南方ESG纯债债券发起(017053) - 基金经理

二季度国民经济延续回升向好态势，运行总体平稳。国内方面，生产供给稳步增加，市场需求稳中有升，就业物价总体稳定，转型升级态势向好。政策端继续对经济积极支持，货币政策维持稳健，流动性环境充裕；财政政策逐渐发力，特别国债和专项债项目不断落地；各地地产政策也在持续放松，地产销售有望逐步筑底。整体而言，积极的政策为国内经济复苏提供了良好的政策环境。海外方面，外部环境复杂性、严峻性有所上升，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，日本和欧央行等均开启降息周期。市场层面，二季度债券收益率下行，其中中短端下行幅度超过长端，收益率曲线陡峭化，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，组合积极寻找内部ESG评级较高、有相对价值的个券，例如绿债和小微债等更符合ESG投资主题的债券进行投资。与一季度相比，二季度长端利率下行速度放缓，但债市整体仍在牛市，组合积极交易长期限品种，通过波段操作增厚收益。展望下半年，预计全年的经济政策仍然较为积极，助力经济固本培元，促进经济实现质的有效提升和量的合理增长。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的波动。利率债策略方面，流动性预计维持充裕，需要密切关注央行关于长期利率的讲话和操作。信用债策略方面，关注投资者需求的变化对信用利差可能的影响，严防信用风险。操作上，组合将在坚持ESG主题风格的基础上，根据宏观环境的变化及时调整持仓，力争为持有人获取更好的回报。

2024年1季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债。海外方面，美国就业和增长韧性仍强，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，日本央行17年来首次加息。国内货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端、超长债表现亮眼，信用利差继续压缩。投资运作上，本产品重点选择商业银行小微债、绿债等更符合ESG投资主题的债券进行投资。在主体选择上，也选择内部ESG评级相对较高的主体。一季度债券市场处于牛市，组合适当提高久期，并积极进行利率债波段操作。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强，关注社融增长的幅度和节奏。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，曲线平坦，中短端品种好于长端，但长端仍有交易价值。信用债策略：信用债需求仍然旺盛，供给缩量趋势不变，高等级流动性好的品种利差有望继续压缩。操作上，在坚持ESG主题风格的基础上，结合市场环境更加灵活的调整组合久期和杠杆，力争获得更具竞争力的投资回报。

2023年全年经济回升向好，延续了平稳复苏。国内方面，虽然受到地产和出口下行压力的影响，年中经济增长有一定放缓，但在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势。海外方面，美国通胀快速下行，经济仍有一定韧性，欧元区增长压力相对更大。国内政策上，全年财政政策较为积极；随着房地产供需格局的变化，地产需求侧政策持续推出；货币政策保持精准有效，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。美联储和欧央行持续加息，但随着通胀得到控制，市场普遍预期加息周期已经结束。市场层面，全年国内债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，重点选择绿债、三农债等更符合ESG投资主题的债券重点投资，在主体选择上，也选择内部ESG评级相对较高的主体，并保持一定的杠杆久期水平。

三季度国内经济出现了企稳改善的迹象，9月PMI重回50以上。国内政策端在三季度也较为积极，财政政策继续加力提效，在政治局会议提出房地产供求关系发生重大变化后，地产政策也出现了一定调整，经济下行风险得到明显缓释。海外方面，美联储持续加息，但考虑到人口、供应链变化以及能源趋势等，美国通胀和利率水平可能持续维持高位，美债利率持续位于高位对全球资产和需求的影响值得关注。国内货币政策方面，央行三季度降低公开市场操作利率10BP，降低MLF利率15BP，同时下调存款准备金率0.25%，流动性环境维持充裕。市场层面，三季度债券市场收益率先下后上，震荡行情为主，其中短端收益率上行幅度较大，表现弱于长端，信用利差整体有所压缩，信用表现好于利率。投资运作上，ESG一方面选择绿债等更符合ESG投资主题的债券重点投资，另外在主体选择上，也选择内部ESG评级相对较高的主体。在久期和杠杆管理上，也积极通过波段操作提高组合回报。预计四季度宏观政策仍会积极有力，促进经济复苏的平稳和持续。海外方面，美联储货币政策的紧缩周期尚未结束，海外需求存在一定不确定性。利率债策略：流动性预计维持合理充裕，中短端品种在回调后具备了一定价值，收益率曲线平坦化，长端缺乏相对价值。信用债策略：关注地产的尾部风险和化债后城投整体风险的下降，管理好信用风险。