国融添益增强债券C(016619) - 基金经理

从全球基本面看，2024年第三季度，全球通胀滞涨压力进一步下降。美国通胀指标已经显著回落，美联储已于三季度启动降息周期。欧元区和英国通胀压力亦显著回调，海外宏观经济在长期高息因素的影响下陷入衰退的可能性继续维持。从国内基本面看，2024年第三季度我国宏观经济基本面仍处于小步复苏阶段。7-9月官方制造业PMI仍处于荣枯分界线以下，官方非制造业PMI整体呈下行态势；社会消费品零售总额同比增速有所放缓；固定资产投资同比增速有所放缓且地产投资仍然低迷；出口同比增速有所提升；社会融资规模增量较低且结构欠佳。《政府工作报告》对我国2024年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多”。因此，未来一段时期我国货币政策走向及实施力度仍有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2024年第三季度，美联储开启降息周期，欧洲央行、英国央行亦有望逐步启动降息进程，而中国人民银行最近一次召开的货币政策委员会例会继续强调“加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。从资金面看，今年三季度我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。总体看，2024年第三季度，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，R007标志性利率多数时期处于2.1%及以下的合理水平。总体看，2024年第三季度我国金融市场整体流动性在跨月和跨季阶段略有收紧，但整体显现出中性偏宽松的货币市场环境。整体看，三季度债市整体表现出弱势特点，市场表现在相当程度上受到政策力度和股市走强的影响。2024年第三季度，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数上涨0.99%、中债信用债总指数（总值）财富指数上涨0.29%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨0.26%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品三季度资产配置以中短久期信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从全球基本面看，2024年上半年，全球通胀滞涨压力进一步下降。美国通胀指标已经显现出明显回落迹象，市场预期美联储将于今年下半年启动降息周期。欧元区和英国通胀压力亦显著回调，海外宏观经济在高息因素的影响下陷入衰退的可能性继续维持。从国内基本面看，2024年上半年我国居民生活和消费场景与去年同期相比进一步修复，生产生活秩序进一步改善，但经济复苏力度仍有待进一步提升。官方制造业PMI多数时期处于荣枯分界线以下，官方非制造业PMI有所下行；社会消费品零售总额同比增速放缓，反映出消费需求端有所走弱；固定资产投资同比增速有所改善但地产投资仍然低迷、社会融资规模增量较低且结构欠佳，我国经济复苏力度有待进一步政策刺激。《政府工作报告》对我国2024年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多”，二十届三中全会后中央出台大量产业扶持政策，因此，未来一段时期我国政策走向及实施力度将对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2024年上半年，市场预期美联储即将开启降息周期，欧洲央行、英国央行亦有望逐步启动降息进程，而中国人民银行最近一次召开的货币政策委员会例会继续强调“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。今年上半年，我国持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。7月以来，人民银行相继下调OMO、LPR、SLF、MLF等政策利率，呵护市场资金面的态度较为明显。从资金面看，2024年上半年，人民银行继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，R007标志性利率多数时期处于2.2%及以下的合理水平。总体看，2024年上半年我国金融市场整体流动性在跨月和跨季阶段略有收紧，但整体显现出中性偏宽松的货币市场环境。整体看，上半年债市整体表现出中性偏强势态势，市场表现在一定程度上受到经济复苏力度和资金面的影响。2024年上半年，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数上涨3.53%、中债信用债总指数（总值）财富指数上涨2.64%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨2.87%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品上半年资产配置以中短久期信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，根据市场融资成本变动辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从国内基本面看，2024年第一季度我国居民生活和消费场景与去年同期相比进一步修复，生产生活秩序进一步改善，我国宏观经济基本面处于复苏阶段。但经济复苏力度仍有待进一步提升。1-2月官方制造业PMI再度回到荣枯分界线以下，3月PMI有所抬升，官方服务业PMI较去年年底有所回升；社会消费品零售总额同比增速有所改善；固定资产投资同比增速改善但地产投资仍然低迷、进出口同比增速改善明显、社会融资规模增量和新增人民币信贷规模尚可，我国一季度经济复苏力度有待进一步刺激。《政府工作报告》对我国2024年经济增速目标定调合理适中，同时强调“我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多”。因此，未来一段时期我国货币政策走向及实施力度仍有望对我国下一阶段的经济复苏进度和力度发挥显著影响。从货币政策看，2024年第一季度，市场预期美联储即将开启降息周期，瑞士央行已率先降息，欧洲央行、英国央行亦有望逐步启动降息进程，日本央行结束负利率时代。而中国人民银行最近一次召开的货币政策委员会例会继续强调“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。今年一季度，我国下调了存款准备金率，且持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。从资金面看，2024年第一季度，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，R007标志性利率多数时期处于2.2%及以下的合理水平。总体看，2024年第一季度我国金融市场整体流动性在跨月和跨季阶段略有紧张，但整体显现出中性的货币市场环境。整体看，一季度债市整体表现出中性偏强势态势，市场表现在一定程度上受到经济复苏力度和资金面的影响。2024年第一季度，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数上涨1.87%、中债信用债总指数（总值）财富指数上涨1.25%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨1.35%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品一季度资产配置以中短久期高等级信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。

从国内基本面看，2023年是我国全面优化疫情防控措施后的第一个完整年度，居民生活和消费场景与2022年相比明显修复，生产生活秩序明显改善，我国宏观经济基本面整体处于复苏阶段，全年GDP增幅超过5%。但需要正视的是经济复苏力度仍在波动，经济数据呈现分化态势。四季度官方制造业PMI再度回到荣枯分界线以下，官方服务业PMI较上半年明显回落；社会消费品零售总额环比改善幅度一般；固定资产投资同比增速在年末放缓、社会融资规模增量和新增人民币信贷规模结构欠佳，我国经济复苏力度有待进一步刺激。从货币政策看，2023年美联储加息周期已经结束，欧洲央行、英国央行加息进入尾声，日本央行长期施行的宽松货币政策转向苗头初显。而中国人民银行年末召开的货币政策委员会例会继续强调“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环”，彰显出我国货币政策将继续基于我国当前阶段所处的经济周期而表现出“以我为主”的坚定态度。从资金面看，2023年我国相继下调了存贷款利率、存款准备金率、MLF利率，且持续科学地管理货币投放规模，使我国货币政策继续保持撬动经济稳步增长的底线。总体看，2023年，中国人民银行在党中央、国务院的领导下继续实施正确、有效的货币政策，在我国经济复苏阶段为维护我国资本市场流动性继续发挥极为重要的作用，DR007标志性利率多数时期处于2.2%及以下的合理水平。综合看，2023年我国金融市场流动性在特殊时期出现过阶段性紧张的情形，但整体显现出中性的货币市场环境。整体看，2023年度债市整体表现出中性偏强势态势，市场表现在一定程度上受到经济复苏力度的影响。2023年，中债国债及政策性银行债指数（总值）财富指数上涨4.39%、中债信用债总指数（总值）财富指数上涨4.69%、中债高信用等级债券指数（总值）财富指数上涨5.06%。基于对经济基本面和债券市场的总体判断，产品2023年资产配置以中短久期信用债为主，后续将根据基本面、资金面、政策预期及市场情况有序调整组合久期及资产轮动，辅以一定的杠杆操作推动业绩表现。