华泰保兴尊睿6个月持有债券发起C(018847) - 基金经理

2024年以来国内经济在修复过程中，供给保持增长态势，需求有待进一步恢复。9月PMI反映供需反弹，但新订单仍低于50，原材料价格和出厂价格回升，但处于低水平，8月经济数据低于预期，工业生产明显走弱，外需好于内需、消费疲弱。9月26日政治局会议体现了中央对于经济困难局面的重视，对经济的看法从“回升向好”到“正视困难”，财政发力预期较强。9月27日财政部新闻发布会披露了一系列政策，包括化债、特别国债补充大行资本金等方面，均有助于经济进一步回升。 债券操作上，前三季度整体持仓以AAA品种为主。在年初基于信用债供需格局和政策环境有利于收益率下行及利差压缩的判断，适度增加相应品种的配置，获取了较好的票息及资本利得收益；三季度基于对收益率水平和机构行为的判断，对信用持仓进行一定调整，强化组合的流动性；此外基于宏观经济趋势的判断在适宜的仓位中增加了利率品种的交易，对组合收益做到了一定的增厚。 可转债方面，继续保持中性仓位，坚持绝对收益增强思路，低位参与以银行转债为代表的低估值品种，并适度分散参与平衡型转债。

2024年以来国内经济在修复过程中，供给保持增长态势，需求有待进一步恢复。6月PMI保持稳定，海外制造业周期回升下，预计出口好转具有持续性。新房销售仍在逐步企稳过程中，债务杠杆偏高等因素可能制约居民购房和消费能力。二季度专项地方债的发行进度偏慢，基建投资因为城投融资放缓而下滑，未来整体工业品可能有产能过剩风险，PPI和CPI回升仍需时间。 债券操作上，上半年整体持仓以AAA品种为主。在年初基于信用债供需格局和政策环境有利于收益率下行及利差压缩的判断，适度增加相应品种的配置，获取了较好的票息及资本利得收益；此外基于宏观经济趋势的判断在适宜的仓位中增加了利率品种的交易，对组合收益做到了一定的增厚。 可转债方面，保持中性仓位，坚持绝对收益增强思路，继续投资银行转债为代表的低估值品种，并少量分散参与平衡型转债。

2024年一季度，国内经济稳中向好，呈现持续复苏态势，3月PMI数据亮眼，与外需相关的出口、工业生产、制造业投资等强势反弹，海外制造业周期回升下，预计出口的好转将会有持续性，新房销售在逐步企稳过程中，但债务杠杆偏高等因素可能制约居民购房和消费能力。一季度专项地方债的发行进度偏慢，基建投资因为城投融资放缓而下滑，节后复工成色不佳，未来整体工业品可能有产能过剩风险，PPI和CPI回升仍需时间。 对于金融机构而言，在城投平台融资收缩的背景下，政府类债券净增量没有明显增加，预计资产荒现象仍将延续，这也是一季度利率流畅下行和各类型利差持续收缩的主要原因。未来在短期货币市场利率和基准利率上仍需要进一步下调，在工业品价格偏弱、“资产荒”延续、货币政策进一步放松等因素的推动下，二季度国内债券利率或将进一步下行，但波动将加大。 在本季度内，债券操作上，整体持仓以AAA信用债品种为主。在季初基于对月度信用债供需格局利于收益率下行及利差压缩的判断，适度增加相应品种的配置，获取了较好的票息及资本利得收益；此外基于宏观经济趋势的判断在适宜的仓位中增加了利率品种的交易，对组合收益做到了一定的增厚。 可转债方面，保持绝对收益增强思路，适度调整结构，逢低增持银行转债为代表的大盘价值品种，同时控制仓位少量分散参与了偏股型转债。

债券操作上，整体持仓以AAA品种为主。在2023年四季度初基于信用债供需格局和政策环境有利于收益率下行及利差压缩的判断，适度增加相应品种的配置，获取了较好的票息及资本利得收益；此外基于宏观经济趋势的判断在适宜的仓位中增加了利率品种的交易，对组合收益做到了一定的增厚。 可转债方面，坚持绝对收益增强思路，主要投资于银行、交运转债为代表的低估值品种，逢低加仓，并少量分散参与了平衡型转债。