民生加银专精特新智选混合发起式C(017155) - 基金经理

三季度前期，市场整体走势延续了二季度末的趋势，市场交投活跃度保持在历史较低水平，赚钱整体效应依旧偏弱，主要指数继续震荡下行。三季度末，伴随着“一行一局一会”召开金融支持经济高质量发展有关情况发布会，多项货币、地产、资本市场重磅政策陆续推出。9月底，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，进一步释放稳增长信号，稳定了市场对国内经济基本面进一步企稳回升趋势的预期，带来投资者在权益市场中风险偏好的提升，市场在季度末出现了较大幅度反弹。　　从风格方面来看，在季度末的市场大幅度反弹推动下，市场风格表现相对前期出现一定变化。具体来看，大盘风格与小盘风格表现的差异开始收敛，三季度整体表现差异不大；但成长风格好于价值风格；同时前期表现较好的红利类风格，在季末的市场反弹期间表现相对弱势。　　行业方面，各行业也呈现出与前期较大差异的表现，其中前期表现较为弱势的非银金融、房地产、消费者服务、计算机、传媒等行业出现了更为强势的反弹；而石油石化、煤炭、电力及公用事业等行业上涨幅度则相对靠后。　　报告期内，本基金基于公司及行业基本面的持续跟踪，通过量化选股模型，从估值、成长、盈利、一致预期等角度在专精特新企业中进行股票优选，构建最终的投资组合。

上半年，国内经济整体维持继续复苏态势，但结构上有所分化，外需较强而内需相对较弱。外需在新兴市场资本开支及欧美补库存拉动下持续复苏，强劲的出口推动国内工业增加值、制造业投资维持在较高增速。但从地产、社零等数据来看，内需仍相对疲软，虽然地产销售价格及销量趋势在政策密集落地下有所改善，但地产投资端的数据依然偏弱，同时社零数据的增速也反映了当前国内需求仍缺乏弹性。　　上半年市场表现波动较大，1月市场在避险情绪的驱动下出现较大幅度下跌，投资者配置方向由去年的红利+微盘的“杠铃”策略，转向为红利的极致防守风格。2-3月，在市场资金面压力释放后，叠加政策端措施的强力出台，市场预期逐步修正，指数层面迎来了一定的反弹，开始逐渐修复前期的跌幅。4月初新“国九条”的发布，提升了投资者对于上市公司质量、市场稳定性等方面的长期预期，市场风险偏好得到进一步提振。4月底-5月中旬，受地产政策预期升温以及北上资金持续回流的影响，市场延续上行趋势。5月中旬后，政策出台频率有所减弱，同时市场也在等待前期政策传导效果，市场整体交投活跃度有所下降，相应指数迎来震荡下行。　　风格上，上半年市场风格分化较为显著，市场以红利为代表的“确定性”投资为主线，高股息风格整体表现较好，成长、消费板块表现则相对弱势。行业上，银行、煤炭、公用事业等行业上半年涨幅居前，计算机、商贸零售及社会服务等行业表现则较为靠后。　　投资策略方面，本基金基于公司及行业基本面的持续跟踪，通过量化选股模型，从估值、成长、盈利、一致预期等角度在专精特新企业中进行股票优选，构建最终的股票投资组合。

1月市场在避险情绪的驱动下出现较大幅度下跌，投资者配置方向也由去年的红利+微盘的“杠铃”风格，转向为红利的极致防守风格。2-3月，在市场资金面压力释放后，伴随政策端强力措施的出台，市场预期逐步修正，指数层面迎来了一定的反弹，开始逐渐修复前期的跌幅。站在当前时间点，我们对2024年全年经济基本面的看法仍未发生变化，A股企业整体盈利企稳回暖的概率较大。　　从风格方面来看，一季度风格分化较大，市场以红利、大盘风格为主要配置方向，以沪深300为代表的大盘、价值指数表现优于中证2000等小盘、成长指数，中证红利指数表现也优于上证综指、深成指数等市场基准指数。　　行业方面，各行业依旧呈现出较大的结构性差异，煤炭、石油石化、银行、家电、有色金属等行业表现相对强势，而电子、医药、房地产等行业则表现相对较弱。　　报告期内，本基金基于公司及行业基本面的持续跟踪，通过量化选股模型，从估值、成长、盈利、一致预期等角度在专精特新企业中进行股票优选，构建最终的投资组合。

在经济弱复苏、海外加息和全球地缘政治冲突因素贯穿全年的背景下，2023年A股市场经历年初的反弹后步入持续震荡下行通道。总体来看A股全年波动较大，行业、热点频繁轮动切换。　　分阶段来看：一季度，伴随生产生活逐渐恢复常态，市场对经济反弹的预期较为乐观，A股表现较好，出现强势上涨行情。进入二季度，疫后“疤痕效应”逐渐显现，经济复苏进程开始减缓，宏观数据反映经济步入“弱复苏”，市场也同步陷入震荡下行期，交易热点以具有产业趋势的TMT及安全边际较高的部分顺周期板块为主，制造业及消费板块受基本面及市场结构影响，表现相对弱势。三季度初，政治局会议提出一系列支持措施，后续围绕活跃资本市场和房地产相关的政策利好频出，市场投资者也依旧围绕着稳增长、确定性产业趋势两个主要方向进行布局。然而受到中美关系等地缘政治因素影响，人民币汇率持续承压，交易端持续缩量，市场风险偏好持续降低，市场继续下行。步入四季度，市场进入产业、资本市场政策出台后的“冷静期”，尽管政策力度不减、人民币汇率相对稳定，但是外资净流出仍在持续。季度末红海局势紧张推动全球避险情绪走高，投资者也仍在观察前期政策传导至经济及企业基本面的实际效果，市场整体交投活跃度依旧低位震荡，市场也整体继续震荡磨底。　　从大小盘风格来看，2023年受资金流入量及风格变化原因，尽管在“中特估”行情驱动下，大盘风格出现过阶段性占优，但全年来看小盘风格依旧是市场主线；从成长价值风格来看，市场在宏观因素驱动下，风险偏好整体有所下行，安全边际较高的价值风格受到市场青睐。　　行业方面，市场涨跌互现，通信、传媒和煤炭涨幅靠前；而在经济复苏不达预期的背景下消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材等行业收益率排名靠后。　　本运作期内本基金基于公司及行业基本面的持续跟踪，通过量化选股模型，估值、成长、盈利、一致预期等角度在专精特新企业中进行股票优选，构建最终的股票投资组合。