易方达信息行业精选股票C(019024) - 基金经理

2024年上半年A股以及港股市场整体出现明显分化，沪深300指数上涨0.89%，上证指数下跌0.25%，中小盘指数下跌7.60%，中证TMT指数下跌7.47%，恒生科技指数下跌5.57%，创业板指数下跌10.99%。市场风险偏好有所下降，大小盘个股分化明显，软件传媒、新能源、机器人、军工等中小市值成长性行业调整幅度较大，高分红、周期、大金融有所上涨或相对抗跌。分析原因：（1）全球宏观层面：由于区域性地缘冲突以及发达经济体通胀压力依然没有明显缓解，全球定价的商品价格维持在高位，海外市场利率依然在高位震荡；国内宏观经济正处于复苏初期，PPI（生产价格指数）以及PMI（采购经理指数）正在逐步见底的过程之中，产能出清的顺周期产业盈利低点基本确立，产能未出清的行业盈利仍然在寻底之中；（2）A股资本市场流动性：由于国内外依然有利率差，整体上半年资本市场面临一定流动性压力；（3）港股市场：港股流动性基本见底，考虑到港股资产估值水平以及分红收益率，整体进入反弹周期；（4）TMT产业：信息产业整体基本面分化：A、全球AI（人工智能）数据中心产业链：AI驱动数据中心“计算+传输”领域进入产品迭代加速周期，H系列、B系列、R系列GPU（图像处理器）逐步超预期；400G、800G、1.6T光模块加速迭代；800G、1.6T交换机加速放量；整体数据中心价值量进入快速膨胀的阶段；B、国产半导体设备：国产半导体设备逐步升级，竞争格局预计将明显好转，逐步表现出独立于全球半导体周期的成长性；C、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，多模态逐步在应用端落地，AI手机、AI PC（人工智能个人电脑）以及机器人创新加速，尤其机器人作为最好的多模态应用场景，具有广泛的成长空间；D、互联网行业：互联网消费低点基本确立，随着AI技术赋能互联网平台，互联网估值合理，增长有望逐步恢复。本基金在2024年上半年保持较高仓位，以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了AI算力以及半导体产业链、互联网等相关行业配置比例，降低了传媒、软件等相关配置比例。由于配置传媒行业、软件以及军工电子产业链资产比例依然较高，组合上半年整体表现一般。

2024年一季度A股市场出现大幅波动，市场风险偏好有所下降，大小盘个股分化明显，TMT、新能源、机器人、军工等中小市值成长性行业调整幅度较大，高分红、周期、大金融等行业有所上涨或相对抗跌。一季度沪深300指数上涨3.10%，上证指数上涨2.23%，中小盘指数下跌2.43%，中证TMT指数下跌6.37%，恒生科技指数下跌7.62%，创业板指数下跌3.87%。海外主要经济体依然有较强通胀压力，美债利率高位震荡；国内通胀预期下降，利率下行。分析原因：（1）全球宏观层面：由于区域性地缘冲突加剧，全球定价的商品价格上行，发达经济体通胀压力依然没有明显缓解，海外市场利率依然在高位震荡；国内宏观经济正处于复苏初期，PPI（工业生产者价格指数）以及PMI（采购经理人指数）逐步见底，产能出清的顺周期产业盈利低点基本确立，产能未出清的周期性行业盈利仍然在寻底之中；（2）A股资本市场流动性：由于国内外存在利率差，整体一季度资本市场面临一定流动性压力；（3）港股市场：港股流动性基本见底，港股资产估值水平整体处于底部区间；（4）TMT产业：2024年一季度信息产业整体基本面偏弱，但成本压力有所缓解，盈利能力环比有所提升；A、光通信：AI（人工智能）数据中心投入带动400G 、800G光模块需求进入高速增长阶段，1.6T以及CPO（共封装光学）等光通信新技术加速进入应用阶段；B、国产半导体设备：国产半导体设备逐步进入先进制程领域，竞争格局将明显好转，有望逐步表现出独立于全球半导体周期的成长性；C、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，多模态逐步在应用端落地，AI手机、AI PC、以及机器人创新加速，尤其机器人作为最好的多模态应用场景，具有广泛的成长空间；D、互联网行业：互联网消费低点基本确立，随着AI技术赋能互联网平台，互联网行业最悲观的阶段逐步过去。本基金在一季度保持较高仓位，以信息产业的成长性投资品种为核心配置，提升了AI算力以及半导体产业链、互联网等相关配置比例，降低了传媒、软件等相关配置比例。由于配置传媒行业、信创以及军工电子产业链资产比例较高，一季度本基金整体表现一般，我们将努力进一步优化组合，根据行业景气程度预判对组合进行行业集中。展望二季度，AI推理应用、半导体先进封装、服务器产业链等基本面相对清晰，目前估值水平已经回到较为合理水平，我们将考虑进一步增加配置比例。基于以上判断，本基金在二季度预计仍保持较高仓位，整体立足企业中长期盈利成长性和稳定性的原则构建，维持以竞争优势明显、估值合理的信息产业投资标的为核心持仓，保持组合的流动性和稳定性，并在中小市值股票中寻找能超越周期的个股。

2023年A股市场、港股市场大部分个股下跌，同时分化明显，微盘股以及大盘股指数相对抗跌，中盘成长个股下跌较为明显，周期行业、高分红标的抗跌性相对持续，TMT、创新药、机器人等成长性行业在2023年有阶段性机会，互联网、消费、新能源等成长股调整幅度较大。2023年沪深300指数下跌11.38%，上证指数下跌3.70%，恒生科技指数下跌8.83%，中小盘指数下跌9.56%，中证TMT指数上涨3.54%，创业板下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。海外主要经济体依然有较强通胀压力，美债利率高位震荡；国内通胀预期下降，利率下行。分析原因：（1）全球宏观层面：由于区域性地缘冲突加剧以及美元降息预期加强，全球定价的商品价格上行，发达经济体通胀压力依然没有明显缓解，海外市场利率依然在高位震荡；国内宏观经济正处于复苏初期，复苏较为缓和，产能出清的顺周期产业盈利低点基本确立，产能未出清的周期性行业盈利仍然在寻底过程中；（2）新兴产业层面：2023年全球AI（人工智能）产业发展进入拐点，OpenAI 在2023年年初推出GPT3大模型，驱动全球科技产业投资，“算力+算法+数据”的迭代方式基本成形，全球AI产业链正逐步进入高景气周期，算力芯片迭代加速直接驱动全球资本进入AI产业，加速产业应用的全面落地；（3）A股资本市场流动性：由于国内外有利率差，整体A股资本市场面临一定流动性压力，随着内地经济基本面逐步好转，预计资本市场流动性压力将逐步缓解；（4）港股市场：受到全球资本市场波动以及沪港通、深港通资金流动影响，港股流动性整体承受较大压力，交易量处于低位；（5）TMT产业：2023年信息产业整体分化，海外光通信、中高端服务器产业链、国内部分高端进口替代产业持续超预期，大部分互联网消费、半导体、软件、手机产业链、游戏、新能源汽车、光伏、军工产业链景气度较弱；A、光通信：AI数据中心投入带动400G、800G光模块需求进入高速增长阶段，1.6T以及CPO（共封装光学）等光通信新技术加速进入应用阶段；B、交换机服务器产业链：全球交换机服务器产业链在四季度开始逐步进入景气阶段，同时云计算相关的传统服务器需求下行也基本结束，全球数据中心交换机、服务器景气度将逐步提升；C、半导体先进封装：由于半导体对于功耗与体积的加速追求，先进封装正在成为半导体产业的核心瓶颈，先进封装产业链将逐步成为全球半导体焦点，表现出独立于全球半导体周期的成长性；D、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，多模态逐步在应用端落地，MR（混合现实）、PC（个人电脑）以及机器人创新加速，尤其机器人作为最好的多模态应用场景，具有广泛的成长空间；E、 互联网行业：互联网消费低点基本确立，随着监管政策的逐步落地，互联网行业最悲观的阶段逐步过去。本基金在2023年保持较高仓位，以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升AI算力产业链、电信运营商以及半导体产业链配置比例，降低了手机产业链、新能源产业链、软件等相关配置比例。由于年初配置新能源、军工信息化、互联网软件相关资产比例较高，组合整体表现一般。

2023年三季度A股市场大部分个股下跌、同时分化明显，港股市场相对稳定，三季度市场风险偏好明显下降，TMT、新能源、机器人等高贝塔成长性板块深度调整，高分红、周期品等板块有所上涨或相对抗跌。2023年三季度沪深300指数下跌3.98%，上证指数下跌2.86%，中小盘指数下跌6.38%，中证TMT指数下跌12.23%，恒生科技指数上涨0.24%，创业板指下跌9.53%。海外主要经济体依然有较强通胀压力，美债利率高位震荡；国内通胀预期下降，利率下行。分析原因：（1）全球宏观层面：由于原油价格驱动周期品价格上行，发达经济体通胀压力依然没有缓解，同时由于全球经济数据略超预期，海外市场高利率依然有较强韧性；国内宏观经济正处于复苏初期，PPI（生产者物价指数）以及PMI（采购经理指数）逐步见底，顺周期产业盈利低点基本确定；（2）A股资本市场流动性层面：由于国内外有利率差， 三季度资本市场面临一定流动性压力，随着资本市场融资、减持新规落地，预计资本市场流动性压力将逐步缓解；（3）港股市场：受到全球资本市场波动以及沪港通、深港通资金流动影响，港股流动性波动较大，三季度整体处于底部波动区间；（4）TMT产业：三季度信息产业整体基本面偏弱，只有光通信、国内中高端服务器产业链持续超预期，半导体、软件、手机产业链、游戏、新能源汽车、光伏、军工产业链景气度较弱；A、光通信：AI（人工智能）数据中心投入带动800G、400G光模块需求进入高速增长阶段，光通信景气度相对持续；B、交换机服务器产业链：全球交换机服务器产业链在三季度开始逐步进入景气阶段，随着OpenAI商业化成功，国内外各大互联网运营商AI服务器需求逐步释放，同时云计算相关的传统服务器需求下行也基本结束，全球数据中心交换机、服务器景气度将逐步提升；C、半导体设备材料：由于国产产品力提升，逐步在下游客户中进入放量阶段，表现出独立于全球半导体周期的成长性；D、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，多模态逐步在应用端落地，电脑、手机以及机器人创新加速，尤其机器人作为最好的多模态应用场景，具有广泛的成长空间；E、互联网行业：随着监管政策的逐步落地，互联网行业最悲观的阶段逐步过去。本基金在三季度保持较高仓位,以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了机器人、智能驾驶以及半导体储存产业链配置比例，降低了传媒、软件等相关配置比例。由于配置传媒行业、信创以及军工电子产业链资产比例较高，本基金三季度整体表现一般，我们将努力进一步优化组合，根据行业景气程度预判对组合进行行业调整。展望四季度，科技产业中存储、服务器产业链、半导体先进制程产业链基本面相对清晰，目前估值水平已经回到较为合理水平，我们将进一步增加配置比例。基于以上判断，本基金在2023年四季度将保持较高仓位，整体立足于中长期盈利成长性和稳定性的原则构建组合，维持以竞争优势明显、估值合理的信息产业投资标的为核心的持仓结构，保持组合的流动性和稳定性，并在中小市值股票中寻找能超越周期的个股。