中欧高端装备股票发起A(016847) - 基金经理

今年上半年，市场最主要的主线是高股息红利，事后来看，可能是保险公司的配置需求、可能是大家对经济的预期、可能是一些宏大叙事，但我们始终认为投资收益的主要来源应该是分享优质企业的成长。我们一直认为资本市场最重要的意义应该是实现资源的优化配置，把资金配置给能提升社会效率的企业，而非配置业绩增长较弱的板块。基于以上认知，从行知合一的角度，因此没有配置高股息红利板块。  我们较长时间把资产配置在军工（含造船），一直强调的是大安全这个主题是长期的、全球的、不可逆的主题。我们希望把资金配置给国家最需要的地方。我们对经济是乐观的，因此我们一直在不断挖掘优质成长企业，同时我们认为长期把资金配置在军工应该是正确的。我们一直聚焦和长期持有这些资产，我想我们应该是属于耐心资本。  今年上半年，我们继续坚守了造船，船舶这种大周期的行业复苏方向和弹性都比较可观，叠加上环保需求，目前各大船厂已经处在满负荷状态，中国造船企业的竞争力也在持续提升，体现在全球订单进一步向中国转移。此外，我们认为军工行业基本面的困境反转将会出现，我们增加了军工板块的配置。此外，我们主要看好远火、水下、卫星互联网，信息化、主机厂、航空发动机等方向。

2024年第一季度，市场逐步恢复，市场的明确主线集中在高股息红利、人工智能算力、低空经济。这一趋势的形成，主要是因为市场对经济复苏的预期较为谨慎，因此投资者更倾向于选择那些与经济周期关联度较小增长需求不高的高股息策略，以及那些不受当期业绩影响、具有长远发展前景的——“诗和远方”的主题投资，如人工智能和低空经济。    军工板块跟上述主线相关度都不大，尽管其在一季度相对低迷，但仍处在正常产业状态，展望二季度，我们认为行业或将逐步迎来困境反转。    一季度我们坚持关注造船行业，船舶属于大周期的行业，其发展潜力和市场弹性均十分显著。随着环保需求的不断增长，目前众多船厂已经处在满负荷运转状态，同时，中国造船企业的竞争力也在持续提升，全球订单进一步向中国转移。此外，我们认为军工行业或将实现基本面的困境反转，因此我们增加了对军工板块的配置。    此外，我们主要看好远火、水下、卫星互联网、信息化、主机厂、航空发动机等军工细分领域。从公开信息来看，已经开始陆续有上市公司接到订单，几大军工集团的高层管理人员也陆续就位。我们认为这些是行业恢复正常的积极信号。从中长期看，我们认为大安全主题具有全球性、长期性、不可逆和确定性等特征，而军工行业是这个主题内的核心组成部分，因此现阶段我们看好明年乃至长期的军工板块。

2023年军工行业经历了预期之外的事件导致招标延后，行业发展进度低于预期。部分细分行业体现出较为明显的变化，例如价格变化以及应收款的变化。目前看，行业正在逐步恢复，一些订单开始下来，部分环节的降价幅度好于此前市场的悲观预期。我们的产品聚焦军工板块，有几个特点，一个是在市场普遍认知的“明星股”之外寻找机会，这个策略帮助我们避免了一些抱团瓦解的风险；二是寻找高增长的细分行业，大空间新兴行业下的未来小巨人是我们一直寻找的方向，我们认为较强的有质量的增长是较强的安全边际之一；三是积极努力前瞻把握大周期机会，例如造船等空间足够大且预期景气边际变化比较大的行业。结果上，我们的主要配置方向是船舶、主机厂、水下、卫星互联网、新质新域等。另外，我们还会积极挖掘科创板的优质军工公司，我们看好科创板依然不变：1、科创板的主要行业是半导体、计算机、军工、高端装备、新能源新材料和生物医药。以上都是国家战略支持的方向，制造强国、科技兴国；2、科创50指数里面一半以上的资产都符合“安全”这个大主题，这个主题是实质的、是长期的、是全球的、是不可逆的；3、科创板里面的大部分资产属于中小盘成长，在经济复苏、流动性充裕、增量资金有限的情况下，有利于中小盘股表现；4、科创板估值已经大幅收缩，性价比较高。

三季度整体市场处在磨底的过程中，我们判断阶段性的市场底应该越来越近了。因此我们三季度的策略是，这个位置高仓位，结构上聚焦科创，个股上更加聚焦到性价比相对更高的优质公司上。    具体到看好的行业和风格上，我们维持不变。看好科创板、半导体和军工。科创板的主要行业是半导体、计算机、军工、高端装备、新能源新材料和生物医药。以上都是国家战略支持的方向，“制造强国、科技兴国、碳中和、大安全”是未来的主线，科创板里面很多资产都符合“安全”这个大主题，这个主题是实质的、是长期的、是全球的、是不可逆的。科创板里面的不少资产属于中小盘成长，在经济复苏、流动性充裕、增量资金有限的情况下，是有利于中小盘成长表现的。科创板上市四年了，科创指数又回到了起点，过去三年的时间，科创板上市公司业绩普遍增长了一倍到两倍甚至更高，也就意味着估值收缩了50%到70%，在这个时点，500多家科创板上市公司中，依然有不少公司未来三年业绩预期能增长一倍甚至更高。此外，这次政策新规对减持的限制直击了科创板最大的痛点。    我们认为阶段性市场底的必要条件或已具备，催化剂也在积累。我们的想法是，在这个位置胜率已经较高，我们希望在提升胜率的前提下，相对提升赔率，因此，我们选择了聚焦策略。