鑫元惠丰纯债债券C(016439) - 基金经理

二季度债券市场收益率继续下行。4月份以来央行对于长端收益率快速下行较为关注。在配置力量驱动下，市场收益率仍普遍下行。中短端下行幅度大于长端，曲线走陡。“禁止手工补息”的影响使部分资金从银行负债端向非银负债端流动。存款的转移使得信用债需求进一步增加。信用利差进一步压缩。超长信用债活跃度显著提升。　　报告期内，本基金适度提升久期水平。

一季度债券市场收益率整体下行，两端下行幅度相对更大。春节前，权益市场快速调整。期间，1月24日，央行宣布降准，债券市场收益率下行。之后随着权益市场的拉升，债券市场有所调整。随着2月份5年期LPR超预期调降25bps，债券收益率再度开启下行。直至两会期间，10年期国债收益率向下突破2.3%，30年国债收益率向下突破2.5%。3月7日至3月14日，受地产信息扰动、超长期国债供给等情绪影响，部分投资人止盈，收益率有所上行。之后在配置力量及交易盘共同驱动下，市场收益率再度下行。一季度，国债短端及超长端下行超30bps，其余期限下行超20bps。　　报告期内，组合主要投资利率债及商业银行金融债。组合久期及杠杆小幅提升。

债券市场方面，利率债收益率震荡下行，信用利差显著收窄。3月份之前，在稳增长政策的支持下，经济呈现较快修复态势，在经济修复预期下，利率债收益率上行。期间，信用利差显著收窄。3月至8月中旬，经济基本面转弱，资金面整体偏松，债券收益率显著下行。期间，信用债走势有所分化，在7月份中央政治局会议之后，城投债利差快速压缩。8月下旬至11月，地产政策进一步宽松，资金面受地方债发行和稳汇率影响再度趋紧，宽财政政策进一步发力，叠加三季度经济数据超预期，利率债收益率出现上行。期间，城投债利差先走阔，之后在化债政策支持下，城投债利差出现快速压缩。12月，中央政治局会议和中央经济工作会议陆续召开，债券市场对强财政刺激的担忧逐步消除，叠加商业银行下调存款利率，利率债收益率再度开启下行走势。　　报告期内，组合主要投资中高等级商金债及利率债，维持较高的流动性。

债券市场方面，三季度债券市场整体先涨后跌，利率曲线呈熊陡走势。8月中旬受央行意外降息的利好推动，收益率下行至年内低位，10Y国债最低下行至2.54%，10Y国开债最低下行至2.65%，30Y国债最低下行至2.87%附近。但8月下旬以来，随着地产刺激政策加码、个税抵扣标准提高、股票交易印花税减半等政策陆续出台，债券收益率从低位逐步反弹。从期限利差来看，8月政策利率下调后，长端下行幅度大于短端，收益率曲线走平。而8月底以来，受资金面紧张影响，短端上行幅度更大，期限利差继续缩窄，收益率曲线走平。信用债方面，7-8月受“资产荒”以及“一揽子”化债政策的推动，城投债和银行次级债信用利差继续压缩，并从高等级品种向中低等级品种演绎，在8月底降息后信用债收益率触及年内低点，随后出现回调。9月上旬，理财预防性赎回基金导致信用债抛压加大，信用利差明显走扩，9月中下旬随着央行降准且加大公开市场投放，资金面担忧有所缓解，信用债配置需求亦有所恢复，债券市场整体呈弱势整理态势。三季度，利率曲线整体呈现熊陡走势，中短端上行幅度大于长端。　　报告期内，组合主要投资利率债及商业银行金融债，维持了较高的组合流动性。