长城集利债券发起式C(018602) - 基金经理

二季度，国内经济整体运行平稳。5月中旬开始，国内地产调控政策思路出现重大变化，全国层面的贷款利率下限以及首付比例等均有所下调，一线城市也逐步加入了因城施策放松的城市层级，6月份国内大中型房企的销售额已环比回升，房地产对国内经济的拖累边际减弱。　　债券市场二季度继续走牛，对经济的弱预期叠加宽松的货币政策环境，均对债市有利，同时，货币政策新思路框架也逐渐明朗，未来数量目标将逐渐淡化，利率走廊区间将逐渐收窄。二季度，10Y国债收益率下行10bp至2.2%。　　股票市场方面，二季度整体压力较大，稳定且分红收益率较高的板块表现相对突出，包括煤炭、银行、公用事业等。科技板块中，受AI在终端的结合刺激，消费电子表现相对较好。　　二季度，本基金继续坚持以控回撤的绝对收益为目标，债券部分的持仓继续以高等级、中短久期的债券为主；股票方面，组合仓位整体稳定，结构上持续优化。

一季度，国内经济企稳回升，韧性显现，多个指标开始转暖：3月制造业PMI时隔5个月重回扩张区间，达到50.8；1-2月规模以上工业企业利润同比增长10.2%，生产端动能进一步提升；2月份的CPI同比增长0.7%回到正值。货币政策继续保持宽松，一季度央行降准一次。长端和超长端利率下行幅度较大，收益率均创下历史新低。美国方面，在经济数据和就业数据的催化下，降息预期不断下行，10年美债利率上行超过30bp。　　股市方面，一季度国内股市经历大幅下跌后快速反弹，主要指数均回归到年初的位置。板块间分化较大，以煤炭、有色、石油石化为代表的资源股以及银行、家电、公用事业等涨幅居前，而地产链及计算机、电子等跌幅居前，概念上表现突出的包括光模块、传媒、及低空经济。　　一季度，本基金债券组合继续维持高等级、中短久期；股票组合在中枢以下维持灵活的仓位水平，并适当把握了TMT及红利资产的机会，在控制回撤的基础上实现了正回报。

2023年，国内经济经历了曲折的复苏过程，困难主要来自于内外需求较为疲弱，以及地产投资下滑，但最终仍旧完成了年初制定的目标，全年GDP增速达到5.2%。年底召开的中央经济工作会议，对2024年的经济工作定下了“稳中求进、以进促稳、先立后破”的总基调，相信将会有更多有力的促增长的政策出炉，实现经济的高质量发展。通胀方面，全年CPI同比上涨0.2%，较为温和。货币政策也较为宽松，年内存款和LPR利率均有下行，10Y国债收益率由2.85%下行30bp至2.55%。　　权益市场方面，2023年A股经历了较好的开局，年初消费、医药、TMT等都有不错表现。在AI的加持下，通信、传媒、计算机等板块在上半年涨幅巨大。但随着下半年经济复苏节奏放缓，市场也随之走弱。全年来看，通信、传媒、能源、计算机等板块涨幅较大，而地产产业链、新能源及消费产业链跌幅居前。　　本基金三季度末成立，建仓过程中，债券部分的持仓以高等级、中久期的债券为主，为组合贡献了相对确定性高的收益；股票操作方面，面对市场的大幅波动，我们缓步建仓，并注重个股的分散，降低组合回撤。