国联消费精选混合A(018338) - 基金经理

三季度市场表现巨幅波动，7、8月份调整寻底，9月末在国内政策转向下市场开始V形反弹，三季度沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，中证1000指数上涨16.6%，反映出市场整体普涨，估值修复。我们认为9月末央行的降息降准，以及针对资本市场的支持创新工具，对A股底部形成明显支撑，改变了市场中期的运行方向和节奏，但市场的上行空间取决于财政政策的力度及方向，以及后续带来的上市公司盈利改善的进度及幅度。但基于政策的方向和力度，我们对未来资本市场的投资机会持相对乐观态度。未来我们着重关注大消费领域以下的投资机会：第一，内需方向政策积极信号已经显现，但对经济及上市公司基本面起效果尚需观察。我们认为消费升级将可能重启，关注已经经历过格局优化的可选品牌消费品的投资机会。第二，老龄化是未来中国人口变化的主要趋势，同时，医药行业也是政府工作报告当中提到的重点支持发展的方向，我们继续围绕着创新药、创新器械、中药进行投资布局。第三，复盘日本的经济和股市，出海是日本90年后经济下行、内需平淡下长期持续的投资方向。我们也非常看好中国制造业出海这一方向，尤其是其中没有贸易限制，且中国具有竞争优势的环节，规避因下半年美国大选带来的潜在贸易摩擦升级的赛道，如摩托车、逆变器、家电等细分领域。

上半年市场表现巨幅波动，一季度市场出现V型反弹，但二季度开始调整，上半年沪深300指数微涨0.89%，然而 中证500指数上半年下跌8.96%，中证1000指数下跌16.84%，反映出风格结构上大盘股表现相对较强，中小盘股 表现羸弱。投资者风险偏好依然保守，板块轮动较快，红利资产、上游资源品、出海方向、AI硬件等表现相对较好。上半年，我们在大消费行业围绕以下几个方向进行了投资：第一，医药行业，围绕着中药、创新药、创新器进行投资布局。第二，硬折扣、具有性价比的消费品。第三，具有强品牌竞争力的高端白酒。第四，出海方向的家电、摩托车等。第五，供给收缩的养殖行业。

一季度市场表现巨幅波动，1月份市场深度调整，2、3月份V形反弹。一季度沪深300指数上涨3.1%，然而中证500下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，反映出风格结构上大盘股表现相对较强，中小盘股表现萎靡，投资者风险偏好依然保守，板块轮动较快，主题投资气氛浓厚，红利资产、上游资源品表现相对较好。两会期间，政府工作报告高度强调了大力发展新质生产力。我们预期未来一段时间传统经济依然难觅亮点，中央加杠杆引领基建投资托底经济，科技创新依然是政策的关注重点，在美国经济强劲带动补库存周期的背景下，出口存在结构性亮点。我们持续轻总量、重结构寻觅投资机会。我们在大消费行业中延续2023年末的投资，持续关注以下几个方向：第一，老龄化是未来中国人口变化的主要趋势，同时，医药行业也是政府工作报告当中提到的重点支持发展的方向，我们继续围绕着创新药、创新器械、中药进行投资布局。第二，国内宏观经济相对平淡，消费偏好趋于保守，硬折扣、具有性价比的消费品也符合当前的消费需求。第三，继续挖掘出口消费亮点。美国经济依然强劲，疫情期间积累的库存也基本消化殆尽，补库需求拉动中国出口。中国在家电、轻工、智能手机等细分领域在全球具有无可撼动的竞争力，依然能够保持强劲的出口增长。第四，可选消费方面，我们认为AI产业从2023年的主题投资到2024年进入产品落地、业绩兑现阶段，持续关注AI带来的产品创新机会，包括智能驾驶、游戏等。第五，供给收缩的养殖行业。

2023年A股市场表现不佳，全年来看，沪深300指数下跌了11.38%，中证500指数下跌了7.42%。2023年初市场一度憧憬疫后复苏，整体表现相对较好，4月份高频经济数据转弱后，市场开始进入持续调整阶段，期间也曾几度博弈逆周期政策，但最终结果看，对国内经济拖累严重的房地产始终未见政策效果，下半年投资者风险偏好更加保守，板块轮动加速，主题投资气氛浓厚，缺乏赚钱效应，仅红利资产体现纯防御价值相对较好。从全球范围看，美国处于通胀压力较高的宏观环境，美联储持续加息，但AI产业革命进展积极，及美国宏观经济亦相对较强，日本及东南亚等国家受益于全球产业链重构，宏观经济及股市表现也相对较好。我们在2023年的投资中，下半年更多是重结构，轻总量进行投资，在大消费领域，我们持续关注以下几个方向：第一，具有强品牌优势的龙头白酒公司，以及在安徽、江苏等经济增长相对强势区域的地产白酒，这些区域性白酒业绩增长确定性更强。第二，具有性价比及产品创新的大众消费品。如硬折扣零食，及具有产品创新的软饮料巨头等等。第三，具有强竞争优势的出海消费品龙头。中国制造业优势强劲，尽管存在逆全球化的阻力及贸易纠纷，但在家电、手机等细分领域依然能够保持强劲的出口增长。第四，受益于中国人口老龄化趋势的医药龙头，尤其是受益于政策支持的中药行业龙头。第五，在AI产业革命中，积极进行技术变革的游戏龙头公司，及积极拥抱智能驾驶产业趋势的电动汽车龙头公司。