天弘招享三个月定开债券发起(019654) - 基金经理

2024年3季度，债券市场整体处于波动加大的运行态势。经济、金融、物价等数据均显示宏观经济动能依然不强、连续两次降息反映了货币政策维持宽松的基调，二者是债市收益率维持低位运行的核心驱动力，不过债市仍然经历了两轮明显的下跌，分别受到8月初央行对于收益率曲线管理和9月底政治局会议政策思路转向的影响。信用债相对表现更弱，受到流动性溢价抬升、负债端负反馈的影响，信用利差、等级利差从低位走扩。在市场波动较大的背景下，产品操作较为灵活，在收益率下行阶段较好地把握住了机会，在收益率反转时较为快速调整了久期和仓位，整体运行尚可。

今年上半年债券市场整体处于牛市当中，主要受两条主线逻辑牵引。一是宏观经济整体动能依然不强，房地产政策密集出台但效果有效，化债政策下财政支出偏慢，居民消费依然不强，而相对不弱的制造业和出口似乎也难以扭转经济的整体走势。二是机构资金充裕，打击手工补息的背景下，非银机构欠配压力进一步凸显，加强了债券的配置需求。期间政策喊话引发了收益率的几次回调，但在经济基本面和配置资金的驱动下，收益率整体仍然呈现下行趋势，信用利差、期限利差、等级利差进一步压缩。产品操作来看，产品业绩在4-5月受到市场调整而有所调整，6月以来把握了市场机会，进行了仓位和久期调整，运行较好。

2024年1季度，经济整体仍然处于一个弱复苏的阶段，因为经济处于结构性调整阶段，房地产市场整体表现较弱，房价持续下行，这使得居民整体加杠杆意愿不强。出口是今年一季度增长的亮点，这给了经济提质增效的时间。债券市场的表现超出预期，尤其是超长端的表现，期限利差，信用利差的极限压缩，创了近10多年来的历史极致。制造业PMI从去年12月开始，一直在49附近徘徊，今年1月为49.2，2月为49.1,3月因为季节因素干扰上升到50.8。我们认为3月的经济可能没有数据反应的那么强劲，整体经济在出口的带动下进入弱复苏阶段。今年产品在1-2月运行尚可，但是3月的大幅波动使得利率债交易没那么顺利，影响了1季度的业绩。