申万菱信安泰裕利纯债债券A(019045) - 基金经理

经济基本面方面，2024年二季度经济增长动能出现一定放缓。前期供给侧的高增长开始逐步向需求侧靠拢。4-6月官方制造业PMI从50.4%逐步回落至49.5%，CPI、PPI等价格指数偏弱运行。地产投资、商品房价格等表现仍然偏弱。二季度新增贷款等金融数据亦表现较弱，除相关政策因素外，实体经济融资需求不足也是重要原因。同时，生产链和出口链的相关数据表现相对较好。当前我国经济仍然处于转型调结构的换挡期，老旧增长动能逐步出清，同时以新质生产力为代表的新增长动能逐步培育。短期内，新增长动能的兴起可能尚难弥补老旧增长动能的回落。总体上经济增长在中期内可能仍会面临一定压力，体现在房地产投资、地方基建投资等可能仍会维持偏弱，一定程度上影响经济表现。因此，二季度债券市场继续定价经济现实。流动性与货币政策方面，2024年二季度银行间市场资金面保持平稳，货币政策保持稳健。由于信贷投放不足，地方政府债券发行进度相对较缓，二季度银行间市场资金面保持稳健偏宽松状态。我们预计，在经济转型时期，货币政策仍会保持对经济的呵护，包括存款利率、各类政策利率在内的广义利率或仍处于下降趋势之中。但短期内，仍需充分考虑央行对长端利率下行过快的关注。总体而言，2024年二季度利率债收益率以下行为主。截至2024年6月末，10年期国债收益率录得2.21%，较一季度末下行约8bp。4月末央行对长端利率的指导使得利率回调，录得二季度债券利率高点2.35%；6月末市场重新回归基本面逻辑，录得二季度利率低点2.21%。综合考虑经济基本面变化、央行货币政策操作、市场供需情况等因素，我们判断当前利率债仍然具有一定价值。本基金在报告期内，主要投资于国债、政策性金融债、债券回购等品种，已基本完成建仓，组合整体运行状况良好。此外，密切跟踪央行动态及市场参与者行为，保持了较高的资产流动性和较为适宜的杠杆水平，根据市场波动适时调整持仓，综合运用久期策略、骑乘策略、杠杆套息策略和票息策略等以期增厚组合收益，灵活合理安排组合久期和资产结构，力争获得超越比较基准的收益。