华泰保兴鑫成优选混合C(016275) - 基金经理

三季度宏观经济继续走弱，但政策态度从7月份开始出现变化，并最终在9月下旬出现了大幅的转向和加码，反映在股票市场上，三季度先抑后扬，在9月底政策转向之后短时间内大幅上涨，修复之前过度悲观的预期和估值折价。三季度，沪深300上涨16.1%，上证综指上涨12.4%，创业板指上涨29.2%，行业层面，非银金融、房地产、商贸零售、社会服务等前期跌幅大的地产链、消费板块涨幅领先，煤炭、石油石化、公用事业、银行等前期有超额收益的红利、资源板块涨幅落后。 账户操作上，我们在7月底将账户的投资策略调整为沪深300指数增强策略，行业配置比例大体跟随沪深300指数并做适度的超配或低配，同时行业内部精选个股，改善指数成份股调整中追涨杀跌的问题，力求实现相对指数的超额收益。截止三季度末，我们的行业配置中适度低配了前期超额收益明显的银行、有色、公用事业等红利和资源板块，适度超配了化工、地产、建材等前期超跌的顺周期板块。

上半年A股呈现出显著的分化特征，一方面，大小市值分化，大市值股票表现整体优于中小市值，从沪深300到中证500，到中证1000、2000，跌幅逐次扩大。另一方面，行业分化，银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化等红利、大宗商品相关行业取得一定的涨幅，但消费、医药、地产链等行业普遍出现10%以上的跌幅。A股分化行情与宏观经济的表现密切相关，上半年宏观经济呈现出外强内弱的特征，出口好于预期，但内需延续2023年下半年以来相对疲弱的趋势，地产和消费是两个核心的拖累项。账户操作方面，我们减仓了有色、电子，增加了生猪养殖、地产、化工等的持仓。

一季度，宏观经济整体好于年初的预期，外需出现改善的迹象，制造业表现较强，但内需方面，地产、基建、消费仍然表现较弱，需要进一步观察。股票方面，一季度A股出现了大幅波动，原因一方面是对宏观经济的担忧，另一方面是市场上的部分杠杆产品在市场下跌中加速出清，加剧了市场下跌。行业层面，一季度银行、石油石化、煤炭、家用电气、有色金属、公用事业等上游资源板块、高股息板块领涨，医药、计算机、电子、地产等板块领跌。账户操作上，我们一季度持仓主要集中在生猪养殖、医药、电子、消费等板块。

2023年A股延续下跌趋势，上证综指全年下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%，同时，不同行业的表现出现巨大分化，TMT板块在AI技术的带动下出现明显涨幅，石化、煤炭等能源行业也取得正收益，消费板块、地产链、新能源则出现显著下跌。A股2023年的表现低于我们的预期，背后原因是宏观经济在一季度疫后修复脉冲之后出现超预期的走弱，地产、消费数据较为疲弱，导致2023年与宏观经济相关度高的行业出现不同程度的盈利预期下修。在账户操作上，2023年我们主要减仓了电力、白酒、检测等板块，加仓生猪养殖、电子等板块。