汇添富稳兴回报债券发起式C(019577) - 基金经理

报告期内，中国经济经历了由复苏向稳态的转变，整体增速呈现边际放缓的趋势。从结构上看，主要显现以下特征：首先是生产强而需求较弱的格局仍在持续，生产端持续修复，而需求端增速低于预期；其次是内需与外需的不均衡，出口和制造业链条的增长速度较快，显示出较强的外部需求，国内消费需求的恢复则相对缓慢，加之房地产和基建投资增长乏力，对经济形成一定拖累；第三是量价的背离，经济总量显示出良好的恢复态势，但价格水平依然低迷，呈现出渐进式的恢复特征。政策方面，各项经济政策部署加快落地，特别是在房地产领域，政策调整从单一的供给端转向了供需两端的协同发力。财政政策方面，超长期特别国债启动发行，积极推进“两重”项目的投资建设，国债和专项债发行速度也有所加快；货币政策方面，央行继续通过公开市场操作，维持合理充裕的市场流动性，并通过一系列措施，包括下调首付比例、取消房贷利率下限、降低公积金贷款利率以及推出保障性住房再贷款方式等支持稳地产政策环境；产业政策方面，强调新质生产力的培育和发展，低空经济等新增长引擎受到重视。资产配置方面，本基金在二季度逐步完成建仓操作，五月末权益资产配置比例达到目标仓位，之后保持相对稳定，接近基准中权益资产的配置比例。报告期内，权益市场方面，大盘宽基指数及红利指数相对市场整体超额收益显著，中小市值风格震荡下跌。行业层面，公用事业、金融、能源等行业收益靠前，房地产、消费、医药等行业跌幅较大。风格上，整体呈现价值优于成长，大盘优于小盘，高质量优于低质量的特性。本基金权益部分对标中证红利指数，使用量化选股策略构建组合。量化选股因子方面，报告期内，价值、红利、质量、现金流类因子表现较好，短期交易类因子表现一般。整体而言，仍呈现出长期因子优于短期因子，基本面因子优于市场面因子，传统因子优于使用AI等新技术构造的因子的特点。本基金权益部分遵循量化组合投资原则，保持相对均衡的因子配置，结合风险控制模型控制组合相对基准在风格、行业、个股上的偏离。未来我们将继续保持对量化选股模型的迭代更新，提高对市场风格变化的应对能力，提升超额收益的稳定性。报告期内，债券市场整体呈现出以安全资产荒为主导的震荡下行趋势。4月上中旬，延续3月以来的低位震荡行情，在央行对长期收益率的关注和多次风险提示下，债券市场出现一定回调，尤其是长端利率品种出现较大幅度上行，市场波动率有所放大。进入4月底，市场开始展现出结构性机会，信用品种因其配置价值而率先下行，随着非银资金的充裕和对安全资产的追求，由短端带动长端，债券收益率水平全面下行，至6月末达到了新的低点。从曲线结构上看，由于资金分层现象的消失，中短端债券的下行更为显著，曲线呈现出陡峭化的趋势；同时机构投资者的配置情绪高涨，信用利差被压缩至较为极致的水平。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，并重点配置了高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。