东方臻裕债券A(016318) - 基金经理

具体投资策略方面，本基金根据申赎情况动态调整组合仓位，在做好流动性管理的同时，根据市场情况灵活调整久期。本季度组合仍以信用债的投资为主，在平衡收益率水平与风险后对组合的券种结构进行了一定调整，在日常操作中积极挖掘投资机会。信用债投资方面，在严格把控信用风险的前提下，挖掘特定品种的超额收益机会，结合票息性价比和成交活跃度，增加了波段操作；利率债投资方面，继续保持灵活适度操作，积极寻找曲线机会。

2024年一季度，在降准降息、市场供需条件的共同作用下，债券市场延续了牛市行情。一季度，经济基本面在去年高基数下同比表现低于预期，春节前，市场对宽松有所预期，1月24日央行超预期降准50BP，收益率快速下行，尤其是长久期资产，在此次行情中下行幅度较大，10年期和30年期国债收益率分别下行至2.4%和2.6%。春节后，政策方面暂无进一步发力，但利率债发行节奏偏慢，叠加部分避险需求，长端国债市场中出现了一些新的投资者，推动10年期和30年期国债收益率继续下行突破2.30%和2.45%，较年初下行幅度分别达到30BP和40BP。3月之后，受止盈压力影响，市场出现一定波动，机构观望情绪较强，博弈的重心逐步转移至对特别国债发行节奏的判断上，利率水平在较低水平维持震荡。　　信用债方面，在供给收缩下，资产荒仍在持续，高票息资产受到市场追捧。受长端利率债影响，长端的信用债也有明显的下行，但3月的调整对信用债的影响更大，信用利差出现被动走阔。　　具体投资策略方面，本基金根据申赎情况动态调整组合仓位，在做好流动性管理的同时，根据市场情况灵活调整久期。信用债投资方面，在严格把控信用风险的前提下，挖掘个券的超额收益机会；利率债投资方面，继续保持灵活适度操作，择机参与波段机会。本季度组合仍以信用债的投资为主，在平衡收益率水平与风险后对组合的券种结构进行了一定调整，在日常操作中增加了利率债波段交易。

回顾2023年全年，一季度，国内经济维持平稳复苏态势，PMI数据快速修复，金融数据表现亮眼，在较强的政策定力下，经济增长与赤字率等目标低于此前市场预期，10年期国债收益率窄幅震荡，呈现先上后下的走势，进入3月后，围绕2.85%-2.87%的区间震荡。二季度，中国经济延续缓慢复苏的格局，市场之前对于强刺激政策的预期并未在二季度实现，债券收益率呈现下行趋势，政治局会议不刺激总量的态度打消市场之前对强刺激政策的预期，4-5月，中小银行和国有银行分别下调存款利率，6月中旬央行进行降息操作，诸多利多因素共同推动债券收益率下行。三季度国内政策密集出台，市场对经济信心逐步增强，债券市场收益率整体呈先下后上趋势。7月社融增速创新低，叠加8月中旬超预期降息，前半季度债市做多情绪较强，10年期国债最低下行至2.55%左右。但其后稳增长政策陆续出台，地产政策持续发力，在中央鼓励和支持下，各地积极加码因城施策政策，后续在汇率压力下资金面边际收紧，收益率也在机构的止盈情绪驱动下出现短期回调，利率开始上行，尤其短端上行明显。多部门积极表态助力地方政府债务化解，市场对债务压力的担忧有所缓解，部分地区城投债收益率下行明显。四季度，资金对于债券市场的影响居于首要地位，在再融资债和特别国债的集中发行下，短期的供给压力导致资金面呈现紧张的状态，长端与短端、利率与信用都走出了不同的行情。长期限国债的发行对长期限利率债的收益率产生了一定冲击，但资金面的收紧带来了短端的快速上行，收益率曲线在四季度整体走平。信用债在四季度的表现更加稳健，尤其在化债政策下，部分城投未来发债需求降低，高票息资产更加稀缺，在机构的配置需求下，波动要小于利率品种。　　具体投资策略方面，本基金根据申赎情况动态调整组合仓位，在做好流动性管理的同时，根据市场情况灵活调整久期。信用债投资方面，在严格把控信用风险的前提下，挖掘个券的超额收益机会；利率债投资方面，继续保持灵活适度操作，择机参与波段机会。上半年，组合在一季度收益率水平较高的时点增加一定中短久期城投债的配置，二季度在平衡收益率和风险后增加了一定中长久期信用债的配置，同时加大了对二级资本债的投资。在市场全面下行后，三季度市场各方面机会已经不多，但伴随隐债化解的落地，组合将一部分长久期的债券调整至明显受益于化债政策的区域，精选一些区县级的城投进行配置，四季度，阶段性参与二级债的交易。

2023年三季度国内政策密集出台，市场对经济信心逐步增强，债券市场收益率整体呈先下后上趋势。7月国内经济有所转弱，社融增速创新低，叠加8月中旬超预期降息，前半季度债市做多情绪较强，10年期国债最低下行至2.55%左右。但其后稳增长政策陆续出台，地产政策持续发力，在中央鼓励和支持下，各地积极加码因城施策政策，北京、上海、广州、深圳先后出台“认房不认贷”政策，沈阳、南京、青岛等二三线城市密集取消限购措施。后续在汇率压力下资金面边际收紧，收益率也在机构的止盈情绪驱动下出现短期回调，利率开始上行，尤其短端上行明显。信用债方面，中央对于地方化债态度更加积极，多部门积极表态助力地方政府债务化解，市场对债务压力的担忧有所缓解，部分地区城投债收益率下行明显。　　　　具体投资策略方面，本季度市场存在一定波动，短期内也带来了赎回上的压力，本基金根据申赎情况动态调整组合仓位，在做好流动性管理的同时，根据市场情况灵活调整久期。本季度基金仍然以信用债的投资配置为主，在严格把控信用风险的前提下，挖掘个券的超额收益机会；利率债投资方面，继续保持灵活适度操作，择机参与波段机会。本季度组合在平衡收益率水平与风险后，增加了一定短久期城投债的配置。