民生加银专精特新智选混合发起式C(017155) - 基金经理

经历一季度前低后高的“V字”行情后，二季度初伴随政策端持续发力，市场延续了一季度末的反弹趋势，进入二季度下半程后，市场交投活跃度有所下降，市场赚钱整体效应偏弱，主要指数震荡下行。具体来看，4月初新“国九条”发布，在上市标准和退市力度、交易及上市监管等方面提出了更高的要求，提升了投资者对于上市公司质量、市场稳定性等方面的长期预期，风险偏好得到一定提振，市场也同步迎来上行；4月底-5月中旬，受地产政策预期升温以及北上资金持续回流的影响，市场上行继续得到延续；5月中旬后，政策出台频率有所减弱，同时前期政策传导效果也尚需时间显现，市场整体交投活跃度有所下降，相应指数震荡下行。　　从风格方面来看，市场相对一季度风格未有较大变化，市场仍以红利、大盘风格为主要配置方向，但风格间分化程度相对一季度有所收窄。具体来看，以上证50、沪深300为代表的大盘、价值指数表现优于中证2000等小盘、成长指数，中证红利指数表现也优于上证综指、深成指数等市场基准指数。　　行业方面，各行业依旧呈现出较大的结构性差异，其中银行、电力及公用事业、交通运输、煤炭、电子等行业表现相对强势，而消费者服务、传媒、商贸零售、计算机等行业则表现相对较弱。　　报告期内，本基金基于公司及行业基本面的持续跟踪，通过量化选股模型，从估值、成长、盈利、一致预期等角度在专精特新企业中进行股票优选，构建最终的投资组合。

1月市场在避险情绪的驱动下出现较大幅度下跌，投资者配置方向也由去年的红利+微盘的“杠铃”风格，转向为红利的极致防守风格。2-3月，在市场资金面压力释放后，伴随政策端强力措施的出台，市场预期逐步修正，指数层面迎来了一定的反弹，开始逐渐修复前期的跌幅。站在当前时间点，我们对2024年全年经济基本面的看法仍未发生变化，A股企业整体盈利企稳回暖的概率较大。　　从风格方面来看，一季度风格分化较大，市场以红利、大盘风格为主要配置方向，以沪深300为代表的大盘、价值指数表现优于中证2000等小盘、成长指数，中证红利指数表现也优于上证综指、深成指数等市场基准指数。　　行业方面，各行业依旧呈现出较大的结构性差异，煤炭、石油石化、银行、家电、有色金属等行业表现相对强势，而电子、医药、房地产等行业则表现相对较弱。　　报告期内，本基金基于公司及行业基本面的持续跟踪，通过量化选股模型，从估值、成长、盈利、一致预期等角度在专精特新企业中进行股票优选，构建最终的投资组合。

在经济弱复苏、海外加息和全球地缘政治冲突因素贯穿全年的背景下，2023年A股市场经历年初的反弹后步入持续震荡下行通道。总体来看A股全年波动较大，行业、热点频繁轮动切换。　　分阶段来看：一季度，伴随生产生活逐渐恢复常态，市场对经济反弹的预期较为乐观，A股表现较好，出现强势上涨行情。进入二季度，疫后“疤痕效应”逐渐显现，经济复苏进程开始减缓，宏观数据反映经济步入“弱复苏”，市场也同步陷入震荡下行期，交易热点以具有产业趋势的TMT及安全边际较高的部分顺周期板块为主，制造业及消费板块受基本面及市场结构影响，表现相对弱势。三季度初，政治局会议提出一系列支持措施，后续围绕活跃资本市场和房地产相关的政策利好频出，市场投资者也依旧围绕着稳增长、确定性产业趋势两个主要方向进行布局。然而受到中美关系等地缘政治因素影响，人民币汇率持续承压，交易端持续缩量，市场风险偏好持续降低，市场继续下行。步入四季度，市场进入产业、资本市场政策出台后的“冷静期”，尽管政策力度不减、人民币汇率相对稳定，但是外资净流出仍在持续。季度末红海局势紧张推动全球避险情绪走高，投资者也仍在观察前期政策传导至经济及企业基本面的实际效果，市场整体交投活跃度依旧低位震荡，市场也整体继续震荡磨底。　　从大小盘风格来看，2023年受资金流入量及风格变化原因，尽管在“中特估”行情驱动下，大盘风格出现过阶段性占优，但全年来看小盘风格依旧是市场主线；从成长价值风格来看，市场在宏观因素驱动下，风险偏好整体有所下行，安全边际较高的价值风格受到市场青睐。　　行业方面，市场涨跌互现，通信、传媒和煤炭涨幅靠前；而在经济复苏不达预期的背景下消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材等行业收益率排名靠后。　　本运作期内本基金基于公司及行业基本面的持续跟踪，通过量化选股模型，估值、成长、盈利、一致预期等角度在专精特新企业中进行股票优选，构建最终的股票投资组合。

步入三季度，市场投资者依旧围绕着稳增长、产业趋势两个主要方向进行布局，7月市场以金融，地产等方向为主线，在金融地产的带动下市场企稳。然而进入8月后，在人民币汇率持续承压，外资加速流出的情况下，市场同步下行，主要板块加速筑底。8月底伴随经济、资本市场相关政策的密集出台，市场有所反弹。9月伴随着交易端持续缩量，市场进入政策后端“冷静期”，市场继续小幅度下行。　　从风格方面来看，三季度整体大盘风格有所回暖，以沪深300为代表的大盘股指数表现优于中证1000等小盘股指数；价值成长维度方面来看，风格有所分化，防御属性较强的价值板块表现优于成长板块。行业方面，各行业依旧呈现出较显著的结构性差异，煤炭、非银金融、石油石化、银行等行业表现相对强势，而前期涨幅较多的传媒、计算机、通信等TMT板块以及电力设备及新能源等板块则表现相对较弱。　　投资策略方面，本基金基于公司及行业基本面的持续跟踪，通过量化选股模型，估值、成长、盈利、一致预期等角度在专精特新企业中进行股票优选，构建最终的股票投资组合。