招商安康债券A(018892) - 基金经理

报告期内，美国降息持续低预期，未来关注美国大选结果；国内方面，央行维持政策利率不变，市场利率定价自律机制通过禁止手工补息方式降低银行负债成本，汇率维持稳定，PMI数据连续两个月位于荣枯线以下；回顾二季度的资本市场，股票市场先涨后跌，万得全A下跌5.32%、上证指数下跌2.43%、红利指数上涨1.06%。报告期内，股票的操作是：二季度权益市场整体呈现出震荡走势，小盘风格持续弱于大盘风格，而红利风格相对大盘宽基指数依然表现出一定的超额收益。报告期内本组合持仓依然偏向红利低波风格，但由于红利风格内部也出现了一定分化，部分个股涨幅相对较大，另外一些个股的净利润出现下滑趋势，针对这些变化本组合也在持续优化调整持仓。债券投资方面，由于市场利率定价自律机制禁止手工补息使得非银资金充裕，债券市场的供需矛盾没有根本解决，信用利差压缩，组合在报告期内通过超配信用债的方式来获得债券收益。

报告期内，美国经济和通胀数据超预期，使得美国降息预期再次降温，带动美债利率上升；国内方面，央行超预期降低LPR，MLF维持不动，汇率维持稳定，进出口数据持续向好，制造业投资旺盛，PMI数据升至荣枯线以上。报告期内，一季度权益市场出现了较大的波动，小盘风格先跌后涨，红利类风格则相对稳定，整体表现较好。报告期内本组合在持仓风格方面依然偏向红利低波风格，比较符合一季度的市场风格特征，权益持仓虽然在市场大跌阶段对组合有所拖累，但随后快速反弹并贡献了一定收益。债券投资方面，由于央行超预期降息，加上一季度债券供给较少，债券需求旺盛，利率出现了比较大幅度的下行，信用利差也进一步压缩，组合在报告期内利用拉长信用债久期来获得超额收益。