创金合信利辉利率债债券A(018844) - 基金经理

2024年三季度债券市场收益率整体呈现大幅波动走势，前期以下行为主，季末最后一周则大幅上行，利率债的期限利差整体呈陡峭化趋势，信用利差呈则明显走扩。进入三季度以来，国内各项经济、金融数据并未出现明显好转，多数指标仍在持续走弱。M1连续多月处于负增长区间，短期内转正的可能性不大。M2保持在低位。此外，M1与M2的剪刀差继续扩大，显示资金活力不足，融资需求总体偏弱。消费增速有持续放缓的趋势。房地产市场方面，尽管整体趋势呈现上行，尤其是在926新政发布后，商品房成交放量，但前期517新政以后商品房成交量迅速回落，使得前2个月30个大中城市商品房成交面积低于历史同期水平。北上广深四大一线城市节前出台限购调整政策，恰逢假期，从短期的成交量来看，明显放大，一手房二手房均明显恢复，但二手房价仍处于下跌过程中，政策效率得持续观察以验证房地产市场的恢复情况。财政方面，一般公共预算收入和政府性基金预算收入均同比下降，土地收入下降尤为明显反映出财政收入下滑的紧迫性，收入的减少制约了财政支出，影响了财政政策作为关键逆周期调节工具的效果。总的来说，从数据上看，整个三季度的经济数据和金融数据都不甚理想。不过，随着9月末一系列稳增长政策的出台，货币政策大幅加码，政治局会议超预期，财政政策也存在想象空间。 这些基调转变在一定程度上可能部分扭转当前的经济局势。但政策的传导落实需要时间，四季度的经济恢复情况仍有待观察。 报告期内本基金以中短久期和中高杠杆策略为主，在市场变化过程中灵活运用换券策略，积极参与一级市场，适度进行波段交易，力争取得稳健收益。

2024年上半年，全球经济在复杂多变的背景下确实展现出了较强的韧性，中国经济也在逐步恢复。从国家统计局公布的数据来看，中国经济在开局阶段表现平稳，上班年GDP同比增长5.0%，基本符合市场预期。高技术制造业与消费品制造业的回升尤为显著，成为经济增长的主要动力。同时，民间固定资产投资有所修复，制造业投资加快增长，设备更新政策效应显现，这些都为经济增长提供了有力支撑。然而，也需要注意到，房地产市场虽然出现了一定的修复迹象，但负向循环尚未完全打破，市场修复仍需时日。此外，服务消费增速显著回落，商品消费增速低位徘徊，显示出居民消费信心尚未完全恢复。物价水平仍处低位，消费品价格与生产资料价格持续负增长，实际利率较高，这些因素都在一定程度上约束了企业的盈利空间。在债券市场方面，收益率基本是下行行情，上半年10年期国债利率从2.52%下行至2.23%，5年期国债利率从2.36%下行到1.96%。国债利率的下降，显示出市场对未来经济增长的预期较为谨慎，同时也反映了低利率环境仍然是高质量发展前提下的常态。展望未来，中国经济在复苏过程中仍面临诸多挑战和不确定性。一方面，需要继续加大宏观政策力度，巩固和增强经济企稳回升态势；另一方面，也需要加快推动新一轮财税体制改革、金融政策调整、房地产支持政策等，以进一步激发市场活力，促进经济高质量发展。报告期内本基金采用中高杠杆策略，以配置中短久期利率债为主，产品定位稳健收益，在市场变化过程中灵活运用换券策略，择时交易长久期的利率债来增厚收益。

2024年一季度债券市场收益率呈现单边下行行情。一季度出现一些积极信号，商品房一二手市场成交量的超季节性改善，土拍重现高溢价，生产提速，企业盈利增速扩大，PMI显示生产供需两旺，海外或进入补库周期，带动出口数据继续回升，三大工程+设备更新和消费品有望持续推升实物消耗，加大资本支出。当前市场主要还是定价房地产弱复苏及通缩预期，对经济出现的积极信号反应不足。中期而言，新旧动能转换是中长期修复线索，且是曲折修复的过程。地产大周期仍处于下行中，环比数据的改善是否能形成持续性回升仍有待验证，支撑基本面扭转的驱动力及弹性仍不充足，低利率环境仍然是转型经济中较长时间内的常态。一季度10年国债利率从2.53%下行至2.28%，债市显著走强，鲜有回调。报告期内本基金以中短久期和中高杠杆策略为主，在市场变化过程中灵活运用换券策略，适度进行波段交易，力争取得稳健收益。

本基金将主要结合宏观政策形势变化，灵活安排久期和杠杆比例，密切跟踪资金面、基本面和政策面，主要配置中短期限利率债，通过中长期限的利率债的交易，合理调整久期和杠杆，力争为投资者赚取良好的投资回报。