浦银季季盈90天滚动持有中短债C(016300) - 基金经理

2024年二季度，维持了2个月扩张区间的PMI在5月份重回收缩，企业生产恢复明显放缓，需求也再次回落，尤其是海外需求收缩较为显著，重回收缩区间，同时就业情况改善依旧十分有限。制造业处于被动补库状态，有效需求不足仍是主要问题，库存存在一定积压。房地产行业下行放缓，新开工与销售面积有所企稳。　　经历了一季度的快速下行后，二季度债市延续强势，但波动加大，十年期国债收益率较上季度末下行10bp。经济基本面有效需求不足，依然在复苏的路上，债牛基础未被动摇。受银行“手工补息”的影响，资金由银行向非银理财、保险转移，呈现“银行缺钱，非银有钱”的特征。展望三季度，资金面在央行的护持下依然平稳，信贷投放节奏可能加快，托底房地产的刺激政策预计将持续出台，稳汇率诉求下，货币政策受制于外部环境，但美联储年底前降息预期升温，向下空间可能打开。在降准降息落地前，债券市场在相对宽松的资金环境中震荡偏强运行。　　报告期内，本基金配置利率债和信用债，整体杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

2024年1-2月经济形势整体呈现弱修复特征，其中制造业投资、出口贸易有亮眼表现，同比增速达到近期高点；但消费增长相对缓慢，居民消费信心与能力仍未得到明显改善。此外，房地产行业持续下行，新竣工面积与销售面积同比降幅扩大。高频数据同样显示节后地产、基建项目开工缓慢，消费恢复较为缓慢。3月制造业PMI指数重回扩张区间，整体幅度好于季节性表现，出口订单指数最为亮眼，或指向海外消费起速。　　一季度债市整体表现强劲，背后是对经济的悲观预期以及货币政策大幅宽松的期待，10年期国债收益率较年初下降逾25bp。展望二季度，资金面在央行的护航加持下预计维持平稳，资金价格围绕政策利率波动，但受新资本协议落地实施的影响，临近半年末等关键时点，呈现明显资金分层现象。信贷层面，根据央行对信贷投放的定调，整体更加重视节奏的平稳。稳增长政策对企业贷款存在较强带动力，但居民端，因购房需求不振，存款数据表明目前居民风险偏好依旧较低，加杠杆意愿不足，存量需求释放后居民信贷能否延续改善有待观察。货币政策层面，短期因稳汇率诉求，向下空间打开有待时日，后续重点关注外部环境改变对政策空间的影响。　　报告期内，本基金配置利率债和信用债，整体杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

2023年国内宏观经济在疫情放开后逐步修复，货币、财政等政策积极，但地产、消费等需求仍显不足，导致修复力度偏弱；全年来看，债券市场在强预期和弱现实的反复博弈下震荡下行，曲线平坦化。　　一季度，1-2月宏观经济在疫情后出现报复性反弹，居民出行、消费、二手房销售等高频数据均明显回暖，社融增长强劲，金融市场流动性偏紧，导致债券市场整体偏弱；3月，央行降准，超额续作MLF，市场流动性超预期宽松，而经济高频数据偏弱，债券市场在强预期和弱现实间博弈，10年利率债仍维持震荡，但短端品种及信用类品种均持续下行。　　二季度，宏观经济数据和高频数据均进一步走弱，证实了弱现实的预期，资金面也边际偏松，4月末的政治局会议表态总量政策不刺激的态度，进一步加速了利率的下行；6月央行宣布降息后债市触底反弹，但更多的是降息激发出的止盈盘，在基本面变化不大的情况下，利率上行幅度有限。　　三季度，市场利率经历由小幅下行到迅速上行的一个过程。7月至8月中旬宏观经济持续疲弱，资金面宽松，债市延续下行态势；8月下旬央行再次降息后，债市触底后反弹，但本次叠加房地产认房不认贷及贷款利率下调、地方发行再融资债、资金面超预期收紧等多重因素影响下，市场大幅回调。　　四季度，10月至11月，宏观经济持续偏弱，但政府债券供给放量，且地方债资金尚未如期投入至实体经济，导致市场流动性偏紧，资金分层严重，国股大行存单不断提价，债市继续调整至年内高点，且短端利率调整幅度大于长端，曲线走平；进入12月，地产政策继续发力，但实际影响非常有限，央行持续向市场投放足量流动性，大行带头下调存款利率加剧了市场对于年后降准降息的预期，叠加机构提前布局2024年资产的诉求，债券收益率加速下行。　　在2023年的年度账户运作过程中，组合基于对宏观经济基本面及资金面波动的判断，本基金在关键时点灵活调整组合久期和杠杆水平，在类属配置方面以利率债、高等级信用债、 存单为主，分析适当时机，配置收益率较高的短期资产，择机进行利率债波段交易，在保证组合良好流动性的基础上，提高组合整体收益。

2023年三季度，市场利率经历由小幅下行到迅速上行的一个过程。7、8月份延续了基本面、经济数据持续疲软，同时市场怀揣着降息的预期，债券市场逐步有买盘price-in收益率震荡下行。8月下旬央行完成降息，10年国债收益率完成了2.53%的筑底，随后债券市场止盈反弹情绪集中，叠加房地产认房不认贷及贷款利率下调等多方面政策影响，收益率开始大幅回调，叠加着跨季资金面的扰动，10年国债收益率回调至2.7%。9月央行虽然降准0.25%的百分点，但由于缴税因素及政府债券发行节奏提速等影响，收益率依然呈震荡上行趋势。  从资金面来看，央行对于资金面的维稳意图依然明显，关键时刻大规模的OMO操作及国庆提前进行的14天OMO跨季操作可以体现。但三季度资金面仍然以降息为分界点呈现了先松后紧的过程，DR001在降息前加权平均利率为1.78%，降息后为1.97%，大幅上行19bp。受降息后资金面收紧的影响，1年国股存单由年内低点2.22%最高上行至2.50%。同时，三季度末受逢中秋国庆双节扰动影响，跨季资金价格高企，对市场造成了较大冲击。虽然央行投放了大量的跨季资金，但资金面的紧张仍延续到节前最后一天，市场情绪整体较弱。  基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金在 2023 年三季度灵活调整配置策略， 并在关键时点保持合理的组合剩余期限和较高的杠杆水平，在类属配置方面以利率债、高等级信用债为主，分析适当时机，配置收益率较高的短期资产，在保证组合良好流动性的基础上，提高组合整体收益。