兴证全球合瑞混合C(016465) - 基金经理

三季度，市场迎来了久违的上涨。积极的财政、货币政策有望改变目前内需较为疲软的状态，尤其是有望打破下游持续通缩的预期。市场对于政策的变化给予了积极的回应。沪深300在9月单月涨幅达到20%。市场的估值水平从极低的位置有所恢复。组合在三季度的投资依然以自下而上作为主要的投资策略，积极寻找投资机会。组合目前持仓以具备全球竞争力的、未来有望在全球扩大份额的制造业企业为主，并且未来受美国大选的影响有限。这些企业未来业绩增长的持续性较强，目前估值依然具备吸引力。

上半年整体经济运行较为平稳，单看二季度GDP环比增势较弱、物价指数表现疲软。进入二季度，企业的投资意愿有所下降、居民的消费意愿也不高。资本市场反映出了整体宏观经济的态势，市场相对青睐以公共事业、交通运输为代表的稳健类资产；计算机、传媒等本身相对估值较高，且经营受到宏观边际影响较大的行业跌幅居前。组合坚持自下而上的构建方式，重点在竞争性的行业中寻找能够超越行业的优秀企业。尽管短期内，企业不可避免受到宏观形势的负面影响，但优秀的企业家往往会抓住行业下行周期、做好充分的储备，为未来的发展打好基础。

一季度市场经历了较大幅度的波动。行业层面上，上游石油石化、有色、煤炭表现强势。中游家电、汽车表现居中，地产、电子、医药等板块表现落后。组合在上游的配置比例较低、组合整体表现欠佳。一季度组合自下而上，增加了新能源、化工的持仓。目前投资所面临的环境较以往出现了明显的变化，以往最具竞争力的企业往往已经在国内外的主流市场具备较好的布局，未来存在着一些非商业的不确定性。投资上，也要扩大研究视野、同时接受企业经营面临更多不确定性的可能。

2023年权益市场经历了较大的波动，整体呈现先涨后跌的格局。从主要的指数表现来看：上证综指全年下跌3.70%、深成指下跌13.54%、创业板下跌19.41%。行业上：AI引领的通讯行业表现亮眼、带动了传媒、计算机、电子等成长性行业；同时以石油石化、煤炭、家电为代表的高股息资产也取得了正收益。市场在风格上呈现出“哑铃型”，一方面是小盘股受到资金追捧、另一方面是高股息表现强势。　　国内的经济在年初迎来了较强的恢复、之后出现一定的转弱、市场在政策预期与实际政策落地之间反复，投资者的信心仍然有待恢复。总的来说去年经济复苏略低于市场预期，经济在政策托底下趋于平稳。　　海外，美国经济表现超预期，美联储加息周期延长，使得10年美债利率保持高位。　　组合在年初对于整体经济复苏较为有信心的背景下，配置偏周期成长，使得组合在二季度开始表现被动。我们坚持自下而上的选股思路，在经济整体增长有所放缓的背景下，积极寻找各行业内有相对更优秀表现的企业。