天弘纳斯达克100指数发起（QDII）A(018043) - 基金经理

2024年Q3，纳斯达克100在美股主要股指中表现相对落后，未能创下新高但离新高仅一步之遥。纳斯达克100在7月有明显调整，受到了以下因素的冲击：其一，极致交易仓位的逆转。自年初以来，空日元和多美股科技股这两个方向仓位在套息交易逻辑下相对极致。Q2财报发布后，市场选择以挑剔的眼光“止盈”，不少公司在财报公布后跌幅明显。7月31日日本央行的加息、美联储的降息指引，加速了极致仓位的平仓逆转，进一步带来市场迅速的下跌。其二，对美国经济前景的质疑。连续走软的就业数据让市场担忧美国是否即将走向衰退，担忧美联储政策已经大幅落后于曲线而不能实现软着陆。其三，AI板块缺少重磅新催化剂。不少前期上涨较多的AI链公司，股价大幅回调后的反弹相对有限。展望Q4，依然看好纳斯达克100的中长期表现：经济方面，美国有望保持较强韧性，软着陆依然是大概率情形。企业居民资产负债表健康是根本的支撑。Q2 美国GDP年化季环比增长上修至3%，Q3 预期在2-3%区间，增长相对稳定。货币政策方面，美联储在9月FOMC以降息50bp开局，并在点阵图中指引了2024、2025年分别降息100bp的预期。有理由相信美联储降息周期已开启，将在适当的时候降息支撑经济走向软着陆。AI投资主线方面，主要公司的财报稳健，市场担忧的商业化落地缓慢将逐渐获得新进展。伴随苹果AI phone、Mate Orion AI眼镜的发布，都为消费者提供了更为广泛和易得的AI入口。AI的应用和落地仍将不断积极推进。在11月5日美国大选结束之前，市场对大选结果还存有谨慎情绪。但不管最后是哈里斯还是特朗普获选，即便两位候选人因政策不同，利好方向在板块上有差异，新总统都有推动美国经济在其任期继续增长的动力，均有助于美股维持中长期增长趋势。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资，股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组合及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作。截至2024年09月30日，天弘纳斯达克100指数发起（QDII）A基金份额净值为1.4538元，天弘纳斯达克100指数发起（QDII）C基金份额净值为1.4499元。报告期内份额净值增长率天弘纳斯达克100指数发起（QDII）A为-1.40%，同期业绩比较基准增长率为0.24%；天弘纳斯达克100指数发起（QDII）C为-1.45%，同期业绩比较基准增长率为0.24%。

2024年上半年，美股延续了自2023年四季度以来的上涨趋势。受益于美国经济保持韧性、美联储政策保留年内降息预期、AI科技主线持续有消息催化，纳斯达克100指数不断创下新高。经济方面，美国走向“软着陆”依然是市场的一致预期。宏观数据波动对股市形成的影响，目前相对较小或偏短期一次性。货币政策方面，市场与美联储均预期年内将有2次左右的降息。目前市场认为9月大概率将开启首次降息。美股上涨主要依靠大型科技公司。AI依然是市场投资的主线，全球资金大幅涌入。市场对优秀的龙头科技公司给予了更高的估值。业绩方面，一季度龙头科技公司的财报大多超市场预期，坚定了市场的投资信心。英伟达总营收和数据中心收入连续多个季度创新高。微软传统业务稳健、云业务超预期；谷歌广告业务复苏，云增速回升，运营效率优化效果明显；苹果软件和服务业务的强劲增长带来业绩超预期；Meta收入和利润双双超市场预期，AI技术对其广告业务有显著提振作用。后续在推动AI应用落地方面，微软在开发者大会上发布了Copilot PC，苹果在WWDC24上发布了Apple Intelligence，并宣布将应用于iPhone 15 Pro及M1及以上芯片设备。AI从硬件到软件、从基础设施建设到消费者实际应用，都在不断推进中。大型科技公司快速提高相关资本开支，并推动商业化应用落地，打开了后续业绩增长的想象空间。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资，股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组合及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作。

自2023年四季度以来，受益于美国经济保持韧性、美联储政策转向预期、AI科技主线持续有消息催化，美国三大股指均刷新了历史新高。经济方面，美国经济仍保有较强的韧性。就业市场仍是充分就业局面，新增非农就业月均20万，失业率维持4%以下低位。通胀在一季度略超预期，通胀粘性压力较大，缓慢向目标回归的趋势不变但耗时可能会更长。市场对美国将“软着陆”已经形成了一致预期，甚至开始讨论美国经济是否已经在复苏早期。货币政策方面，边际宽松趋势不变。美联储在12月议息会议上给出了“开始讨论降息”的信号，给2024年货币政策主线定下了基调。3月议息会议保持鸽派呵护态度，全年降息指引中位数维持在75bps的水平。此外，鲍威尔表示，已经开始讨论退出缩表事宜，有望年底完全结束缩表。AI依然是投资的主线。英伟达业绩继续超预期，股价不断新高。在龙头公司带动下，AI科技革命推动半导体行业开启了新一轮的“TechInflation”。AI产业链的公司，尤其是芯片半导体相关，成为了市场上涨的主要推手。纳斯达克盈利继续走高，根据彭博的数据，EPS同比从三季度的20%上升至四季度的34%。AI产业新趋势继续支撑着科技股的盈利，强劲产业需求代替降本增效成为科技股盈利主要动力。但龙头公司之间的表现出现了分化，七巨头中，英伟达和META领涨，苹果和特斯拉掉队，核心在于财报表现差异，这说明市场仍然保持理性中押注优秀个股。往后展望，继续保持对于美国科技公司积极的观点。虽然涨幅惊人，但目前美股科技股并没有达到2000年科技泡沫的风险压力，基本面指标如收入、经营性现金流和净利润等，都显著好于2000年泡沫前的水平。2024年美联储货币政策转向降息，将继续推动利率的下行，有利于估值的稳定和扩张。美国经济在货币政策适时转向下走向软着陆，有助于保持盈利展望保持稳定。个股层面可能存在分化，后续依然是财报表现优秀的个股将受到市场青睐。风险压力边际上升将出现在下半年，核心在于大选不确定扰动、通胀二次反弹压力。目前评估压力可控，未来继续保持密切关注。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资，股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组合及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作。截至2024年03月31日，天弘纳斯达克100指数发起（QDII）A基金份额净值为1.3863元，天弘纳斯达克100指数发起（QDII）C基金份额净值为1.3841元。报告期内份额净值增长率天弘纳斯达克100指数发起（QDII）A为6.30%，同期业绩比较基准增长率为8.25%；天弘纳斯达克100指数发起（QDII）C为6.27%，同期业绩比较基准增长率为8.25%。

2023年美国经济保持超预期的韧性，就业市场充分就业，失业率维持在4%以下的低位，通胀同比不断下行。7月最后加息25个基点，联邦基金目标利率上升至5.25-5.5%区间后，美联储停止加息进行观察。12月议息会议释放了开始讨论降息的信号，市场对美联储转向的预期开始发酵。美国在目前的状态下，大概率将实现软着陆。在经济基本面稳健和货币政策边际转向预期的推动下，美股逆转了2022年的下跌趋势，在2023年获得了不错的涨幅。道琼斯指数创下历史新高，但从涨跌幅来看，纳斯达克指数上涨达43%表现亮眼。头部科技公司是股市上涨的主要推手。前十大头部科技公司个股全年涨幅达75%；纳斯达克除科技龙头上涨24%（数据来源：彭博，2024年1月10日）。市场走势并非一帆风顺，但整体有惊无险，目前市场定价相对合理。美国债务上限、区域银行流动性危机等风险事件在短期内对资本市场造成过冲击，但都得到了有效化解或控制，整体影响范围可控。三季度美债供需问题暴露带来美债利率快速上行压力，但在财政部和美联储转向下得到了修复。市场对人工智能进展的预期经过三季度、四季度的调整，也更趋于理性。龙头科技公司股价享受了估值和盈利的双击。一方面，估值在股价涨幅中贡献过半。四季度10年期美债收益率快速下行，压缩了风险溢价。另一方面，盈利增长也非常坚实。龙头科技企业通过裁员等方式降本增效、提升盈利能力，销售管理费用持续回落。AI应用推动业务收入增长，科技龙头股利润同比连续三个季度显著抬升。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资，股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组合及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作。