汇丰晋信中证同业存单AAA指数7天持有期(019017) - 基金经理

2024年上半年，宏观经济在高质量发展背景下逐步复苏，总量和高频数据在经济复苏阶段存在一定的波动。政策环境方面，支持性货币政策为市场提供了中性稳健的流动性环境，财政政策相对稳定，政府债供给量并未显著增多。市场环境方面，非银资管规模有所扩大，传统信用主体发行规模不足，造成了结构性的资产欠配局面。此外，针对资金空转、手工补息等行为，主管部门持续加强了监管力度。强监管环境下，银行体系内低效存贷款规模有所缩小，对进一步稳固高质量发展成果有较大助力。同时，银行体系内部分存款资源转移至非银系统，有助于稳定债券收益率水平。银行间流动性中性稳健、相对宽裕，以及债券类资产相对欠配的主逻辑短期内改变的概率不大，因此债券收益率大幅上行的风险相对可控。基于此判断，上半年基本保持略微超出中枢的久期配置。在收益率持续下行的环境中，为了保持产品较好的流动性，以便于及时进行波段操作，在券种方面主要以国有大行和股份支行存单为主。

2024年一季度，整体经济处于较弱的复苏期，从经济数据上看，PMI显示国内生产和需求都较预期偏弱。信贷增长方面，一月信贷增长较为平稳，二月份信贷同比少增，从结构上看仅有企业中长期贷款同比多增，居民中长期贷款没有能够延续一月修复的趋势，出现了当月负增长。从投资来看，地产投资同比仍然负增，基建投资同比小幅走高，制造业投资韧性较强。总体来看，目前经济呈现低位企稳特征。货币市场方面，今年一季度整体资金利率相比去年四季度偏高的利率水平有所下行。一月资金利率较为平稳，二月春节后资金利率有所下行，尤其前期资金分层情况大幅缓解，一年期存单利率年初以来下行幅度较大。目前货币政策仍然发挥了总量和结构的双重作用，市场对于今年降准降息仍有一定预期。对于债券投资者来说，今年年初以来债券市场整体收益率下行较快，票息收入明显下台阶，但是负债端收益粘性较大，因此债券市场今年预计波动将较去年增加。具体来看，一季度中债新综合全价指数上涨1.35%，中债信用债指数上涨0.7%，中债金融债指数上涨0.55%，中债国债指数上涨1.89%。基金操作上，在一季度开始主要运用了杠杆和久期策略，并且在一季度存单收益下行过程中逐步降低久期，控制产品波动。