广发ESG责任投资混合A(017199) - 基金经理

三季度大部分时间指数下跌，价值风格占优，在三季度末，政策端全面发力，风险资产明显受到提振，股票市场流动性大幅改善，市场迎来大幅反弹，成长、顺周期股反弹较大。从宽基指数表现看，上证50指数上涨15.05%，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，创业板指数上涨29.21%，中证1000指数上涨16.60%，科创50指数上涨22.51%。从行业的表现来看，涨幅居前五的行业分别是非银金融（41.67%）、房地产（33.05%）、综合（31.20%）、商贸零售（27.50%）和社会服务（25.43%）；表现靠后的五大行业分别是煤炭（1.24%）、石油石化（2.00%）、公用事业（2.95%）、农林牧渔（9.20%）和银行（9.31%）。报告期内，本组合权益仓位略有下降，降低了平稳经营的稳定类资产的配置，如公用事业等；减持了部分顺周期资产的配置；适度增加了非银和科技制造板块的配置。在挑选投资标的上，除关注上市公司的竞争力、治理能力外，还充分考虑ESG评级的要求，投资于符合ESG投资理念的股票。政策发力后，市场兑现出较强的正反馈，三季度指数整体呈现修复状态，预计市场后续表现需要关注以下几个方面：1）政策力度，尤其是财政政策是否超预期；2）经济增速，能否在政策支持下企稳增长；3）监管层态度，是否对市场持续呵护。因此，我们依然认为未来市场可能仍处于震荡市，继续上行需要财政政策进一步发力，政策不明阶段市场的震荡可能会加剧。

2024年上半年市场整体表现震荡，行业表现分化明显。上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，万得全A指数下跌8.01%，创业板指数下跌10.99%。从行业的表现来看，上半年涨幅居前五的行业分别是银行、煤炭、公用事业、家用电器和石油石化；表现靠后的五大行业分别是综合、计算机、商贸零售、社会服务和传媒。报告期内，我们对市场的整体看法有一定变化，从稳健转向进取。2023年下半年国内经济复苏力度不及预期，2023年四季度时本基金的仓位保持在较低水平，同时结构上以电信运营商和公用事业等经营稳定类资产为主，体现稳健防御的思路。经过对国内外经济、股市的认真复盘之后，我们对A股市场的看法转为积极进取。我们认为，当前市场类似于2011-2016年的中后期，具体的表现形式为经济处于探底过程中，企业盈利大幅下滑的阶段已经过去，虽然可能还有一定的负向扰动，但后续将逐步企稳，重拾增长。市场无风险利率下行，能够提升公司的估值水平。在投资方向上，我们基本的策略是将主要的仓位配置在能够保持平稳的经营稳定类资产，适度增加企业经营周期向上的资产，回避经营周期向下的资产。基于上述判断，本基金上半年的主要操作是提高了权益仓位，增加了经营稳定类资产的配置，如电信运营商、家电和纺织服装，减持了部分顺周期的资产，如白酒，增加了部分低估值的优质医药个股的配置。在投资标的选择上，除了关注上市公司的竞争力、治理能力外，还充分考虑ESG评级的要求，投资于符合ESG投资理念的股票

一季度市场整体表现良好，但过程相对曲折。一季度，上证指数上涨2.23%，期间最低达到2635点，但快速回到3000点区间，季末收于3077点；深证成指收报9400.85点，期间内下跌1.3%；创业板指收报1818.2点，期间内下跌3.87%。行业表现分化，红利指数一路领跑，一季度上涨10.12%。整体看，煤炭、银行、石油石化等板块涨幅靠前，医药生物、计算机、电子等板块跌幅靠前。报告期内，本基金适度提高了仓位，整体操作不多，主要的操作有：增加了对经营稳定类资产的配置，如交运、移动运营商和大众消费品等标的；增加了券商的配置；增加了优质的医药个股的配置；减持了部分顺周期的资产，如消费电子和白酒。

回顾2023年，国内经济量能的指标温和修复，产出呈现缺口，价格低位回落，避险资产跑赢，主要股指先扬后抑，结构分化明显，小盘风格、高股息股票领涨，价值股、机构重仓股回调。从宽基指数的情况看，上证综合指数下跌3.70%，中证500指数下跌7.42%，沪深300指数下跌11.38%。2023年一季度宏观经济快速修复，市场风险偏好提振，价值股、科技股领涨，带动指数上行。5月之后经济动能逐渐减弱，市场回落并维持震荡。8月之后政策表态积极，但经济恢复斜率放缓，市场出现调整。国内债券市场方面，2023 年影响利率走势的核心主线是“强预期”和“弱现实”的纠结以及由此带来的政策博弈，债市呈现了非典型牛市：曲线平坦化，信用债和超长债走出阿尔法。海外市场，美国经济呈现韧性，通胀回落但环比中枢高于疫情前，美联储大幅加息，大类资产呈现三条主线：一是风险偏好修复，股强债弱；二是美元信用受到挑战；三是各国跟随美国收紧流动性，需求相对疲软。本基金仓位保持稳定，寻找结构性机会，自下而上筛选低估值品种。一方面关注组合的行业均衡配置及个股带来的商业价值对组合净值的贡献；另一方面关注个股的ESG评级变化，即从获取最大投资收益的角度思考、评估企业在ESG方面存在的问题和面临的风险以及对企业价值的影响。通过这些信息，我们相信在一定程度上能够规避个股的尾部风险，从而避免组合的净值损失。