汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币C(017895) - 基金经理

二季度，美股主要股指继续上涨创出新高，表现超出市场预期。科技股为主的纳斯达克 100（NDX）二季度上涨 7.82%，大盘股指数标普 500（SPX）上涨 3.92%，周期制造业为主的道琼斯指数（DJI）下跌1.73%，医药指数纳斯达克生物科技（NBI）上涨 2.6%。虽然美股上行，但是经济增速边际下行，多项经济数据边际趋冷。从数据上看，包括居民消费、ISM制造业PMI、以及Q1经济增长在内的多项宏观经济指标下修。通胀方面回落是大方向，但通胀冷却幅度依然不够，核心通胀的最后一公里的主要阻力在于住房，租金上涨是美国通胀居高不下的关键因素，高通胀对超额储蓄的消耗加重，未来或将拖累消费和经济增长。Q2核心PCE季环比折年仍在3%附近，预计美联储仍将观望等待。二季度，市场反复博弈美联储降息预期，但除了贵金属资产外，权益、债券、外汇等资产对降息预期的敏感度在下降。反而是美国以外其他经济体，如日本，受到较大影响，日元兑美元出现大幅贬值，致使日本政府花费巨大进行干预。欧洲央行降息开启全球主要经济体降息周期，也在一定程度上反映出高通胀对经济的压制到了临界点，需要货币政策的变换来应对。对于美股医药股，尤其是生物科技公司，创新所需的融资支持是股价驱动的重要因素。本轮高利率环境结束的时间尚不确定，对于美股医药股的宏观推动力量微弱。但是2024年生物医药的融资并购数据创出2020年以来同期新高，医药研发及商业化进展加快。对于美股医药股的分析重心回归到对于医疗技术的跟踪和判断，新的药物研发技术平台对大病种的突破，有望继续拉动美股生物科技板块的投资热情。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币A类份额净值增长率为3.30%，同期业绩比较基准收益率为2.93%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币C类份额净值增长率为3.26%，同期业绩比较基准收益率为2.93%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现汇类份额净值增长率为2.87%，同期业绩比较基准收益率为2.93%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现钞类份额为0。

2024年一季度，美股半导体产业、能源行业涨幅领先，医药行业涨幅微弱。科技股为主的纳斯达克100（NDX）一季度上涨8.49%，大盘股指数标普500（SPX）上涨10.16%，周期制造业为主的道琼斯指数（DJI）上涨5.62%，医药指数纳斯达克生物科技（NBI）上涨1.36%。美股科技股虽然在今年维持上行，但特征和去年并不一致。多家龙头公司股价上涨的情形逐渐演变成个别大型企业股价拉动指数的情况，科技股指数的波动性在今年开始增加。如果考虑波动性增加后，资金需要寻找其他高夏普投资标的，前期一直滞涨的医药股属于可以左侧布局的行业。美国通胀问题一波三折，而经济增长仍具韧性。年初PCE通胀整体呈现回落态势，使得市场对于联储3月降息概率给到50%。但进入3月后，能源价格、金属价格却不断计入通胀预期，铜价先行后，贵金属中具备工业属性的银价快速补涨。与此同时，美国非农就业保持稳健，就业数据屡屡超出市场预期，海外移民给劳动力市场尤其是服务型用工带来不断地廉价供给，使得人力供给和需求之间的错位不需要通过大幅涨薪来拉平。两相结合，美联储短期内降息的可能性因强劲的非农数据、通胀回升预期而削弱，市场对降息的预期逐渐延至四季度。对于美股医药股，尤其是生物科技公司，创新所需的融资支持是股价驱动的重要因素。本轮高利率环境结束的时间尚不确定，对于美股医药股的宏观推动力量微弱。但是在2020年全球疫情背景下，全球大型制药企业手中的现金资产相对丰厚，当下也可不需依赖利率市场来推动融资行为。因此，对于美股医药股的分析重心应该回归到对于医疗技术的跟踪和判断，新的药物研发技术平台对大病种的突破，有望拉动美股生物科技板块的投资热情。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币A类份额净值增长率为0.89%，同期业绩比较基准收益率为1.48%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币C类份额净值增长率为0.86%，同期业绩比较基准收益率为1.48%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现汇类份额净值增长率为0.73%，同期业绩比较基准收益率为1.48%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现钞类份额为0。

2023年美股科技股行情主导全年，收复2022年的跌幅，创出新高。美国通胀问题得以缓解，而经济增长仍具韧性。市场对于联储降息预期较为充分，美债长短久期利率均快速大幅回落，给权益市场在四季度带来一轮上冲动能。在美股上涨的过程中，盈利贡献占主导，风险溢价压降对冲了利率的变化，即便是2023年高歌猛进的科技龙头股，其上涨的盈利贡献度也高于历史平均值，成长风格显著跑赢价值板块，和A股市场形成显著差异。在利率高升、信用收缩的环境下，美股盈利提升也是结构性、轮动性的，AI应用驱动和企业降本增效之下，媒体娱乐、软件服务行业的盈利快速修复，能源、地产、生物制药等通胀或利率敏感型行业板块盈利回落，构成了2023年美股的基本面特征。科技股为主的纳斯达克100（NDX）全年上涨53.81%，大盘股指数标普500（SPX）上涨24.23%，周期制造业为主的道琼斯指数（DJI）上涨13.7%，医药指数纳斯达克生物科技（NBI）上涨3.74%。尤其是在2023年接近尾声的7周里，NBI指数周线连阳。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2023年三季度美股在年内高位震荡，科技股为主的纳斯达克100指数（NDX）下跌3.06%，大盘股指数标普500（SPX）下跌3.65%，周期制造业为主的道琼斯指数（DJI）下跌2.62%，纳斯达克生物科技（NBI）下跌3.02%。三季度，美元兑人民币微升0.63%，对本基金（人民币计价）净值影响弱于二季度。美国核心PCE延续下降通道，但受制于能源价格跌幅收窄和交通运输价格震荡的影响，核心CPI下降速度仍然较慢，不及市场预期。而就业数据的韧性也支撑了美债利率维持高位，联邦利率隐含的市场对降息的预期不断延后，预期央行利率在2024年3季度才有可能出现较明显下调。三季度末，10年期美债快速上行，利率期限结构逐渐拉平，美元走强，黄金价格下跌。这一轮利率走高和美元走强的同步性在历史上并不常见，说明市场在对美国经济增长和降息路径判断上不断纠偏，对于美元定价的资产和非美资产都是不利的。美股也会承压，但反而可以相对跑赢其他非美国家权益资产。海外研究表明，2022年以来，非美国家权益资产和美元指数的负相关性达到历史高度。这也意味着，投资者对美股和A股进行组合配置的必要性在上升。纳斯达克生物科技指数今年以来没有跑赢美股科技股，但相对A股医药表现更优。驱动海外生物科技公司股价的因素中，利率是较为重要的因素，利率长期处于高位将不利于医药投融资的好转，而海外医药行业的发展又十分依赖于对医药新技术的融资并购活动。投融资链条的畅通、技术并购的频繁，可以使得生物科技企业“研发-融资-研发”成为正向循环。海外生物科技研发活动活跃，从治疗领域看，抗肿瘤药、免疫系统药、神经系统药、感染性疾病药占比最高；按技术平台分，单抗、重组蛋白、细胞治疗、基因治疗占比最高。未来大品种方向，市场较乐观期待在阿尔兹海默症治疗领域诞生。大品种生物科技产品的突破，在历史上也都给指数带来了较持续的一轮行情。利率高位对于美股医药股也是不利因素，但美股医药与A股医药的相关性不到15%，纳指生物科技可以作为A股医药投资的有效补充，降低组合风险。未来一旦进入降息预期，纳指生物科技可能会率先获得表现，弥补其前三季度弱于美股科技股的表现。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币A类份额净值增长率为-3.85%，同期业绩比较基准收益率为-3.45%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币C类份额净值增长率为-3.91%，同期业绩比较基准收益率为-3.45%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现汇类份额净值增长率为-3.18%，同期业绩比较基准收益率为-3.45%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现钞类份额为0。