国泰君安君增利60天滚动持有债券发起A(018624) - 基金经理

2024年二季度债券市场利率整体下行。在宽松的资金面、市场资金欠配等因素影响，收益率整体呈现先下后上再下的走势，其中4月份债券利率下行后于月底经历上行调整；5-6月份债市整体震荡下行。整体而言，二季度债券利率整体下行，其中1年国开约下行15BP、3年国开约下行24BP、5年国开约下行24BP、10年国开约下行12BP。报告期内，产品严格遵照基金合同的相关约定开展规范运作。债券投资方面，产品在市场收益率波动过程中积极调整仓位，优化资产配置结构和久期水平。展望后市，2024年三季度的经济指标预计延续弱复苏，经济的增长仍需财政适度发力。今年上半年累计新增地方债总量较去年同期偏慢，预计下半年有提速的可能，将对社融和信贷总量形成一定程度支撑。今年4月以来央行多次提及长债风险问题，7月初公告将视情况开展临时正逆回购，整体而言，央行近期的操作体现出对债市的长短端或都将有所调控。对于债券市场而言，多空因素影响下，三季度债市预计处于震荡态势。

2024年一季度债券市场利率整体下行。在宽松的资金面、政府债券供给后置、市场资金欠配等因素影响下，1-2月份债券利率快速下行；3月份在机构止盈叠加供给预期升温等影响下，债市整体处于箱体震荡态势。整体而言，一季度债券利率整体下行，其中1年国开约下行36BP、3年国开约下行17BP、5年国开约下行22BP、10年国开约下行27BP。报告期内，产品严格遵照基金合同的相关约定开展规范运作。债券投资方面，产品在市场收益率波动过程中积极调整仓位，优化资产配置结构和久期水平。展望后市，2024年一季度的经济指标有所改善，其持续性将影响债市后续走势。从通胀角度而言，二季度的CPI和PPI在翘尾因素下或温和回升，但修复幅度将主要取决于假期影响因素和投资的反弹幅度。一季度的金融数据总量不弱但质量有待提升，其中，信贷社融规模均创历史较高水平，但居民贷款连续两个月同比少增；企业中长期贷款受到政策驱动有所支撑，但其总量有待进一步提升。进入二季度，财政政策或将加快发力，政府债券存在放量的可能，预计社融和信贷将稳步改善。债券方面，二季度政府债券供给将影响债市中期走势，短期资金面的波动将影响债市波幅。预计二季度货币政策将紧密配合财政政策稳定市场资金面，在宽松的流动性环境下，债券仍然具有一定投资价值。

2023年不变价GPD增长5.20%，全年四个季度GDP累计同比分别为4.50%、5.50%、5.20%、5.20%，经济整体呈现曲折式的修复。一季度，疫情过后带来需求释放，经济脉冲式反弹；二季度，外需回落、地产投资消费走弱、“宽货币、紧财政”下政策效应传导偏慢，经济再度回落；三季度，政策效应显现，部分行业转为补库存，主要经济数据明显好转，内生动能逐渐积聚；四季度，需求边际下行使得经济动能再度下滑，价格数据有所转弱。债券市场方面，2023年1季度经济修复带动债市小幅震荡上行，十年期国债上行1.5BP至2.85%；二季度伴随经济边际走弱，在宽货币预期下债市快速下行，十年期国债下行21BP至2.64%；三季度宽货币落地，经济政策效果显现，叠加政府债券供给，债市转为震荡，十年期国债小幅上行4BP至2.68%；四季度，供给持续发力，经济数据边际转弱，在宽货币预期下债市抢跑，十年期国债下行12BP至2.56%。全年来看，一年期国债收益率震荡区间为1.71-2.40%，收于2.02%，较2022年底下行6BP；十年期国债收益率震荡区间为2.53-2.94%，收于2.56%，较2022年底下行28BP。报告期内，产品严格遵照基金合同的相关约定开展规范运作。债券投资方面，产品在市场收益率波动过程中积极调整仓位，优化资产配置结构和久期水平。

1、市场回顾三季度经济数据和金融数据触底回升，央行整体维持较为宽松的资金面水平，并于8月份和9月份先后进行降息和降准操作。受到经济数据回暖和资金中枢抬升等影响，三季度债券收益率整体震荡上行，短端利率上行幅度大于中长端，其中1年国开债上行16.2BP、3年国开债上行7.9BP、5年国开债上行3.7BP、10年国开债下行3.3BP。2、投资回顾报告期内，组合根据市场的变化择机调整组合的债券配置和久期水平。3、市场展望展望后市，经济仍然受到国内国外多重因素的扰动，需求偏弱影响信用扩张的进度。国内房地产政策仍在放松的过程中，财政政策延续加码，货币政策虽然受到汇率影响，但预计流动性水平边际变化不大，资金利率中枢将围绕政策利率波动。利率债方面，预计四季度银行间流动性维持充裕，债券市场面临供给和经济修复等压力呈现震荡态势。信用债方面，相较于资金面中枢，中高等级中短期信用债调整比较充分，配置价值较大提升，三年内各期限利差回归到中枢水平，信用利差有所走阔，但维持在较低水平。本基金将根据市场变化情况，灵活调整组合久期和杠杆。