汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）C(018543) - 基金经理

2024年三季度，伦敦现货金价上涨13.24%，最高达到2685.579美元/盎司，创出历史新高。黄金在全球大类资产中表现亮眼。境内黄金经汇率折算后相对境外黄金的溢价在三季度基本全部消除，其背后货币贬值压力释放充分。黄金价格仍受美国经济数据及美联储降息预期变动的影响较多，对利率的敏感性超过了权益资产对利率的敏感度。美联储在9月FOMC会议上实施了“预防式”降息，降息幅度为50bp。降息后，黄金价格出现了连续拉升，至历史新高。白银价格出现短暂大幅拉升后继续震荡整理。美联储选择宽松的货币政策，尽管鹰派的前瞻指引导致黄金冲高回落，但点阵图显示的降息幅度为黄金贵金属打开了新的上涨空间。此外，核心通胀韧性的缓解减轻了市场对美国经济下行的担忧，从而推动了商品价格的回升，进一步带动了其他贵金属的商品属性价格上涨，尤其是白银在贵金属和工业金属属性的刺激下有望持续突破前高。长期来看，在央行持续购金、全球风险事件频发的背景下，黄金具备较强的配置价值。贵金属白银是“影子黄金”，黄金和白银的价格走势通常同步，但白银价格波动性较大，金银比存在均值回复的特性，金银的相对价值相对稳定。在利率下行周期配置白银，可以获得更好的收益水平。报告期内，本基金遵循基金的投资原则，动态投资于海外实物支持的黄金ETF、白银ETF，基本实现了本基金的投资目的。本报告期汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）A类份额净值增长率为10.75%，同期业绩比较基准收益率为10.94%。本报告期汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）C类份额净值增长率为10.68%，同期业绩比较基准收益率为10.94%。

2024年上半年，伦敦现货金价上涨12.78%，最高达到2450美元/盎司，创出历史新高。黄金在全球大类资产中表现亮眼。境内黄金经汇率折算后相对境外黄金的溢价二季度末仍然维持在10元/克左右的溢价水平，没有继续缩窄，其背后货币贬值压力体现的较为充分。黄金价格仍受美国经济数据及美联储降息预期变动的影响较多，对利率的敏感性超过了权益资产对利率的敏感度。二季度美国经济增速边际下行，多项经济数据边际趋冷。从数据上看，包括居民消费、ISM制造业PMI、以及Q1经济增长在内的多项宏观经济指标下修。通胀方面回落是大方向，但通胀冷却幅度依然不够，核心通胀的最后一公里的主要阻力在于住房，租金上涨是美国通胀居高不下的关键因素，高通胀对超额储蓄的消耗加重，未来或将拖累消费和经济增长。Q2核心PCE季环比折年仍在3%附近，市场预计美联储仍将观望等待。报告期内，本基金遵循基金的投资原则，动态投资于海外实物支持的黄金ETF、白银ETF，基本实现了本基金的投资目的。

2024年一季度，伦敦现货金价上涨8.31%，达到2233.927美元/盎司，创历史新高，其中大部分涨幅由3月贡献，黄金在全球大类资产中表现亮眼。境内黄金经汇率折算后相对境外黄金的溢价在2023年内曾达到30元/克，2023年末降到10元/克，2024年一季度仍然维持在10元/克左右的溢价水平，没有继续缩窄，其背后货币贬值压力体现的较为充分。黄金价格在高利率环境下不断创新高，看似和传统的投资认知出现偏差。但其实，和实际利率相关的金融投资，例如海外黄金ETF持仓自2021年以来一直处于下降状态，COMEX黄金净多头也在随着实际利率的变化出现增减；而央行购金、居民购金的大幅增长弥补了金融投资需求的减弱，这部分需求反映了黄金金融属性之外的货币属性需求。美国通胀问题一波三折，而经济增长仍具韧性，使得高利率水平或将维持较长时间。对于美元及全球货币体系的不信任，对于美国财政失衡、债务扩张的担忧，以及不断出现的地缘风险，黄金价格计入了更多的“金本位”需求，一如数字货币也体现了一部分人群的货币属性需求，这两类资产在一季度均表现亮眼。境内黄金价格在境外金价高涨的背景下维持溢价的主要原因是，境内投资人将黄金作为货币替代的需求更强，尤其是在地产投资下行、刚兑产品消失、国内理财利率水平下降的环境下。报告期内，本基金遵循基金的投资原则，主要投资于海外实物支持的黄金ETF、白银ETF，基本实现了黄金及贵金属的投资目的。本报告期汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）A类份额净值增长率为6.60%，同期业绩比较基准收益率为6.73%。本报告期汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）C类份额净值增长率为6.49%，同期业绩比较基准收益率为6.73%。

2023年伦敦现货金价上涨13.16%，其中大部分涨幅由四季度贡献，12月4日曾达到2146美元/盎司，创出日线历史新高，在全球大类资产中表现亮眼。境内黄金经汇率折算后相对境外黄金的溢价在年内曾达到从30元/克，年末降到10元/克，而历史平均溢价率不到0.2元/克，境内黄金溢价仍有回落空间。出现金价内强的主要原因是，境内投资人将黄金作为货币替代的需求增强，尤其是在股票市场较弱、房地产投资下行、刚兑产品消失、国内理财及利率水平下降的环境下。国际金价四季度的上涨，一定程度上受益于市场对于美联储降息的预期。通胀问题缓解，美债长短久期利率在四季度均快速大幅回落。全年来看，黄金与十年期美债实际利率走势是背离的。这看起来不符合黄金的周期属性，但其实是其他因素对黄金表现提供了支撑。在传统的黄金定价框架中，美债实际利率是持有黄金的机会成本，因此与黄金价格高度负相关。但全球货币体系对于美元体系的不信任、对于美国财政失衡、债务扩张的担忧，使得美元信用开始动摇，黄金替代了一部分信任需求。因此，可以看到各国央行黄金储备的增长，抵消了美债利率上行对金价的压制，中国央行是全球最大的黄金买家。报告期内，本基金遵循基金的投资原则，主要投资于实物支持黄金基金，基本实现了有效跟踪伦敦现货金价（折成人民币后）的投资目的。