招商远见回报3年定开混合(019351) - 基金经理

报告期内，2024年二季度，经济在经历了一季度的修复后压力再次逐渐显现。我们看到PMI再次回到荣枯线下，且有领先意义的订单指数持续走弱，过去较为亮眼的出口订单数据也初现压力；地产虽然有政策持续推出，但仍处于磨底阶段，相关产业链也承受一定压力。A股市场先是延续农历春节后的反弹震荡上行，但进入5月下旬遭遇压力持续回调至季度末，各大主要宽基指数二季度均录得负回报。风格层面，仍然是红利和大盘价值相关资产表现较好，包括银行、电力、能源等方向有一定正收益；传统成长行业包括科技应用、消费等方向跌幅靠前。本组合整体延续一季度以来配置结构，在市场出现较大幅度波动过程中作出一定调整。行业配置层面，我们维持对于软件行业的看好观点，长期来看数字化会成为驱动经济持续增长的重要生产要素，虽然去年以来在需求端兑现较慢，但持续大幅回调后性价比仍然较高；另一方面，过去三年以来包括新能源、消费等成长方向在持续回调过程中开始逐步呈现出基本面和定价两个维度的底部特征，我们挑选包括锂电中游、可选消费等方向进行左侧布局；此外同时也对总量相关但供给端受限的交运方向维持看好。市场在过去几年持续呈现出较强的风格分化特征，在这个过程中我们仍然坚持以估值、成长性为导向作出逆向布局，我们相信在持续回调时间、幅度都较大后，基本面在底部区域出现一定积极因素后，会在定价和基本面层面有所均值回归。

报告期内，经济整体呈现较为平稳的状态，我们看到了PMI、出口等相关数据的乐观表现，同时地产链仍然在底部区域徘徊，伴随着相关支持政策的持续推出和尾部风险暴露，相关产业链仍然有一定压力，但也应该处在磨底阶段。A股市场以农历春节为分水岭，开年至节前伴随着一定程度的流动性风险暴露，导致中小市值个股下跌较快，中证2000、国证2000等中小盘宽基指数一度跌幅达到30%，因而带动其他宽基一定程度回调；临近节前市场开始企稳并反弹至季度末。风格层面，红利和大盘价值相关资产表现较好，包括能源、金属、银行、电力等板块一季度仍然录得不错正收益；传统成长行业包括电子、计算机、医药等板块跌幅靠前。本组合在去年12月成立并进入建仓期，在年初市场较快速回调过程中开始积极建仓，积极布局在过去两年多来持续回调且幅度较大的锂电中游、消费、医药等板块个股；同时我们关注到软件相关中小市值个股出现了较为明显的流动性折价，虽然短期需求端并未体现出很大的弹性，但较大的跌幅和较低的估值，给予较为不错的风险收益比；此外，我们看好中长期供给受限，但需求端受益于运距脉冲式拉长的油运行业并积极布局。