诺德兴新趋势A(016772) - 基金经理

2024年第1季度A股市场先抑后扬，1月在流动性冲击的影响下，市场风险得到了较为充分的释放，并达到了2023年初启动的下跌趋势的最低点。但我们看到中国经济的基本面是始终在持续复苏的，所以在流动性冲击和情绪宣泄结束以后，股市启动了较为强劲的反弹，并一直持续到5月中旬，这一过程伴随着中国经济基本面的持续提升。进入5月下旬，市场出现了一定的回落，这是前期快速上涨以后市场自然的调整。在5月和6月的调整过程中，实际上经济数据还是在不断改善，因此这大概率仅仅是股票市场层面的调整。在产品运作上，本基金始终维持了高性价比和分散投资的原则。在性价比方面，随着黄金价格走出历史新高，本基金适当降低了黄金股票的持仓，从原本的超配降低至标配。同时，考虑到稀有金属板块目前在相对底部位置，本基金配置了部分仓位在稀土相关的板块上。在医美化妆品方面，本基金引入了新的标的，使得这一行业的持仓更加分散。此外，本基金在计算机板块置换了部分新的标的，优化了其下游的行业结构。未来，本基金将在维持组合分散度的基础上，继续精选个股，力争能够获得长期稳健的收益。

2024年第1季度A股市场先抑后扬，1月在流动性冲击的影响下，市场风险得到了较为充分的释放，并达到了2023年初启动的下跌趋势的最低点。但中国经济的基本面在持续复苏，因此在流动性冲击和情绪宣泄结束以后，股市启动了较为强劲的反弹，并一直持续到一季度末。在这一探底回升的过程中，本基金在运作上始终维持了高性价比和分散投资的原则。在性价比方面，随着黄金价格走出历史新高，我们适当降低了黄金股票的持仓，从原本的超配降低到了标配。同时，在医美化妆品方面，我们引入了新的标的，使得这一行业的持仓更加分散。目前，本基金主动配置的最大的行业权重仍然不超过10%，医药板块因为个别公司上涨较多，整个板块权重上升到13%左右，我们将寻找合适的机会将其权重更加分散化。未来，本基金将在维持组合分散度的基础上，继续精选个股，力争能够获得长期稳健的收益。　　展望未来，我们对后续中国经济尤其是A股市场的发展继续保持较为乐观的态度。从周期角度来看，中国经济已经开始逐步复苏，并且这一信号开始逐步传导到股市，虽然这一传导延迟了2-3个季度，但最终还是带动了股市的回暖。其次，目前制约全球复苏的高利率环境也已经出现了松动，预计2024年年底之前美联储或将启动降息的进程。尽管我们对年内降息次数还是保持谨慎乐观的态度，但这可能会带来包括股票和长期债券等长久期资产的估值提升，尤其结合中国国内的经济上行，股票大概率会优于长债。

2023年第一季度A股先震荡上行，其中1月份至春节之前市场延续了2022年第四季度的反弹。但是进入2月，开始出现回调，主要由于前期反弹幅度和速度均较大，需要等待经济数据的企稳和验证。进入第二季度，A股市场继续下行。以沪深300指数为例，4月初指数经历了两周左右的反弹，但4月下旬开始重新回归了1月底开启的下行通道。这种震荡下行的态势一直延续到了2023年年末。　　报告期内，我们认为上半年A股市场的下跌主要由于经济基本面的复苏短暂放缓导致。前期的政策激励本身需要一定的观察期，但进入下半年，从基本面上看，景气程度已经向上突破了50，且全年最终是呈现上升扩张的态势。这与年初以来政策对基本面的扶持也基本呼应。所以从经济数据上看，中国已经基本进入了复苏区间。这种复苏暂未体现在股市上，我们认为主要由两个因素导致：首先，全球的货币政策主要还是以紧缩为主，尽管美联储已经暂停了加息，海外利率在高位，这导致无风险收益率高企，股市的估值承受压力，港股尤其受挫，A股也受到拖累。其次，虽然国内货币政策相对宽松，但是货币创造出信用和需求的力度还是较弱，不仅房市如此，股市也是如此。地产借贷意愿的恢复和股市投资意愿的恢复都可能需要更长的时间。　　本基金从2023年1月底以后逐步开始建仓，在市场下行的这11个月中我们逐步买入超跌个股。整体的策略是优先买入性价比较高的个股，而对于性价比较低、前期上涨较多的个股，我们会等待更长的时间。截至二季度末，我们完成了90%以上的仓位构建。我们遵循个股和行业分散的原则，尽量避免市场的热点和行业的轮动影响本基金的长期收益。第三季度开始，本基金进入平稳运作期。未来，本基金在组合上将继续维持行业分散、个股精选的风格，力争能够获得长期稳健的收益。

2023年第三季度A股市场呈现了冲高回落的态势。以沪深300为例，今年7月下旬指数经历了短暂的反弹，但8月上旬开始重回下跌态势，并且年初至今整体录得下跌。我们认为第三季度的市场下跌与基本面呈现出较为明显的分化趋势。从基本面上来看，景气指数(CRPI)已经向上突破了50%，全年呈现上升扩张的态势。这与年初以来有关措施对基本面的扶持相互完全呼应。从经济数据上来看，中国经济目前或已进入复苏区间。然而，年初至今股票市场整体是趋于下行的，我们认为这种分歧主要由两个因素导致。一个是全球的货币政策还是紧缩为主，海外利率处于高位运行中，尽管美联储已经暂停了加息。这导致无风险收益率高企，股市的估值承受压力，港股尤其受挫，A股受到拖累。其次，虽然国内货币政策相对宽松，但是货币创造出信用和需求的力度还是相对较弱，不仅房市如此，股市也是如此。地产借贷意愿的恢复和股市投资意愿的恢复或将需要更长的时间。　　在产品运作上，兴新趋势在第二季度完成了90%以上的仓位构建，第三季度开始正常运作。我们的个股和行业遵循着分散的原则，目前最大的行业权重不超过10%，最大的个股权重不超过5%，从而使得市场的热点和行业的轮动尽量不影响到我们组合的长期收益。第三季度的操作比较少，因为个股都呈现较高的性价比的状态。未来，我们会在维持组合分散度的基础上，继续精选个股，力争能够获得长期稳健的收益。　　展望未来，我们继续对后续中国经济保持较为乐观的展望。从周期角度来看，本轮经济周期在2022年第四季度已经启动，经济基本面的复苏较为显著，股市滞后反应的原因在于海外利率的错位与信心恢复尚需时间。但是我们看到整体经济恢复趋势是向好的。首先海外已经暂停加息，后续下降的概率可能高于继续上升。这会带来长久期资产的估值提升，包括股票和债券。其次，国内的复苏会随着后续政策的不断推出进一步持续。最终这种复苏会在某一个时间点反应到股市上，我们需要做的就是选好标的，耐心等待。