汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币C(017895) - 基金经理

三季度，美股主要股指出现盘整震荡行情，前期涨幅较大的纳斯达克100（NDX）微涨1.92%，大盘股指数标普500上涨5.53%，小盘股指数罗素2000上涨8.9%，周期制造业为主的道琼斯指数上涨8.21%，医药指数纳斯达克生物科技（NBI）上涨4.9%。美联储在9月FOMC会议上实施了“预防式”降息，降息幅度为50bp。会议特别强调此次降息不应被视为未来的常规节奏，意味着未来如果通胀下行、经济软着陆，将很难再发生50bp的大幅降息。美联储降息后，短端利率快速下行，而长端利率却出现小幅抬升，全球债市整体震荡，市场开始逐步定价宏观环境转好的预期。美元兑人民币回到2023年5月左右的水平，汇率因素背后也是全球资金流动的映射。具体到股票市场，首次降息后全球股市短期表现并不积极，但受益于海外流动性改善、全球资本再平衡，之前对汇率压力最敏感的港股率先企稳反弹，早于A股反弹约一周的时间，新兴市场整体反馈比发达市场更为正面。当前美国经济韧性仍存，基本面无忧，估值端压力缓解，使得美股短期上涨前景仍存。然而，考虑到其高估值板块、全球市场性价比以及软着陆前景不确定性等因素，整体配置观点较为中性。尤其是四季度将进入大选最终时间，市场整体波动性有可能增加，投资者资产配置需要综合考虑各国别资产、大类资产的风险平价。对于美股医药股，尤其是生物科技公司，创新所需的融资支持是驱动股价的重要因素。利率下行期，是美股医药行业发展较好的宏观环境，生物医药的融资并购、医药研发及商业化均可能加快。对于美股医药股的分析重心回归到对于医疗技术的跟踪和判断，新的药物研发技术平台对大病种的突破，有望继续拉动美股生物科技板块的投资热情。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币A类份额净值增长率为2.59%，同期业绩比较基准收益率为3.00%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币C类份额净值增长率为2.52%，同期业绩比较基准收益率为3.00%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现汇类份额净值增长率为4.33%，同期业绩比较基准收益率为3.00%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现钞类份额为0。

美股主要股指继续上涨创出新高，表现超出市场预期。科技股为主的纳斯达克 100（NDX）上半年上涨 16.98%，大盘股指数标普 500（SPX）上涨 14.48%，周期制造业为主的道琼斯指数（DJI）微涨3.79%，医药指数纳斯达克生物科技（NBI）上涨 4.00%。市场整体体现大盘成长风格占优的状态。虽然美股上行，但是经济增速边际下行，多项经济数据边际趋冷。从数据上看，包括居民消费、ISM制造业PMI、以及Q1经济增长在内的多项宏观经济指标下修。通胀方面回落是大方向，但通胀冷却幅度依然不够，核心通胀的最后一公里的主要阻力在于住房，租金上涨是美国通胀居高不下的关键因素，高通胀对超额储蓄的消耗加重，未来或将拖累消费和经济增长。Q2核心PCE季环比折年仍在3%附近，预计美联储仍将观望等待。市场反复博弈美联储降息预期，但除了贵金属资产外，权益、债券、外汇等资产对降息预期的敏感度在下降。反而是美国以外其他经济体，如日本，受到较大影响，日元兑美元出现大幅贬值，致使日本政府花费巨大进行干预。欧洲央行降息开启全球主要经济体降息周期，也在一定程度上反映出高通胀对经济的压制到了临界点，需要货币政策的变换来应对。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2024年一季度，美股半导体产业、能源行业涨幅领先，医药行业涨幅微弱。科技股为主的纳斯达克100（NDX）一季度上涨8.49%，大盘股指数标普500（SPX）上涨10.16%，周期制造业为主的道琼斯指数（DJI）上涨5.62%，医药指数纳斯达克生物科技（NBI）上涨1.36%。美股科技股虽然在今年维持上行，但特征和去年并不一致。多家龙头公司股价上涨的情形逐渐演变成个别大型企业股价拉动指数的情况，科技股指数的波动性在今年开始增加。如果考虑波动性增加后，资金需要寻找其他高夏普投资标的，前期一直滞涨的医药股属于可以左侧布局的行业。美国通胀问题一波三折，而经济增长仍具韧性。年初PCE通胀整体呈现回落态势，使得市场对于联储3月降息概率给到50%。但进入3月后，能源价格、金属价格却不断计入通胀预期，铜价先行后，贵金属中具备工业属性的银价快速补涨。与此同时，美国非农就业保持稳健，就业数据屡屡超出市场预期，海外移民给劳动力市场尤其是服务型用工带来不断地廉价供给，使得人力供给和需求之间的错位不需要通过大幅涨薪来拉平。两相结合，美联储短期内降息的可能性因强劲的非农数据、通胀回升预期而削弱，市场对降息的预期逐渐延至四季度。对于美股医药股，尤其是生物科技公司，创新所需的融资支持是股价驱动的重要因素。本轮高利率环境结束的时间尚不确定，对于美股医药股的宏观推动力量微弱。但是在2020年全球疫情背景下，全球大型制药企业手中的现金资产相对丰厚，当下也可不需依赖利率市场来推动融资行为。因此，对于美股医药股的分析重心应该回归到对于医疗技术的跟踪和判断，新的药物研发技术平台对大病种的突破，有望拉动美股生物科技板块的投资热情。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币A类份额净值增长率为0.89%，同期业绩比较基准收益率为1.48%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）人民币C类份额净值增长率为0.86%，同期业绩比较基准收益率为1.48%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现汇类份额净值增长率为0.73%，同期业绩比较基准收益率为1.48%。本报告期汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接（QDII）美元现钞类份额为0。

2023年美股科技股行情主导全年，收复2022年的跌幅，创出新高。美国通胀问题得以缓解，而经济增长仍具韧性。市场对于联储降息预期较为充分，美债长短久期利率均快速大幅回落，给权益市场在四季度带来一轮上冲动能。在美股上涨的过程中，盈利贡献占主导，风险溢价压降对冲了利率的变化，即便是2023年高歌猛进的科技龙头股，其上涨的盈利贡献度也高于历史平均值，成长风格显著跑赢价值板块，和A股市场形成显著差异。在利率高升、信用收缩的环境下，美股盈利提升也是结构性、轮动性的，AI应用驱动和企业降本增效之下，媒体娱乐、软件服务行业的盈利快速修复，能源、地产、生物制药等通胀或利率敏感型行业板块盈利回落，构成了2023年美股的基本面特征。科技股为主的纳斯达克100（NDX）全年上涨53.81%，大盘股指数标普500（SPX）上涨24.23%，周期制造业为主的道琼斯指数（DJI）上涨13.7%，医药指数纳斯达克生物科技（NBI）上涨3.74%。尤其是在2023年接近尾声的7周里，NBI指数周线连阳。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。