汇丰晋信中证同业存单AAA指数7天持有期(019017) - 基金经理

2024年三季度，高质量发展继续成为宏观基本面主要增长动力，总量和高频数据在经济复苏阶段存在一定的波动。在央行支持性货币政策叠加机构投资者负债端成本持续下降等驱动因素下，债券收益率震荡下行创新低。但其间受央行对国债券收益率引导、大型商业银行集中卖出国债、重要会议召开等影响，三季度债券收益率出现较大幅度波动。合理充裕的流动性环境、债券类资产相对欠配的主逻辑短期内改变的概率不大，因此债券收益率大幅上行的风险相对可控。短端资产受流动性影响较大，当前流动性环境有利于同业存单等短端资产的稳定。三季度以来产品保持中枢附近久期配置，在持仓资产方面主要以大型国有银行和优质全国性股份制银行发行的同业存单、以及利率债为主，以提升资产流动性和安全性。

2024年上半年，宏观经济在高质量发展背景下逐步复苏，总量和高频数据在经济复苏阶段存在一定的波动。政策环境方面，支持性货币政策为市场提供了中性稳健的流动性环境，财政政策相对稳定，政府债供给量并未显著增多。市场环境方面，非银资管规模有所扩大，传统信用主体发行规模不足，造成了结构性的资产欠配局面。此外，针对资金空转、手工补息等行为，主管部门持续加强了监管力度。强监管环境下，银行体系内低效存贷款规模有所缩小，对进一步稳固高质量发展成果有较大助力。同时，银行体系内部分存款资源转移至非银系统，有助于稳定债券收益率水平。银行间流动性中性稳健、相对宽裕，以及债券类资产相对欠配的主逻辑短期内改变的概率不大，因此债券收益率大幅上行的风险相对可控。基于此判断，上半年基本保持略微超出中枢的久期配置。在收益率持续下行的环境中，为了保持产品较好的流动性，以便于及时进行波段操作，在券种方面主要以国有大行和股份支行存单为主。

2024年一季度，整体经济处于较弱的复苏期，从经济数据上看，PMI显示国内生产和需求都较预期偏弱。信贷增长方面，一月信贷增长较为平稳，二月份信贷同比少增，从结构上看仅有企业中长期贷款同比多增，居民中长期贷款没有能够延续一月修复的趋势，出现了当月负增长。从投资来看，地产投资同比仍然负增，基建投资同比小幅走高，制造业投资韧性较强。总体来看，目前经济呈现低位企稳特征。货币市场方面，今年一季度整体资金利率相比去年四季度偏高的利率水平有所下行。一月资金利率较为平稳，二月春节后资金利率有所下行，尤其前期资金分层情况大幅缓解，一年期存单利率年初以来下行幅度较大。目前货币政策仍然发挥了总量和结构的双重作用，市场对于今年降准降息仍有一定预期。对于债券投资者来说，今年年初以来债券市场整体收益率下行较快，票息收入明显下台阶，但是负债端收益粘性较大，因此债券市场今年预计波动将较去年增加。具体来看，一季度中债新综合全价指数上涨1.35%，中债信用债指数上涨0.7%，中债金融债指数上涨0.55%，中债国债指数上涨1.89%。基金操作上，在一季度开始主要运用了杠杆和久期策略，并且在一季度存单收益下行过程中逐步降低久期，控制产品波动。