汇添富积极优选三年定开混合(019360) - 基金经理

2024年上半年沪深300、创业板指、恒生港股通指数收益率分别为0.89%、-11.0%、4.63%。期内由于美国通胀韧性超预期，美联储降息节奏一再推迟，全球尤其新兴市场流动性拐点未至，中国的货币政策空间也因此受到限制。2024年上半年中国GDP完成5%增长，但二季度增长为4.7%，显示经济动能走弱。结构上看，出口保持韧性，主要支撑了经济增长；消费在春节期间表现不错，但进入二季度也迅速走弱，6月社零增速仅有2%；房地产尽管有一系列政策出台，但整体局面未见扭转，只是在基数效应之下，新房销售的同比降幅逐步收窄。这样的宏观环境之下，上半年价值和红利类资产显著上涨，少数与海外AI需求相关的科技股上涨，其他资产均不同程度下跌，尤其是与宏观经济和内需高度相关的板块。上半年我们的组合继续维持中性偏低的股票仓位，并保持行业间相对均衡配置，结构上适当控制了内需相关板块的风险敞口，也积极尝试在不同领域寻找投资机会。总体而言，组合持仓仍以商业模式好、现金流稳定、估值合理的优质资产为主。

一季度沪深300、创业板指、恒生港股通指数收益率分别为3.1%、-3.87%、-3.06%。本报告期内中国经济延续整体缓慢恢复和内部结构调整的趋势，房地产销售持续低迷，制造业和出口保持韧性，春节消费情况也好于悲观预期。风格和板块表现上，由于宏观环境没有发生明显变化，一季度市场延续了红利风格占优的特征，中小盘股积累的风险在2月份有一轮集中的释放，一度拖累上证指数跌破2700点，但风险释放后市场迎来反弹。本基金是一支管理费率与收益率挂钩的浮动费率产品，具有一定的绝对收益特征。报告期内我们稳步建仓，持仓个股以商业模式较好的消费、互联网、资源品等为主。过去三年，这些公司中的大部分业绩和现金流都有较大幅度的增长，而股价大幅回调，当前其估值已经到了相当低的水平，分红（加回购）收益率高于中国十年国债收益率，而利润还在以超过10%的速度增长。在当前的宏观背景下，尽管这些公司短期景气度可能会有波动，或者面临资金面的持续压力，但其可持续的分红和成长能力是稀缺的，我们继续看好这些公司的投资价值，同时在策略制定上也会努力完善，以改善组合的风险收益特征。