天弘中证同业存单AAA指数7天持有(017423) - 基金经理

上半年，经济的供给侧、生产端在政策支持下取得了不错的成绩，制造业、高新技术等相关领域都可圈可点，但经济的需求侧、消费端在内循环依然堵点较多的背景下，表现差强人意，尤其房地产和居民消费相关领域持续低迷，拖累经济复苏前景，综合来看，在较强出口和托底式扩内需政策的带领下，上半年经济呈现弱复苏格局。在此背景下，货币政策整体保持宽松，财政发债偏慢，对流动性冲击减弱，同时金融挤水分，银行体系资金脱媒现象明显，非银体系资金充裕，利率在经济下行趋势和资产荒作用下一路下行。操作上，本产品主要投资于标的指数成分券和备选券，在跟踪指数基础上，根据市场利率波动，适时进行波段操作，同时跟随产品规模变化保持适度杠杆并进行仓位调整。

一季度经济总体延续弱复苏状态，其中，出口、制造业表现相对较好，但传统地产链及居民消费端表现偏弱，叠加政府债发行节奏偏慢或隐含稳增长政策力度偏弱，总体看，在经济总需求不足背景下，资本市场信心阶段性螺旋式往下，带来风险偏好下降，债券市场迎来上涨。货币政策总体延续宽松基调，2月一次性降准0.5个百分点，MLF投放自去年12月以来，累计净投放近万亿资金，银行体系超储水平保持充裕状态，春节前后，在较低风险偏好下，以货币基金、现金理财为代表的低风险资管产品规模激增，货币市场资金供给增加，市场利率进一步下行，而短端回购市场或受制于汇率压力、资金防空转管控等因素，下行空间有底，货币市场利率曲线呈现出平坦化态势。操作上，本产品主要投资于标的指数成分券和备选券，在跟踪指数基础上，根据市场利率波动，适时进行波段操作，同时跟随产品规模变化保持适度杠杆并进行仓位调整。

2023年经济整体呈现波浪式复苏，曲折发展的过程。年初疫情放开带来的经济强势复苏预期曾一度压制债市表现，但一季度过后，总体经济刺激政策较为矜持，总需求不足矛盾持续压制经济向上弹性，债市开启大幅上涨行情，下半年，地产、财政等一系列稳增长政策持续发力，特别是财政集中发债，对银行体系流动性产生较大冲击，债市开始盘整下跌，年底财政发债接近尾声，伴随财政投放逐步下达，资金面转为宽松，债市重新开启上涨行情。纵观全年，在总需求偏弱的背景下，债券市场跟随经济基本面和稳增长政策节奏呈现曲折上涨的行情，短端货币市场利率的波动幅度相对更大。对于资金面而言，财政因素对银行体系流动性影响愈来愈大，在央行中性对冲流动性的前提下，财政的发债节奏与投放节奏将决定资金面的松紧程度。操作上，本产品在跟随指数久期基础上，根据市场利率波动，适时进行波段操作，同时跟随产品规模变化保持适度杠杆并进行仓位调整。

三季度经济内生增长动能缓慢恢复，稳增长政策持续出台，着力于扩大内需与提振信心，7月政治局会议后，金融与地产政策有明显放松，经济数据也出现触底反弹迹象，但中外仍存在较大经济预期差与利率利差，人民币汇率压力加大。债券市场利率先下后上，在8月中旬降息落地后到达低点，随着稳增长政策密集出台，政府债券发行加快，叠加汇率压力跨季资金面收紧，利率加速上行。货币市场来看，季初到8月中旬窄幅波动，1年存单在2.32%至2.27%附近窄幅波动，8月中旬降息后触底至2.22%附近，随后很快反弹，随着资金面逐步收紧，利率一路上行，季末达2.52%附近。操作上，本产品维持中性久期，根据市场波动，适时进行波段操作，同时跟随申赎规模变化保持适度杠杆并进行仓位调整。