南方港股数字经济混合发起（QDII）A(019265) - 基金经理

1. 2024年二季度操作回顾及后市展望回顾2024年上半年，港股市场较为震荡和分化。上游原材料和能源股受资源品价格上涨、市场对于价值股偏好提升、分红意愿提升等因素表现突出；医药和地产行业下行明显，医药在自身行业周期底部的情况下，缺乏正面催化，又成为中美关系的前沿阵地，影响最大，地产仍在筑底过程；消费和TMT行业表现也偏靠后。TMT行业中也出现较大的分化，老一辈TMT企业业绩平平，但依靠大量的分红和回购稳定股价，新兴垂类冠军仍然在快速增长，业绩普遍超出市场预期。展望2024年下半年，我们看好四个方向，第一，我们认为全球AI周期仍在中早期阶段，AI将成为未来10年社会生产效率提升的关键因素。目前大模型的能力仍是应用端放量的核心瓶颈，因此预计硬件及算力端的基本面持续性仍然较强，在GPT-4o发布后，DAU和使用时长出现明显增长，预计会在部分场景带来很大的成长空间。同时，在未来2-3年维度，我们也看好端侧AI的前景，随着行业龙头勾勒出AI代理的初始形态，陆续发布AI赋能的应用，并有更多第三方原生应用加入生态，不仅会催化换机周期的到来，而且会进一步巩固系统和流量入口的地位，有机会最终分得更多利润，在这过程中，整体应用的格局和生态预计也会发生很大变化。第二，我们坚定看好中国制造业和服务业的升级之路，看好出海3.0模式。所谓出海3.0模式，就是摆脱过去的初级制造业、代工模式，有更多的高端中国制造、中国创造、新的商业模式进入海外市场，赚取超额利润，包括电动车、创新药、线下新零售、IP、高端制造、奢侈品等领域。第三，随着港股成长股在今年以来大幅提高股东回报（分红率、回购），很多成长股也具备很强的价值属性，不仅在估值、综合股息率与市场追捧的公共事业、周期行业类似，而且成长性更好、更加轻资产、资产负债表更加健康、行业格局同样“月明星稀”，我们认为新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去3年，外资流出是港股市场下跌的一个主要的资金面影响因素，但是充足的回购和分红有望抵消外资流出的影响，成为部分个股反转的重要胜负手之一。第四，我们年初以来，一直重视全球主要国家降息大周期带来的机会，不论是美国还是全球市场，都有不少行业或资产的基本面和估值都受到高利率环境的抑制，随着全球通胀顺利下降、降息如期到来、且能够实现经济软着陆，这些行业和公司将迎来戴维斯双击的机会。虽然我们赞同全球长期通胀中枢上移，但不妨碍把握本轮降息带来的机会。在2024年，本基金将坚持基金主题，在逆境中坚持成长风格，坚定看好中国经济的长期发展，重点投资在目前宏观环境和产业背景下，在数字经济领域，仍然高速成长的子行业和优质公司，即包括典型的互联网和硬件公司，也包括受益于数字经济赋能的传统行业公司，如新零售、新消费、高端制造、产业互联网等。同时，基金将更多以全球产业研究为基础，从长期视角，投资全球和中国TMT行业的核心企业。截至报告期末，本基金A份额净值为1.1026元，报告期内，份额净值增长率为10.51%，同期业绩基准增长率为2.63%；本基金C份额净值为1.0995元，报告期内，份额净值增长率为10.55%，同期业绩基准增长率为2.63%。

本基金于10月底成立，基金成立初期有6个月的建仓期，但恰逢美联储利率政策反转，10年期国债利率迅速下降，这给建仓节奏带来一些客观上的困扰。本基金主要投资于港股新兴经济领域，该领域大多数股票具备较强的成长属性，过去2年受到高利率和融资环境抑制，因此全球流动性释放是基本面的重要拐点之一。因此，本基金初期大体采取了快速建仓的思路，在第一个月逐步对主要长期标的完成了建仓操作，因此在四季度末和24年初的市场回撤过程中承担了一些短期波动。