汇丰晋信龙头优势混合A(016285) - 基金经理

我们通过龙头优势产品，争取打造一个偏向于优质企业风格的投资方案。该投资方案重点关注具有可持续的较高ROE，并且在经营能力上具有较显著的护城河的上市公司。我们相信，市场的长期价值主要通过好的企业经营得以实现。优质企业更容易为投资者创造价值。此外我们也很重视对此类优质企业做估值控制。并且在组合管理中做相对严格的行业分散和个股分散。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。这会有助于控制风险，也有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。主动管理虽然有管理者自主相机决策的特征，但也应该基于相对稳定的投资方案。包括具有相对稳定的投资原理，具有体现为具体规则的投资策略，并遵循相对稳定的投资流程。面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资方案的坚持。我们会在投资方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。上半年我们在本产品中有两个重点投资方向。一是重视港股中高ROE且高股息的龙头公司，此类公司主要位于公用事业和大众消费领域。2024年港股走势在国内宏观经济稳健表现和海外降息预期下逐渐走稳，我们在二季度显著加大了对此类港股标的的配置。这部分标的上半年走势总体较好。第二，我们仍然维持了对大众消费类公司的重点配置。过去几年消费板块总体处于回调过程，当年的估值压力已经显著释放。有较多标的甚至已经可以按股息率和PB估值。这批上市公司普遍具有较强的品牌力，较高的ROE，通常具有估值溢价。而当前估值中已经基本不含溢价。虽然短期来看，全社会的零售数据总体仍然偏弱，上半年的股价表现也总体平平，但我们以长期价值判断为先，仍然继续保持相关持仓。2024年上半年市场出现了比较明显的回调。部分大市值和高股息特征的标的相对抗跌，甚至逆势上涨。而其他多数个股的回调幅度比大盘指数更加显著。很多前景较好，或者我们认为已经比较低估的标的也出现了相对明显的回撤。虽然二季度前期市场整体有所反弹，但未改变一季度呈现的市场特征。市场演绎的核心逻辑是，高度重视当下的高股息特征和大市值特征。而对其他有价值的特征却相对定价不足。过去3年，市场已经释放了较大的估值压力，当下已有较多高ROE的标的进入了PE 20倍以内的区间。这种相对保守的风格在A股历史上并不常见。但也有过先例，比如2013、2018年。值得重视的是，历史上类似市场表现之后，反而出现了偏成长风格，或偏高ROE风格的投资机会。这说明市场一段时间的已有趋势并不一定决定未来，甚至往往容易产生错误定价。市场一直在动态平衡之中，随着标的估值不断此消彼长，也会在新的方向孕育机会。

我们通过龙头优势产品，争取打造一个偏向于优质企业风格的投资方案。该投资方案重点关注具有可持续的较高ROE，并且在经营能力上具有较显著的护城河的上市公司。我们相信，市场的长期价值主要通过好的企业经营得以实现。优质企业更容易为投资者创造价值。此外我们也对优质企业的估值控制，以及组合管理中的行业分散，给予持续重视。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。过去的一年，我们在本产品中重点配置了受益于共同富裕的“大众消费”类公司（不含白酒）。这个领域内的公司，普遍具有品牌力，有较高的ROE和经营上的壁垒，具有优质企业的典型特征。而且经过了三年左右的估值回调，很多此类公司当前的估值已经进入价值区间。这些公司由于持续经营能力较强，所以一般市场容易给予溢价。相对而言，当前的估值水平并没有体现出溢价，反而有些标的出现了估值折价，是一个比较有价值的投资时点。这个配置思路基本延续至今。2024年1月市场出现了比较明显的回调。较多中小市值个股的回调幅度比指数更加显著。即使很多前景较好的标的，也未例外。这是由于市场在弱势下，中小市值的公司相对容易受到流动性冲击。这样的情况历史上出现过多次，很多个股的回调与基本面关系不大，并非理性定价，里面蕴藏了未来的超额机会。虽然说，“长期来看市场一般是对的”。但在市场波动较大的关键时点，主动管理的投资者要有独立判断。从2023年至今，宏观政策多次强调了大众消费的重要性。去年二季度指出，要“多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。去年年底的中央经济工作会议也强调，“推动消费从疫后恢复转向持续扩大”，“增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模”。这些都使得大众消费这条投资主线更加清晰。虽然2023年，大众消费类公司在资本市场地整体表现较为平淡，但这个方向受到政策长期鼓励，而且企业经营多数较为稳健。我们将继续在本产品中，对这类公司做重点配置。另一方面，我们也高度重视新质生产力相关的投资机会。这个领域虽然以成长为主要特征，但也有一批公司，具有较高的经营壁垒和较高的ROE。我们对这样的个股也进行了重点配置。在个股标的选择上，我们将重点挖掘上市公司中的高质量发展案例。争取使配置方向与时代的变化同步。同时我们争取把个股覆盖的宽度维持在较高水平，找到尽可能丰富的投资标的，控制持仓的相关性，增加组合的抗风险能力，保持稳中求进的总基调。站在中长期的维度上，我们相信中国经济正孕育着丰富的投资机会。中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。

我们通过龙头优势产品，争取打造一个偏向于优质企业风格的投资方案。该投资方案重点关注具有可持续的较高ROE，并且在经营能力上具有较显著的护城河的上市公司。我们相信，市场的长期价值主要通过好的企业经营得以实现。优质企业更容易为投资者创造价值。此外我们也对优质企业的估值控制和组合管理中必要的行业分散，给予持续重视。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。过去的一年，我们在本产品中重点配置了受益于共同富裕的“大众消费”类公司（不含白酒）。这个领域内的公司，普遍具有品牌力，有较高的ROE和经营上的壁垒，具有优质企业的典型特征。而且经过了三年左右的估值回调，很多此类公司当前的估值已经进入价值区间。这些公司由于持续经营能力较强，所以一般市场容易给予溢价。相对而言，当前的估值水平并没有体现出溢价，反而有些标的出现了估值折价，是一个比较有价值的投资时点。此外，我们在该产品当中，还对科技类的龙头公司，做了部分布局。

我们通过龙头优势产品，争取打造一个偏向于优质企业风格的投资方案。该投资方案重点关注具有可持续的较高ROE，并且在经营能力上具有较显著的护城河的上市公司。我们相信，市场的长期价值主要通过好的企业经营得以实现。优质企业更容易为投资者创造价值。此外我们也对优质企业的估值控制和组合管理中必要的行业分散，给予持续重视。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。龙头优势产品在2022年三季度末成立，至今刚好满一年。过程中，市场整体走势存在一些挑战。我们认为，市场存在四季，但长期是向好的。“春夏秋冬”往往是一个循环。类似的回调走势，虽然可能各有原因，但在历史上屡见不鲜。如果可以把投资看的长一点，反而可能带来宝贵的投资机会。2023年是继往开来的一年。我们预计经济发展将围绕高质量发展的主旋律；同时经济活跃度逐步回升，宏观经济增速相比去年将有明显抬升。这将为资本市场提供有利的背景。经济恢复虽然是波浪式发展的，但向上的趋势相对明确。三季度开始，国内宏观经济的刺激政策陆续出台，宏观经济可能会进入一个上行区间。在宏观经济曲折前进的过程中，资本市场很可能会发挥“晴雨表”的功能，提前走出“之字形”向上的趋势。政策层面上在三季度增加了活跃资本市场的目标，更加有利于市场信心的恢复。所以今年至今，我们在产品中持续保持了较高的仓位。在投资方向的选择上，我们按照中国式现代化的脉络进行梳理。上半年主要配置方向为受益于共同富裕的“大众消费”类公司。这个领域内的公司，不少具有较高的ROE和经营上的壁垒，具有优质企业的典型特征。今年二季度，“多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”被再次强调。上半年也显示，与线下消费场景有关的消费类上市公司，业绩有显著的改善。我们预计这些公司可能下半年改善的迹象会更加明确。这些都使得大众消费这条投资主线更加清晰。此外，我们在该产品当中，还对可以统筹发展和安全的数字经济和低估值国企，做了部分布局。当前国内经济面临需求不足的挑战。宏观政策将着力扩大国内需求，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。这可能在下半年给消费领域带来重要变化。相应地给大众消费类的公司带来更多机会。所以当前我们继续在本产品中重点配置了“大众消费”相关的公司。在操作上，我们已经对部分上半年估值上升较多的个股做了获利了结，并向估值较低的个股做了切换。我们将动态地把组合的估值维持在合理水平。站在中长期的维度上，我们相信今年会是一个重要的起步之年。展望未来，中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。