消费仍然是我们着重配置的方向。高股息标的容易提供较为稳定的收益，而且一般波动率较低，是长期投资的重要选择。2023年我们较多选择了A股当中的低估值国企。随着A股高股息标的的上涨，我们将视野移到港股。目前港股当中仍有较多股息率在4%以上的标的，而且行业分布较为广泛，有利于降低高股息配置的行业属性。新质生产力涉及的范围，比去年曾关注过的“数字经济”相对扩大。除了AI、信创，还包括机器人、工业自动化、智能驾驶等新兴产业，以及那些能增强产业链竞争力和安全性，可以引领创新需求的企业。我们判断，全球的科技创新可能正在进入一轮集中涌现的高峰期。技术创新正在从量变汇聚成质变。使得时隔30多年，新一轮“康波”周期蓄势待发。同时国内宏观政策层面高度重视由“创新起主导作用的新质生产力”。产业变革和政策扶持共振，一般容易为投资提供较为丰富的机会。大众消费类公司受益于共同富裕的时代背景。普遍具有品牌力，有较高的ROE和经营上的壁垒，具有优质企业的典型特征。而且经过了三年左右的估值回调，很多此类公司当前的估值已经进入价值区间。这些公司由于持续经营能力较强，所以一般市场容易给予溢价。相对而言，当前的估值水平并没有体现出溢价，反而有些标的出现了估值折价，是一个比较有价值的投资时点。在个股标的选择上，我们将重点挖掘上市公司中的高质量发展案例。争取使配置方向与时代的变化同步。同时我们争取把个股覆盖的宽度维持在较高水平，找到尽可能丰富的投资标的，控制持仓的相关性，增加组合的抗风险能力，保持稳中求进的总基调。我们认为当下的A股和港股市场都具有较为明显的估值吸引力。站在中长期的维度上，我们相信中国经济正孕育着丰富的投资机会。中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。

我们通过策略优选产品，争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。过去的一年，我们在本产品中先后聚焦了大众消费、数字经济、低估值国企等投资主线。从去年四季度开始，我们将投资重点调整到了以下三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的现代化产业体系。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。我们认为这三个方向目前都具有较为明显的投资价值，而且投资风格的差异性比较显著，可以形成较好的互补搭配。