汇添富添添鑫多元收益9个月持有混合C(017299) - 基金经理

二季度债券市场维持偏强走势，各期限收益率普遍下行。二季度资金利率较一季度进一步下行，同时债券配置需求较高，共同促成了债券市场的强势。从券种来看，信用债优于利率债，信用利差进一步收窄，同时信用债中评级利差也呈现收缩态势，静态票息成为市场主要追逐的方向。期限来看，二季度长久期资产优于短久期资产，市场的久期偏好有所抬升。具体节奏上，4月市场呈现震荡走势，5-6月收益率呈现下行态势。二季度股票市场波动加大且风格轮转相对较快。总体来看，银行、公用事业等表现较好；传媒、计算机、消费者服务等行业表现偏弱。组合操作上，二季度组合增加了长久期高等级信用债的配置，并在利率债、二级资本债等品种上进行了波段交易。同时，二季度组合将股票持仓相对集中，着重增加了化工、电网、电力等方向的配置。

一季度债券市场收益率普遍下行，曲线平坦化。一季度机构债券配置力量较强，而债券供给相对偏少，导致供需对债券较为有利。具体来看，1-2月各债券收益率均呈现大幅下行走势，期限利差和信用利差同步压缩，长久期资产占优。3月开始，债券收益率偏震荡，整体上信用债优于利率债。一季度股票市场呈现结构性行情，1月主要以煤炭等高分红类型的行业表现较佳，2月开始成长类板块表现较好。组合操作上，一季度组合增加了债券久期，并在利率债、二级资本债等品种上进行了波段交易。同时，一季度组合将股票结构调整相对均衡，主要增加了石油石化、环保、电子等行业的配置，减仓了有色、通信、医药等行业。

2023年债券收益率总体呈现下行态势。一季度债券收益率震荡下行，但不同券种分化明显，信用债总体优于利率债，低评级优于高评级。春节前经济乐观预期偏强，收益率上行。春节后，市场整体预期有所修正。预期的变化使得利率债和高评级债券震荡，而银行理财规模转为平稳，推动了票息类资产的强势。二季度信贷和社融数据并未延续一季度的强势，制造业PMI均低于荣枯平衡线，叠加资金面呈现宽松态势，因此二季度债券市场在一季度偏强势的基础上收益率继续下行，券种普涨，期限利差压缩是二季度最明显的特征，长久期债券更占优。三季度债券市场并未延续上半年的强势行情，制造业PMI连续三个月修复，工业企业利润有所改善，债券市场整体呈现震荡态势，低评级优于高评级债券。四季度PMI连续下行，且在政策推动企业融资和居民信贷成本稳中有降的过程中，广谱利率的下行对债券形成利好，四季度债券收益率震荡下行，收益率曲线平坦化，长久期债券再次明显占优。组合操作上，组合成立到10月对组合久期有所控制，10月底开始增加久期，同时在利率债、地方债、二级资本债、企业债等品种上进行了波段交易。2023年股票市场结构分化明显，上下半年行业风格有所变化，上半年TMT等行业表现较好，而下半年煤炭等行业表现较好。组合操作上，相对均衡地配置红利和成长类资产，行业布局重点主要集中在医药、交运、有色等行业。

三季度债券市场并未延续上半年的强势行情，整体呈现震荡态势，低评级优于高评级债券。三季度经济基本面有触底迹象，制造业PMI连续三个月修复，工业企业利润有所改善，但地产成交未见明显改善，经济修复的弹性和高度有限。三季度回购利率并未进一步下行，即使央行8月调降了OMO和MLF利率，在9月下调存款准备金率，三季度回购利率均值依然高于二季度平均水平。在基本面和资金面的共同作用下，债券市场在经历7月的上涨后，从8月开始调整至9月下旬。三季度股票市场依然偏弱，行业分化明显，在经济政策加码以及周期品价格反弹的背景下，三季度煤炭、石油石化、非银、地产链等行业表现相对突出，以TMT为代表的成长板块则表现较弱。组合操作上，债券方面，组合从8月开始缩减了债券久期，并在利率债上进行了波段交易。股票方面，增加了煤炭、石油石化、医药的持仓，减仓了部分TMT的股票。