东方红90天持有纯债C(019542) - 基金经理

债券方面，延续一季度下行趋势，二季度债市继续走牛，10年期国债收益率从期初2.31%下行至季末2.21%水平，继续创出历史新低。货币政策方面，央行维持了流动性整体的合理充裕，并把二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，在7月1日的公开市场业务公告中明确提出开展国债借入操作。考虑到央行保持正常向上倾斜的收益率曲线的立场，此前已多次喊话提示机构对中长期债券的期限错配和利率风险，这一操作短期对债市形成利空，中长期仍将回归基础货币投放渠道和流动性管理工具的定位。财政政策方面：本季度超长期特别国债开始发行，大规模设备更新和消费品以旧换新政策效果逐步体现。房地产方面，以首套房首付比例降至15%的历史低位、北京上海等一线城市放松限购为标志，地产政策不断释放宽松信号，带动一、二手房销售在本季度有所改善，但成交的持续性仍待观察。整体而言，政策效力和内生动力的效果都逐步体现，但市场开始将关注的重心转移到持续性的验证。本季度组合配置上以投资级信用债为主，调整久期至1年左右，将期限3-5年的大行二级资本债置换为1年左右期限，并适当提高了产品的杠杆水平。

债券方面，2023年底产品成立至2024年一季度末，10年期国债收益率从2.95%位置下行至2.29%，创近20年以来新低。货币政策方面，2023年末各大银行下调存款基准利率；央行于2024年2月5日降准0.5%，向市场提供长期流动性约1万亿元，流动性整体保持充裕。财政政策方面：除2023年末发行1万亿特别国债外，2024年起将连续几年发行超长期特别国债，此外推动大规模设备更新和消费品以旧换新等政策工具也密集出台落地。此前在定期报告中提到，托底的基调决定了政策工具出台的节奏和力度与市场预期不能完全同步。在政策效力和内生动力的效果逐渐体现前，市场信心的修复还需时日，而对风险的规避和对确定性的追求，助推债券市场在整个一季度持续走牛。产品成立以来，配置上以投资级信用债为主。2023年末久期维持于1年以内，配置了部分逆回购和存款资产；2024年一季度，将久期提升至1.5-2年左右，增配期限3-5年的大行二级资本债和5年期利率债，并适度运用国债期货进行了套期保值操作。