南方稳鑫6个月持有债券C(016417) - 基金经理

我国经济处于持续复苏状态，其中1-8月工业增加值增长5.8%，基建投资同比增长7.9%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，CPI同比增长0.2%。美联储三季度降息 50bp，国内央行降准 0.5%，同时下调相关政策利率，维护市场流动性合理充裕，助力经济恢复。市场层面，三季度债券收益率走势分化，国债曲线陡峭化。组合选取高等级信用债获取票息收益，同时参与长端利率债波段交易。股票部分延续大盘股为主的均衡配置风格，维持对中游制造领域的重点配置，适度增配底部行业的优质个股。转债部分通过仓位的调节，适时参与市场机会，整体配置比例偏低。四季度来看，预计经济将延续回升向好态势，债券市场受益于流动性水平较为充裕，仍有较好配置价值和投资机会。权益市场底部与政策底同步出现，采用震荡市思维操作，延续大盘均衡风格，精选行业格局良好的优质个股。转债当前估值偏低，具备较好的跟涨弹性，当前相对看好低价、低溢价转债的期权价值，通过仓位调节控制波动。

上半年，国内经济回升向好。政策端积极，货币政策稳健，流动性合理充裕，财政政策发力，特别国债与专项债项目落地，为经济复苏营造了良好的政策环境。海外，美联储按兵不动，预计下半年开启降息周期。市场层面，上半年债券收益率下行，中短端下行幅度超过长端，信用债表现优于同期限利率债。权益市场波动较大，整体震荡盘整，红利低波资产占优，大盘风格显著优于小盘。在新国九条的影响下，龙头公司重新跑出超额收益，全市场分红额提升、融资额下降。转债市场趋势上跟随权益，阶段性地由于估值的波动体现出节奏上的差异，整体表现为先下后上，6月在低价转债的影响下大幅回落。操作层面，组合债券部分精选高等级信用债进行配置，并积极参与长端利率债波段交易。组合股票仓位维持中性，减仓部分成长类标的，加仓部分受益于投资加速的中游制造领域，结构上维持行业均衡、大盘风格的配置。转债部分以绝对收益思路为主，整体仓位较低。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，届时海外需求将有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。转债市场，一季度先跌后涨，波动较大，中证转债指数下跌0.81%。投资运作上，组合坚持票息策略，择机进行利率债波段操作，择优配置低估值的蓝筹股和低价的转债。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种的期限利差处于较低水平，以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。权益市场方面，重点挖掘有基本面支持且估值合理的品种择优配置。

23年全年经济保持平稳复苏。国内方面，受到地产和出口下行压力的影响，年中经济增长有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势。海外方面，美联储全年加息幅度较大，海外经济出现了一定衰退的迹象。政策上，全年财政政策较为积极；随着房地产供需格局的变化，地产政策也出现一定放松；货币政策保持精准有效，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。转债市场，全年小幅下跌，中证转债指数全年下跌0.48%。投资运作上，债券部分坚持中等偏长的久期，较好得收获收益率下行带来的资本利得；同时权益部分低仓位操作，并优选有业绩支撑的蓝筹股票。