永赢匠心增利债券A(018746) - 基金经理
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基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
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李永兴 | 2023-08-01 | -- | 1年1个月任职表现 | 2.18% | -- | 2.35% | 20.37% |
刘星宇 | 2023-09-22 | -- | 0年11个月任职表现 | 2.39% | -- | 2.39% | 20.37% |
当前基金经理
基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
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李永兴 | 副总经理兼基金经理 | 18 | 9.9 | 李永兴先生:北京大学金融学硕士,曾担任交银施罗德基金管理有限公司研究员、基金经理;九泰基金管理有限公司投资总监;永赢基金管理有限公司总经理助理。现担任永赢基金管理有限公司副总经理。2019年11月1日任永赢高端制造混合型证券投资基金基金经理。2019年12月1日担任永赢乾元三年定期开放混合型证券投资基金基金经理。2020年1月19日任职永赢乾元三年定期开放混合型证券投资基金基金经理。2020年2月7日不在担任永赢消费主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年2月18日2021年3月5日担任永赢科技驱动混合型证券投资基金基金经理。2020年3月25日任职永赢股息优选混合型证券投资基金基金经理。2020年5月20日至2021年5月27日担任永赢医药健康股票型证券投资基金基金经理。2019年7月9日至2020年7月21日担任永赢沪深300指数型发起式证券投资基金的基金经理。曾任永赢智能领先混合型证券投资基金基金经理。2019年09月10日至2020年09月23日担任永赢创业板指数型发起式证券投资基金基金经理。2017年12月1日担任永赢双利债券型证券投资基金基金经理,2018年5月31日担任永赢惠添利灵活配置混合型证券投资基金基金经理,2019年6月5日担任永赢惠泽一年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理。2021年3月9日担任永赢宏泽一年定期开放灵活配置混合型证券投资基金基金经理,2021年3月16日担任赢惠添益混合型证券投资基金基金经理。 | 2023-08-01 |
刘星宇 | 绝对收益投资部副总经理(主持工作)兼基金经理 | 10 | 1.5 | 刘星宇:女,硕士,10年证券相关从业经验。曾任交通银行股份有限公司资管中心私银理财部高级投资经理;交银理财有限责任公司固定收益部副总经理。现任永赢基金管理有限公司绝对收益投资部副总经理(主持工作)兼绝对收益投资部FOF投资部总经理。 | 2023-09-22 |
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
回顾2024年上半年,实体经济层面,经济增长同比增速前高后低,内生复苏动能略显疲弱,实物工作量及实体部门预期均有待修复。经济结构呈现一定分化:地产投资低位徘徊,为实体经济的主要拖累;基建投资受地方化债影响未见明显动力;消费缓慢回补但缺乏弹性;制造业投资在设备更新等政策支持下表现相对强势;出口在外需和基数影响下同比增速提升。货币金融层面,受实体信贷需求相对不足、政府债发行节奏后置的影响,融资增速受到拖累。政策层面,三中全会围绕中国式现代化目标推进全方面改革举措;特别国债、设备更新及消费品以旧换新、地产去库存等稳增长支持政策相继出台,展示出对实体经济的呵护态度;货币政策兼顾内外平衡,政策利率及广义存贷款利率稳中有降,挤水分、防空转、关注长债风险是阶段性重心。利率表现上,在经济动能偏弱、价格涨势不足、融资需求缺位的环境下,上半年债券收益率震荡下行,10年期国债收益率累计下行约35bp。其中,一季度利率单边下行,超长债表现亮眼,收益率曲线扁平运行;二季度利率走势波动加大,受利差空间压缩、央行提示长债风险等因素影响,收益率曲线整体呈现陡峭化运行。信用市场,2024年上半年信用债新增违约展期规模同比下降,新增主体仍集中在房地产及相关产业链。头部地产企业在一季度发生舆情危机后,二季度银行融资及股东资产收购等支持逐步落地,信用风险短期缓释。市场表现方面,上半年广义基金规模增长显著,对信用债配置力量较强。信用债收益率整体下行、各品种利差均有不同幅度压缩,其中低等级、长久期的债券收益率下行幅度更大。转债市场上半年呈现宽幅震荡走势,中证转债指数小幅收跌。年初转债市场跟随股票市场的流动性危机快速下跌,在护市政策积极介入下,市场触底企稳。2月开始伴随设备更新、地产去库存等稳增长政策的相继出台,市场持续上涨修复。5月下旬开始,股票市场在地产政策落地后进入调整,同时转债市场酝酿正股退市和转债评级下调风险,低价偏债品种估值受到冲击。上半年匠心增利仍然在大类资产配置方面获取较多超额收益,主策略实现方式是通过量化和主观相结合的方式划分经济及货币金融条件周期,评估不同市场情况下股票、债券及转债相对的风险收益性价比。回顾上半年,权益仓位调整灵活,春节前维持在较低水平,后续随市场回暖快速提升。二季度在结构和个股方面进行了动态优化,仓位调降主要在5月中下旬进行。策略仍然是以红利风格为底仓,同时配置以上证50/沪深300中景气度有明显修复的白马龙头。逻辑线索是寻找CPI/PPI温和修复下的涨价标的。价格的抬升一方面来自于供需出现阶段性结构错配,一方面来自于服务提供商现金流提升诉求。在这样背景下,我们阶段性地参与了铜、铝、油及部分化工标的的投资机会,同时也参与了有终端提价可能性的公共事业标的。转债部分延续双低策略,仓位维持在历史低位。产品债券部分维持久期积极,结构上以受益于化债进度的城投主体为底层,同步增加长久期二级资本债和利率敞口,较好把握了上半年债市行情。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
宏观方面,一季度经济延续去年以来的修复态势,且修复动能有所回升。结构上出口、生产、消费表现均好于预期,政策支撑下基建和制造业保持韧性,房地产投资仍然低迷。社融与信贷年初投放尚可,在节奏平滑以及高质量发展的政策导向下,预计后续表现平稳。通胀受春节错位影响年初波动较大,CPI、PPI表现分化,和消费出行相对火热、地产工业偏冷的经济结构相匹配。一季度货币政策维持宽松基调,年初央行降准、结构性降息操作释放较强稳预期信号,政府工作报告提及增强资本市场内在稳定性、避免资金沉淀空转。年初以来资金价格表现平稳,整体贴合政策利率中枢波动。两会万亿特别国债落定,后续主要关注发行期限、节奏以及货币政策配合情况。 从利率表现来看,一季度债牛行情延续,市场收益率整体下行。节奏上,1-2月在实物工作量落地进度偏慢、货币政策宽松博弈以及风险偏好偏弱等多重因素助推下,10年国债收益率连续下行,并先后突破2.5%、2.4%等关键点位。进入3月,利率下行动能减弱且波动加大,月初在交易情绪带动下触及年内低点,反弹后呈区间震荡态势,同时对基本面反应相对钝化。整体上,一季度末10年国债活跃券收益率相比去年末下行近26bp。 信用环境方面,24年一季度新增债券违约仍集中在地产行业,行业流动性危机继续蔓延,头部企业寻求非标展期。信用债方面,一季度信用债收益率震荡下行,等级利差和期限利差显著收窄,信用利差除短久期高等级小幅走阔外其他整体下行。节奏上,1-2月份,资产荒叠加年初配置需求较强,信用债表现较强,各利差水平基本压缩至历史低位;3月以来信用债相对跑输利率债,信用利差震荡小幅走阔,主要受信用债供给边际增加、收益率和利差低位后机构止盈情绪升温以及季末资金回表等因素影响。 转债方面,一季度市场呈现宽幅V型走势,中证转债指数累计收跌0.81%。分阶段看,1月股票市场在经济信心不足下延续弱势表现,Wind全A最大下跌17.44%,转债市场由于价格逐渐靠近债底,期间跌幅小于股票市场,安全边际增加。风格方面,经营稳健的红利板块结构性上涨,小微盘风格在市场杠杆产品影响下出现流动性危机导致的快速下跌,并引起部分信用资质偏弱的小盘转债跌破面值。2月初稳定资本市场政策陆续出台,市场触底反弹,Wind全A累计上涨17.67%,转债市场跟随上涨4.52%,结构上科技、有色等板块涨幅居前,大部分个券估值跟随修复。 权益方面,一季度A股市场整体呈现先抑后扬的走势,其中沪深300、中证500、中证1000、创业板指、中证红利涨跌幅分别为3.10%、-2.63%、-3.87%、-7.57%、8.27%,大盘股表现好于小盘,红利板块表现最优。从市值风格来看,1月底2月初小微盘股快速下跌,部分量化产品的赎回与清盘加剧流动性危机,使得小盘指数中证1000和中证2000均出现明显的下跌,春节以后流动性危机缓解,中证1000也迎来超跌反弹行情,但全季度来看还是沪深300占优。从行业来看,石油石化(12.05%)、家电(10.79%)、银行(10.78%)、煤炭(10.23%)等顺周期行业涨幅靠前,而医药(-11.85%)、电子(-10.18%)、计算机(-8.79%)等成长板块表现相对靠后,这背后一方面的原因是小盘股的快速杀跌明显降低了投资者的风险偏好,另一方面,市场对于红利的确定性追逐以及中字头央企的市值考核也加剧了这种分化。经济层面依然偏弱,1、2月份PMI依旧处于荣枯线以下,3月份才上升到50.8, 通胀数据也依旧在底部徘徊,但出口数据和工业企业利润数据有边际改善的迹象。政策方面,年初的超预期降准和非对称降息也体系政策维稳经济的决心,目前进入政策效果观察期,央行和市场均需时间确认宽松对于经济和需求的刺激效果。站在当前来看,经济依然处于磨底阶段,地产销售持续低迷,CPI、PPI等通胀指标短期内也很难见大幅修复,因此A股盈利短期内很难出现明显修复,应该更看重结构性投资机会。当前红利板块的股息率依然具有吸引力,叠加保险配置资金的持续流入,或将继续成为今年的主线。另外,供需偏紧的铜和具备避险属性的黄金等大宗商品未来也可能会有投资机会。 匠心增利一季度在大类资产配置获得了较多超额收益,实现方式是通过量化和主观相结合的方式划分经济及货币金融条件周期,评估不同市场情况下股票、债券及转债相对的风险收益性价比。在经历春节前市场大幅承压的情况下,产品提前调整了含权资产敞口,有效控制了回撤。权益持仓集中在红利类个股,内部根据不同行业景气度/拥挤度变化,进行动态调整。同时配置一部分50和300中景气度有明显修复的白马龙头。转债部分仓位仍是双低策略,但小市值因子的疲软对该敞口有所拖累。产品债券部分,久期保持积极进攻状态,较好的把握一季度债市行情。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
宏观方面,2023年经济全年波浪式修复,一至四季度实际GDP增速依次录得4.5%、6.3%、4.9%、5.2%,全年GDP增速5.2%。修复过程仍有曲折,总需求不足、居民与企业预期偏弱是制约经济向上弹性的主要因素。从经济结构上看,地产投资仍在低位徘徊,制造业投资相对稳定,基建投资在稳增长政策支撑下维持高增速,消费和出口全年整体偏弱。实体以外,社融信贷年内投放节奏前置、增速前高后低,通胀中枢整体下移。利率方面,债券收益率全年震荡下行,曲线趋近平坦化。节奏上,年初经济脉冲上行,信贷开门红带动资金边际收敛,利率出现小幅调整。春节后经济修复动能开始转弱,3月央行降准25bp带动资金价格和波动率双双下降,在基本面和资金面助推下,利率迎来顺畅下行,接连突破2.8、2.7、2.6等整数关口,并在8月降息后创下年内低点。9月后地产认房不认贷、活跃资本市场等政策陆续落地,万亿国债增发、地方特殊再融资债发行带动资金面边际收敛,债券收益率开始震荡调整,但因为基本面修复斜率偏缓,债市调整幅度有限。年末在机构配置、宽松预期抢跑等因素带动下,收益率再度下行,十年国债活跃券全年下行近28bp。信用方面,2023年债券市场违约仍主要集中在非国有地产,违约率处于近年来低位。无风险利率下行、资产荒以及城投化债利好决定了全年牛市行情,信用利差、等级利差和期限利差悉数收窄,信用债录得自2020年以来的最好收益。转债方面,2023年在疫后复苏弹性不足、海外加息超预期等因素下,股票市场先涨后跌,转债在债市宽松环境下维持偏高估值,相比股票体现出较强的抗跌性,中证转债指数全年收跌0.48%。权益方面,2023年权益市场依然偏弱,其中沪深300、中证500、中证1000、创业板指收益率分别为-11.4%、-7.4%、-6.4%、-19.4%,小盘指数表现好于大盘。行业方面,以红利为主的相关行业表现最优,稳定风格指数录得收益率2.1%,而成长和消费风格指数表现相对较弱。从全年的节奏来看,A股市场年初疫情放开叠加经济基本面数据不错迎来一波上涨行情,属于“强预期、强现实”的阶段,之后4月份PMI数据不及预期,国内经济修复偏弱,转为“强预期、弱现实”阶段,市场开始出现回调。7月末政治局会议表态提升投资者信心,多重政策叠加下A股投资情绪得到修复。之后受美债收益率上行、外资持续流出、以及经济基本面偏弱的影响,投资者信心持续不足,A股继续回调,最终使得多数宽基指数的估值都回到历史低位。全年产品大类资产配置获得了较优超额收益,实现方式是通过量化和主观相结合的方式划分经济及货币金融条件周期,评估不同市场情况下股票、债券及转债相对的风险收益性价比。自产品成立以来,权益仓位维持在较低位置,在市场震荡偏弱的走势下,较好地控制了产品回撤,在择时方面实现了较多超额。标的选择方面,以红利风格的为主的大盘价值个股为主,12月末小仓位参与高景气成长风格个股。转债方面,主要仓位抬升集中在12月,成立以来平均处于偏低位置。转债投资思路以双低策略为主,持仓相对分散。产品债券部分,成立初期恰逢意外降息,产品建仓保持了平稳节奏,较好规避了8月末开启的一轮小幅债市回调。产品开放后迅速抬升久期,维持在市场平均水平以上,结构上以受益于化债措施的城投主体为底仓,同时搭配3-5年二级资本债。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2024-06-30)
利率债或延续强势格局,但下行空间有限,波动或有所加大。一方面,国内经济仍呈现有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱的问题,短期内或难见到明显改观。在涨价动力不足、资产荒延续、社会广谱利率下行的背景下,债市尚不具备反转基础,预计利率仍然维持震荡下行方向。另一方面,从空间和波动性来看,在汇率压力较大,外围降息尚未兑现的环境下,短端资金利率难见持续、显著回落,而长端与短端利差已明显压缩,利率下行的空间受到约束。此外,央行将买卖国债纳入货币政策工具箱,对长债的管控意愿和能力有所提升,旨在平滑利率下行节奏并引导向上的收益率曲线,对市场节奏形成影响。交易上也需关注机构预期较为一致、仓位集中度较高所带来的波动风险。信用市场仍处于化债周期中,且信用资产荒格局未发生变化,预计信用债收益率和利差中枢维持低位,但利率市场波动节奏、拥挤的机构行为等因素或将放大行情的波动性。转债方面,股票市场往下具备护市政策支撑、往上受限经济复苏偏弱,预期呈现窄幅震荡走势。上半年信用风险冲击放缓后预计进入分层定价阶段,偿债能力对于偏债品种的定价影响将增加,大盘平衡在供需共振下相对占优,双低中小盘估值性价比提升、具备交易性参与机会。权益方面,宏观环境仍旧处于相对低位的位置,企业盈利筑底而宏观流动性较为宽松,周期象限来看,时钟模型判断为复苏前期,但较以往周期不同的是,就目前观测到现象而言,中国经济正处于结构调整,新旧动能换挡的阶段,本轮宏观周期在底部的时间可能较以往更长,经济复苏的斜率相对偏缓,A股盈利短期内大概率很难出现明显改善。从指数层面来看,市场往下具备护市政策支撑,大幅下行突破年初低点的概率相对较小,往上受限经济复苏偏弱的状态,风险偏好难以大幅提升,预期维持区间震荡的走势,更应关注结构性投资机会。在低利率环境和政策导向下,高股息策略仍是下半年重要的投资逻辑和风向。此外稳健经营、积极给予股东回报的龙头优质公司将不断的被价值发现,绝对收益的投资理念也在逐渐成熟完善。放眼海外,在美国降息周期和全球衰退预期的背景下,港股的低估值和高股息特征将成为全球资金的配置方向,把握AH市场的联动互补也将是下半年权益市场重要的收益来源。匠心增利将延续稳健的投资风格,久期灵活积极主动,综合运用杠杆、骑乘、期限结构、类属等结构性策略,关注收益率阶段性上行时带来的个券配置机会。权益方面,重视市场在悲观预期充分反映后的阶段性修复反弹机会。策略方面,仍然聚焦红利风格个股的再配置机会,以及上证50/沪深300中行业龙头阶段性预期改善的修复行情。转债方面,主要以防守反击的思路进行参与,仓位进行严格控制。