安信平衡养老目标三年持有期混合发起（FOF）(018825) - 基金经理

三季度，A股市场以较为极致的方式演绎先抑后扬的行情，几乎持续整个三季度的阴跌令投资者体验较差，而9月24日开始的短短数日急速上涨行情同样令投资者措不及防。　　持续的阴跌反应的是经济基本面的持续低于预期。除了反映外需的出口数据表现较好之外，内需相关的经济指标数据表现相对疲弱，地产销售持续低迷，投资、消费需求不振。下跌过程中，金融等少有的一些具有大盘防守属性的行业板块相对抗跌，其他行业板块资产均出现不同程度的下跌，而尤以与内需强相关的消费、地产链、周期等行业板块跌幅为巨。风格上则显著的体现为价值优于成长，大盘优于中小盘。　　美联储9月份降息50bp适当给予了国内政策宽松的空间。9月24日国新办主持召开的金融“一行一局一会”新闻发布会，央行重磅表态将降准、降存量房贷利率、降首付比例、支持证券市场便利工具及专项贷款等；9月26日政治局会议明确强调财政、货币、地产政策的正面支持，强调提振资本市场。而且，央行相关政策措施迅速落地，地产政策也进一步落实放开。在连续的政策支持下，A股市场自9月24日以来走出一波急速上涨行情，上证指数大涨近600点，涨幅高达21.4%。　　5月17日出台的多项地产政策显示出政策有明显转向，基于此我们在5月份对A股市场研判偏于积极，平衡养老FOF在6月份基本完成了建仓。构成上，以优秀的注重绝对收益的权益基金及混合型基金、债券基金为持仓主要部分，另外次要部分持仓则分散持有优选的权益基金，以及较低比例的港股基金。三季度的经济表现以及市场走势令我们对市场判断有所修正，短期预期谨慎，对市场短期保持中性观点；而在中期，我们仍然认为可能的倒逼政策以及居民资产负债表的持续改善等，市场很可能迎来转机。因此，季度内，FOF组合基本维持了组合结构的稳定性，期间有小幅动态调整，7月下旬有小比例降低权益仓位，8、9月份则持续缓慢增加权益资产仓位。我们判断了大致的市场方向，但是低估了其中的波动，低估了持续阴跌的损失风险，以及倒逼政策的力度和市场反应力度。从结果来看，FOF组合充分受益于A股市场在三季度的大涨，在三季度实现较好的收益。