摩根全球天然资源混合(QDII)C(019578) - 基金经理

全球资源类股在报告期内震荡小幅上涨。第三季度内发生较多事件，包括令人失望的美国经济数据公布以及日本央行加息，引发了全球股市的大幅抛售（发生在8月初）。然而，美国利率下降帮助股市反弹，给全球股市带来了正回报。在此背景下，资源板块表现落后于MSCI世界股票指数。报告期内大部分时间，投资人对美国和中国经济增长放缓的担忧继续打压市场情绪。由于投资者继续评估中国钢铁需求的前景，铁矿石价格有所稳定，9月通常被视为中国钢铁消费的旺季。8月，中国的出口增速加快，因为制造商希望赶在越来越多的贸易伙伴提高关税之前抢占部分市场份额。由于对供应过剩的持续担忧，锂价格继续承压。中国的锂矿商和生产商继续扩大产能并寻找新的储量，市场参与者预计今年全球供应量将飙升近50%。由于政府对整个供应链中的公司进行补贴，在电池过剩的背景下，这放大了当前的供需紧张关系。由于市场继续评估美国最新的消费和通胀数据，并提高了美联储降息的押注，金价收高。近年来，能源市场一直动荡不安，随着宏观经济背景的不断变化，能源价格从低点波动至多年的高点。石油输出国组织（OPEC）继续保持创纪录的减产纪律，特别是沙特阿拉伯，该组织正在努力清除库存。截止10.4日当周公布的美国战略原油储备也维持数十年来的极低水平，随着2022年的高油价被抛在身后，有补充库存的需要。过去五年较低的投资水平将导致未来价格上涨的压力，同时预计各国政府补充减少的战略储备库存的可能性也会增大。碳转型将显著消耗金属，尤其是工业金属。我们高度关注对能源转型至关重要的基本金属，除了持续的人口增长率和不断加快的城市化进程外，主要的驱动力将是可再生能源和交通电气化。本质上，各国政府正在制定政策，开始从碳基经济向金属基经济转变。尽管过去一年大宗商品价格坚挺，但天然资源行业并未急于投资更多产能来缓解供应短缺。在没有投资热潮的情况下，市场重新平衡的唯一方法就是降低需求，美联储、英国央行和欧洲央行将通过相对较高的利率来减缓经济增长。我们认为，库存低、闲置产能有限等因素，可能会使大宗商品价格维持在比以往经济衰退时期更高的水平。此外，贵金属仍然是投资组合回报的多元化因素，也是避险需求的关键资产。从长远来看，随着人口不断增长，对商品的需求将会增加。由于多年价格低迷导致投资不足，我们所投资的商品市场预计将出现短缺，从而导致价格上升。投资组合中的公司一直通过降低成本和加强资产负债表来积极管理财务风险。我们投资团队也将继续寻找总回报具有吸引力的高质量公司。本报告期本基金A份额净值增长率为:0.76%，同期业绩比较基准收益率为:1.52%。本报告期本基金C份额净值增长率为:0.63%，同期业绩比较基准收益率为:1.52%。

2024年前2个月，由于对全球经济增长的担忧，资源股下跌。进入3月后，石油输出国组织 (OPEC)+维持减产，原油供给端因素支撑了油价上涨，资源股反弹。这阶段矿业股强劲的表现主要源自中国或将进一步刺激经济的预期，尤其是金属铜相关个股的市场表现。此外，受益于中国成为可再生能源发电领导者并日益增长的良好预期，电池金属也仍然是投资者乐观的来源。受中东地区冲突加剧担忧的推动，油价今年迄今已出现上涨，且由于全球需求前景改善，月度油价保持稳定。美国能源信息署（US EIA）将2024年全球石油需求增长预测从之前估计的90万桶/日上调至110万桶/日，其中日本以外亚洲国家的需求也被上调。受下半年旅行和旅游业增长预期推动，石油输出国组织（OPEC）也维持今年全球石油需求稳健增长的预期。

全球资源类股在报告期内小幅上涨。本季度前2个月，由于对全球经济增长的担忧，资源股下跌。进入3月后，石油输出国组织 (OPEC)+维持减产，原油供给端因素支撑了油价上涨，资源股反弹。矿业股强劲的表现主要源自中国或将进一步刺激经济的预期，尤其是金属铜相关个股的市场表现。此外，受益于中国成为可再生能源发电领导者并日益增长的良好预期，电池金属也仍然是投资者乐观的来源。由于美联储的降息预期被向后推迟、以及地缘政治和宏观经济不确定性，黄金继续保持强劲，所有这些都导致了持有黄金避险资产的理想环境。展望后市，鉴于不断变化的宏观经济背景，能源市场的表现一直不稳定，价格从低点波动到多年高点。OPEC+继续保持创纪录的减产纪律，特别是沙特阿拉伯正在努力清理库存。美国的战略储备也处于数十年来的低点，这表明库存将补充。过去五年较低的投资水平将导致未来价格上涨的压力，以及政府补充其减少的战略储备库存的可能性越来越大。全球减碳过程将带来金属需求密集，尤其是工业金属需求对能源转型至关重要，除了持续的人口增长率和不断增长的城市化之外，主要驱动因素将是可再生能源和交通电气化。从本质上讲，各国政府正在制定政策，开始从碳基经济向金属基经济的转变。地缘政治紧张局势升级和高通胀风险奠定了商品价格持续回升的基础。矿业和原油在过去很长时间内不被广大投资者偏好，相关上市企业为了迎合投资者而回购股票或加大现金分红，导致新项目投资被推迟或取消。供应的短缺需要时间来填补。如果俄罗斯的原油被排除在市场之外，而其他产油国又面临产能限制，原油供应的短期风险会更严重。OPEC组织表现出较强的自律性控制产出，他们的短期目标在于清理库存。长时间较低的投资水平也是未来价格维持高位的因素之一。总之长期看来，随着人口增长，对商品的需求将增长。过去的投资缺口导致当前的供应紧张，或将进一步推高资源商品的价格。本基金持续致力于投资那些积极管理财务风险，并不断强化资产负债表的优质资源公司。本报告期本基金A份额净值增长率为:1.54%，同期业绩比较基准收益率为:1.28%。本报告期本基金C份额净值增长率为:1.43%，同期业绩比较基准收益率为:1.28%。

全球资源类股在2023年一季度内下跌，矿业板块较原油板块表现略好。美联储对加息路径的强势表态，提高了市场对终端利率水平的预期，引发了需求不足的担忧。进入二季度后，全球资源类股上涨，因为投资者预期央行已经采取了足够的紧缩措施来控制 通货膨胀，这一利好超过了他们对经济放缓的担忧。全球资源类股在下半年小幅上涨。10月由于对全球经济增长的担忧，资源股下跌。进入11月后，随着对美国政策利率见顶的乐观情绪恢复，股价开始止跌反弹。12月发生的也门胡塞武装攻击红海运输船只的事件，航运公司被迫绕行，拉长了运输时间，推高油价。