创金合信产业臻选平衡混合A(016997) - 基金经理

本基金三季度进行了换仓，整体持仓标的更加集中，行业更加分散，减少了基本金属的持仓，增加了家电、汽车、轻工、航运等板块的持仓。综合全球的产业水平来看，我们国家具有产业优势的行业主要集中在家电、新能源汽车、矿产开采、IT应用、光伏、电力设备、轻工、制造、航运等领域。当前，国内需求复苏正在进行，这类具有产业优势的公司有望持续受益，同时，这些公司发展到今天，不仅满足国内的市场，也在不断地拓展海外市场，而海外的开拓进度直接影响公司的估值和利润水平。海外开拓较为重要的是产品力，我们认为在这类具有产业优势的公司进一步做大做强的过程中，进行全球布局和产业链优化，进一步提升产品力是一个必经的道路，这个趋势是长期的，我们也是长期看好的。

上半年本基金增加了周期行业的配置，周期行业成为本基金持仓权重最大的方向。上半年周期行业增加了铜铝、工程机械和少量化工持仓，铜铝长期供给受限，价格中枢稳定抬升的逻辑经受住了地产低迷的压力测试，逐步得到长期资金的认可，因此上半年增加了A股和港股的铜铝龙头公司的配置；上半年国内挖机销量在地产持续低迷的背景下,增速开始转正向上，主要原因是基数低、部分地区设备更新加速以及实物工作量环比有所提升，预计国内销量下半年会维持正增长，海外销量增速会转正。上半年本基金减少了新能源的持仓。二季度光伏主产业链虽然已经亏现金成本，但因为过去两年的暴利导致产能出清的时间比预期的要更长，因此，二季度减少了主产业链持仓，重点配置受益海外大储放量的大储逆变器龙头和海外订单高速增长的地面跟踪支架环节；上半年电动车部分中游材料环节产能已经基本出清，盈利能力和估值都有所修复，但短期缺乏持续向上的动能，还有部分材料环节产能出清还需要1-2个季度，等到四季度供需再平衡后可能是比较好的投资时间点，因此上半年减少了锂电材料环节的持仓，重点配置竞争力突出、盈利能力稳定的电池和整车环节。上半年AI和人形机器人的配置比例变化不大。AI重点配置与海外大客户相关的算力端，人形机器人重点配置参与海外大客户研发制造的总成端和有一定壁垒的零部件。

报告期内本基金适当增加了AI和人型机器人的持仓，AI重点持仓业绩增长确定性强的海外算力环节，人型机器人重点持仓壁垒较高的丝杠和力矩传感器环节，AI和人型机器人处于大的产业趋势中，是长期重点的研究和配置方向，不过短期大部分环节处于主题投资阶段，还需灵活的交易策略。报告期内本基金继续重点配置新能源行业，一季度锂电和光伏行业的排产和装机都超预期，电动车价格普降和新车型推出刺激了需求，同时碳酸锂价格企稳也带来了产业链的补库存，光伏组件价格大幅下跌刺激了非欧美的海外需求大幅增长。报告期内本基金增配了部分供给受限的化工行业和受益于油价上涨的下游化工行业，以及适当增配出口大幅增长的工程机械公司。报告期内本基金还增加了煤炭的持仓，煤价的底部是很坚实的，煤炭行业兼具了稳定性和高股息。

报告期内，本基金重点持仓三个方向：顺周期、新能源和科技行业。1）本基金在三季度地产政策频出时加仓了顺周期，但因为政策效果不佳，以至于顺周期行业的表现不好；2）国内电动车销量23年仍然超过30%的增长，但在锂价下跌周期中，产业链去库存导致中游材料整体需求是显著低于电动车销量增速的，需求和产能释放周期的错位导致行业盈利调整超出预期，本基金在二三季度逐步减少了电动车持仓。光伏产业链23年下半年开始产能快速释放，导致产业链价格和盈利大幅下滑，本基金在二季度做了大幅加仓。总得来看，新能源的周期性我们有预判，但周期调整的幅度和时间是超出预期的。3）本基金在23年3月份建仓初期就参与到AI的投资，对于AI和人型机器人这种长期产业趋势明确，但短期处于主题投资阶段的行业，应该以灵活的波段投资为主。