华泰柏瑞安盛一年持有期债券C(016984) - 基金经理

国内经济方面，2024年上半年经济增长压力有所加大，二季度GDP增速低于一季度，但幅度相对温和。上半年CPI转正，但仍运行在较低位的水平，PPI则继续运行在负值区间。政策方面，上半年进行了一次降准和一次LPR降息，但是没有相应降低OMO和MLF利率，货币政策偏宽松但并没有大水漫灌。财政政策方面二季度启动了今年特别国债的发行工作，地产方面二季度进一步出台了支持性的政策，地产销售和成交有所改善。　　市场方面，2024年上半年债券市场收益率整体下行，机构行为偏好长久期的债券，各类利差均有所压缩。尽管央行在二季度多次对长端利率下行过快的情况进行预期引导，期间对利率下行趋势造成了一定的影响，尤其4月份债券市场出现了明显的调整，但最终在机构配置行为的推动下，并没有扭转利率的下行趋势。截止6月末，10年期国债利率2.21%，相比年初下行约35bp，30年期国债利率2.43%，相比年初下行约40bp。　　报告期内，本基金主要投资于高等级的信用债和利率债，维持了适当的久期和杠杆水平，同时也优选了权益基金进行配置。

国内经济方面，一季度经济基本面企稳复苏，从已公布的数据来看，除房地产投资开发投资仍在底部外，各分项呈现向好趋势。具体来看，1-2月份工业增加值同比实际增长7%，延续了此前的恢复态势。基建和制造业投资保持了韧性，房地产投资增速较去年年末有所回暖。消费增速基本维持稳定，与春节相关的消费保持了较高增长。3月官方制造业PMI回升至50.8，供需两端均明显修复。政策方面，两会将全年经济增长目标定在5%左右，未来几年将连续发行超长期限特别国债，财政政策释放了较为积极的信号。一季度货币政策稳定，2月份央行通过降准维持了流动性的合理充裕。　　市场方面，1-2月债市收益率整体下行，信用利差压缩。在机构行为作用下，超长期限利率债表现突出，期限利差快速压缩，是一季度收益占优的债券品种。3月份债市有所调整，基本呈现震荡走势。一季度，A股市场波动较大，1月份表现较差，2-3月份显著回暖。　　报告期内，本基金主要投资于高等级的信用债和利率债，维持了适当的久期和杠杆水平，同时也优选了权益基金进行配置。　　展望2024年二季度，美联储在2023年末暂停加息，同时随着通胀进一步向政策目标回归，逐步开始对降息的讨论，但降息落地的时点仍然存在很大的不确定性。国内方面，尽管一季度经济增长表现尚可，但全年来看经济增长压力仍在。二季度是传统开工旺季，并且财政政策有望加速发力，因此基本面和财政的实际效果将成为债券市场关注的焦点。货币政策预计保持相对宽松，年内仍可预期降准降息，因此债券市场的风险也并不大，二季度的市场波动将围绕经济实际表现、财政发力效果和债券的发行供给节奏而展开。　　未来本基金将在控制好信用风险和流动性风险的前提下，维持适度的久期和杠杆水平，积极把握波段交易机会，优化组合配置，规避信用风险，力争获取较好的收益。

2023年，美国通胀压力持续，全年美联储一共加息4次合计100bp，下半年的加息频率比上半年放缓。国内方面，经济增长温和复苏，全年GDP增长5.2%，实现了年初的目标。不过观察PMI的表现，二季度以后基本维持在50以下运行，经济复苏的持续性仍然面临考验。2023年，CPI全年涨幅0.2%，PPI全年下跌3%，价格指数的表现也偏弱。人民银行全年维持了较为宽松的货币政策，共进行了2次降准和2次降息操作，维持了较为充裕的流动性环境，存款和贷款利率持续下行。　　市场方面，跟随央行宽松的货币政策，全年债券市场的利率走势也处于下行趋势中，仅在年初和三季度略有反弹。短端利率的表现逊于长端利率，1年AAA同业存单利率全年下行2bp，10年国债利率全年下行近30bp，收益率曲线在2023年平坦化下行。信用风险方面，城投主体的信用风险在四季度受到化债政策的影响得到了有效的扭转，信用利差全年压缩。股票市场的表现欠佳，沪深300指数全年收跌11.38%，连续第3年下跌。　　报告期内，本基金主要投资于高等级的信用债和利率债，维持了适当的久期和杠杆水平，同时也优选了权益基金进行配置。

2023年三季度，美联储进行了一次加息，加息进度明显比上个季度放缓。国内方面，7月份以来稳增长政策陆续出台，相比于二季度，经济增速在三季度有所修复。尽管地产部门还在持续经历下滑，但是经济也出现了一些底部企稳的特征。PMI指数连续三个月反弹，并且在9月份重回枯荣线以上。PPI跌幅也连续收窄，价格方面同样出现了积极的信号。政策方面，财政政策更加积极，并且传导至基建投资端。央行通过降息和降准维持了宽松的货币政策，政策利率相比二季度再度降低，但是汇率因素约束了实际资金面的宽松程度。地产政策方面，放松限购、降低首付比例、降低存量贷款利率等措施连续出台，但对于提振地产销售的效果仍需观察。　　市场方面，整体上市场利率在8月份创出了年内的低点，但随着稳增长政策的加速出台，经济增长预期有所改善，利率随后有所反弹。9月末10年国债收益率约为2.68%，相比6月末上行5bp左右；1年国债收益率约为2.17%，相比6月末上行约30bp左右。　　报告期内，本基金主要投资于高等级的信用债和利率债，维持了适当的久期和杠杆水平，同时也优选了权益基金进行配置。　　展望2023年四季度，美联储还没明确加息周期已经结束，但表态已经转向鸽派，加息周期大概率已经接近末端。国内方面，经济增长仍然面临挑战，不过在稳增长政策不断出台的背景下，经济失速的可能性极低。财政政策仍将是四季度内需政策的重点发力方向，需要关注伴随着积极财政政策的潜在债券供给。不过货币政策仍处于宽松周期中，国内政策利率向上调整的可能较小，这意味着影响债券市场利率最关键的锚还将持续稳定，出现趋势反转后利率大幅上行的可能性很低。　　未来本基金将在控制好信用风险和流动性风险的前提下，维持适度的久期和杠杆水平，积极把握波段交易机会，优化组合配置，规避信用风险，力争获取较好的收益。