中泰ESG主题6个月持有混合发起(016945) - 基金经理

第二季度仓位与所持仓的公司变化较小，过程中主要的动作是根据估值与潜在回报率的再平衡：适当减仓了部分前期涨幅较高，潜在收益率回落的标的，加仓了部分涨幅较小以及有重新认识的公司。从公司整体的估值水位上来看，仍然具备明显的性价比，尤其是在考虑了目前长期债券收益率水平，优质上市公司10%以上的ROE水平更显得稀缺。合理展望未来上市公司降低增长预期，充沛的自由现金流更多用于分红与回购，而不是冒进的资本开支，对投资者的回报将更具备吸引力。理解和确认具备竞争优势，模式稳固的企业，在合理甚至是偏低的估值条件下坚守，这是我们一以贯之的投资动作。尽管在外部环境、宏观经济方面有一定压力，但这也正是优质公司能够有偏低估价格的主要原因。落难公主的机会并不多见，我们希望勇敢把握，期待未来和企业一起成长，为投资者创造满意的回报。

本基金一季度刚刚成立并建仓，站在当时的时间点来看，我们所覆盖的标的有相当一部分估值已经具备明显的吸引力。诚然宏观经济的恢复路径不容易判断演绎，且同时宏观需求对上市公司的经营情况有显著影响。但好在合适的估值让我们并不需要对宏观的复苏力度有太强的假设：知行合一，我们对于一直跟踪研究和认可的标的配置了较高的仓位，总体仓位代表了我们对远期回报的乐观态度。行业配置上，新能源、机械、化工、白酒等均有涉及，并不单独押注在某一细分赛道。从自上而下的角度，一方面是考虑我们对于标的的理解深度，集中在我们的核心池、能力圈范围内；另一方面在行业分布上尽量分散，且综合考虑比较基准的标的权重，对其中的重点且我们也研究认可的公司予以配置。自下而上的角度对行业配置的结果影响更大：经过我们对标的进行ESG打分和筛选，并在标的的业务模式、竞争壁垒方面优中选优，已经在很多细分领域内储备了一批竞争优势明显、且具备相当长的可持续性的标的，经过去年一年的压力测试，对他们的抗风险能力，竞争优势的保持有了进一步的信心。兼顾确定性与潜在回报对标的进行配置，并在过程中由于价格的变动，基于回报率的估算做一定的动态调整。