鑫元科技创新混合C(018828) - 基金经理

2024年Q3市场迎来较大波动，市场信心得到恢复，港股市场表现同样突出，以互联网、创新药为代表的国内核心资产在港股8月份就已经开始表现，9月份继续表现。 我们由于坚持“加仓低位，减仓高位板块”原则，适当的减仓了高位的创新药，自己对成长与互联网较为看好，原因一方面是海外降息在三季度落地，对成长资产有利，另外一方面对AI板块，注意到新产品持续迭代，同时我们看到银行代表的红利板块在三季度也创新高。三季度出口板块呈现较大波动，适当的减持了出口、小市值。后期，我们依然会坚持在成长为主的低估值板块投资，精选业绩为王的标的。四季度或许寻找财政支持的方向，我们并不希望市场大涨大跌，还是坚持以买入或持有低估值板块为主。

24年上半年市场经历了较大的波动，整体来看微盘股表现不佳，成长表现不佳，红利与大盘表现较好。我们认为主要的原因有以下几点：1、场内ETF份额迅速提高，对大市值蓝筹推动明显； 2、经济增长恢复但是力度不够，随着出口增速提高； 3、海外的地区局势影响出口板块以及持续性； 4、上市公司分红率和回购力度加大，成为了市场最直接的推力。　　我们由于坚持‘加仓低位 减仓高位板块’原则，适当的减仓了出口方向和消费，加军工、生物医药，与今年红利、出海以及AI方向重合度并不高，原因一方面是觉得红利指数已经跑赢市场3年多，其盈利能力存在一定不确定性，另外一方面对AI板块，更多的是低估产业的进化速度。 医药、微盘等成为拖累的主要因素，主要是受到相关海外市场非经济影响为主的因素导致。 经过近期分析，微盘股本身流动性或存在补偿需要，因此我们适当的减持了一些小市值标的。 后期，我们依然会坚持在成长为主的低估值板块投资，精选业绩为王的标的。 另外一方面，我们坚信国防安全很重要，持仓中多加了一些军工。

24年一季度市场经历了较大的波动，1月份市场承压较大，但是随着2月后压力逐渐缓解。我们认为主要的原因有以下几点：1、市场流动性得到显著改善，场内ETF份额迅速提高 2、经济预期修复，随着出口增速提高，制造业投资增提高，我们看到了经济修复的迹象 3、联储对降息的积极表态，虽然左右摇摆，但是市场对年内降息的预期还是存在的 4、上市公司分红率和回购力度加大，成为了市场最直接的推力。　　　　我们在一季度，依然坚持着分散投资的投资策略，行业分布主要在军工、生物医药、新能源、消费上，与今年红利、出海以及AI方向重合度并不高，原因一方面是觉得红利指数已经跑赢市场3年多，其盈利能力存在一定不确定性，另外一方面对AI板块，更多的是低估产业的进化速度。24年一季度新能源板块本身表现不差，反而医药与电子等成为拖累的主要因素，主要是受到相关海外市场非经济影响为主的因素导致。尽管一季度医药表现不尽如意，但是我们对海外降息背景下创新药的预期仍然偏乐观。另外一方面，因为港股市场对国内经济以及海外流动性的敏感度超过A股市场，并且整体估值更低，我们依然坚持在港股市场的高比例投资运作。

2023年是宏观经济错综复杂的一年，也是投资较为难操作的一年。回顾全年，年初市场表现较好的AI以及应用在下半年回调幅度较大；科技板块相关度较高的半导体主要产业依然在去库存周期内，医药阶段性遭遇反腐导致板块波动较大。从风格上来看，小市值风格在2023年占优明显。因为美债利率的下行以及国内居民的消费开始保守，企业支出保守，较多行业承压，因此出海以及高分红成为市场一条主线。2023年几点值得强调的是：　　 　　1、 全年对科技，包括AI、低空卫星、人形机器人、减肥药等重视度不够。　　　　2、 全年对高股息资产重视度不够。　　3、 对位置偏高个股谨慎，因此基金净值下半年回撤幅度得到控制。　　4、 抓住了部分下半年的消费电子与创新药机会。　　5、 对军工行业订单不及预期认识度不够。　　6、 部分公司业绩修复慢于前期预期水平。　　7、海外降息进程低于预期，港股公司遭遇了较大的挑战。